L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a ouvert une revue sur les collatéraux tokenisés, cherchant à obtenir la preuve que les chambres de compensation européennes peuvent accéder aux actifs tokenisés et les convertir en liquidités si les marchés viennent à subir des tensions. Les chambres de compensation sont au cœur des marchés européens de produits dérivés et de titres, s'interposant entre acheteurs et vendeurs et collectant des collatéraux de marge qui doivent être rapidement disponibles en cas de défaillance d'un adhérent.

Le régulateur des marchés de l'UE a publié un appel à preuves vendredi afin de recueillir les retours du secteur sur les implications des collatéraux tokenisés pour la compensation centrale. Un appel à preuves est une consultation à un stade précoce par laquelle les régulateurs recueillent les contributions du marché avant de décider si de nouvelles règles ou orientations sont nécessaires.

« Nous devons créer les conditions pour que les marchés tokenisés fonctionnent de manière sûre et à grande échelle au-delà des frontières, avec une sécurité juridique, des infrastructures interopérables et une supervision appropriée », a déclaré la présidente de l'ESMA, Verena Ross, dans le communiqué de presse accompagnant.

Le collatéral tokenisé entre dans les opérations de compensation européennes en conditions réelles alors que les banques et les investisseurs recherchent un accès plus rapide aux titres pour répondre aux exigences de marge. La revue de l'ESMA contribuera à déterminer si les règles actuelles de l'UE peuvent garantir que les chambres de compensation soient en mesure d'accéder à ce type de collatéral et de le liquider en cas de défaillance d'un adhérent.

En juillet 2025, Eurex Clearing a lancé un service de collatéral basé sur la technologie des registres distribués, ce que la chambre de compensation a décrit comme une première mondiale parmi les contreparties centrales. JPMorgan a exécuté la première transaction en conditions réelles pour le fonds de pension néerlandais PGGM, en déplaçant des titres depuis un autre lieu de conservation.

Le collatéral tokenisé fait l'objet d'un examen sur la liquidité et la propriété

La consultation couvre les représentations tokenisées d'actifs détenus dans l'infrastructure financière traditionnelle ainsi que les actifs émis directement sur des registres distribués. Elle examine également comment ces modèles interagissent avec les stablecoins, la monnaie de banque centrale et les dépôts tokenisés.

L'ESMA a noté que même les actifs liquides sous leur forme traditionnelle peuvent présenter des risques supplémentaires une fois tokenisés, notamment des délais liés aux procédures de rachat ou des restrictions de transfert. L'autorité a également demandé si les transferts de tokens confèrent la propriété ou des droits opposables sur les actifs sous-jacents.

La consultation fait suite au lancement de Pontes par l'Eurosystème en septembre, un système permettant aux institutions financières de régler des transactions sur actifs tokenisés en monnaie de banque centrale. L'ESMA a indiqué que Pontes pourrait soutenir les dispositifs de collatéralisé en connectant les infrastructures basées sur la blockchain aux systèmes de règlement existants.

L'ESMA a également indiqué qu'elle entendait prioriser la supervision de l'IA et de la tokenisation à l'échelle de l'UE en 2027.