L'économiste en chef de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a déclaré que le seuil d'un guidage prospectif directionnel sur les taux d'intérêt est actuellement élevé, soulignant que la BCE accorde une prime très élevée au consensus entre décideurs — quelque chose de difficile à atteindre avec des graphiques en points.

« Nous accordons une prime très élevée au consensus, ce serait difficile avec les points », a déclaré Lane. « Je fixerais désormais un seuil élevé pour un guidage prospectif directionnel. »

Ce contraste façonne la manière dont les marchés interprètent la BCE : contrairement à la Réserve fédérale américaine, qui publie trimestriellement un graphique en points des projections de taux de ses responsables individuels, le Conseil des gouverneurs de la BCE décide par consensus et ne publie aucun graphique équivalent, laissant ses projections d'économistes et les déclarations des responsables comme principaux signaux sur la trajectoire des taux.

Lane a également indiqué qu'il est important que la BCE dispose d'un instrument pour traiter les équilibres multiples sur le marché obligataire — des situations dans lesquelles les dynamiques du marché obligataire peuvent devenir autoréalisatrices et se déconnecter des fondamentaux. La boîte à outils de la BCE comprend l'outil de protection de la transmission, créé en 2022 pour contrer les dynamiques injustifiées et désordonnées des marchés obligataires souverains de la zone euro.

Concernant les perspectives d'inflation, Lane a déclaré qu'il est instructif que l'inflation sous-jacente n'ait pas encore bougé, décrivant cela comme la réponse décalée habituelle. Il a ajouté que l'inflation sous-jacente sert de guide pour l'inflation à un an. Les mesures sous-jacentes excluent les composantes volatiles comme l'énergie, ce qui explique pourquoi elles réagissent généralement plus lentement que les lectures globales.

Lane a noté que les prix de l'énergie sont déjà en train de se replier et a déclaré que si cela se poursuit, l'inflation globale pourrait diminuer tandis que l'inflation sous-jacente augmenterait. Il a indiqué qu'il faut surveiller si l'inflation s'avère plus forte ou plus faible que les projections. Les estimations flash mensuelles d'Eurostat pour la zone euro, comparées aux projections trimestrielles des économistes de la BCE, serviront de point de contrôle récurrent pour cette comparaison.

Analyse

Lane conserve ses options ouvertes sur les taux. Le baromètre pour les traders est la manière dont l'inflation se situe par rapport aux projections de la BCE, en particulier si l'inflation globale et l'inflation sous-jacente commencent à évoluer dans des directions opposées.

La baisse des prix de l'énergie pourrait faire reculer le taux global alors que le choc antérieur se répercute encore sur l'inflation sous-jacente. Lane considère l'inflation sous-jacente comme un indicateur de l'inflation possible dans un an. Si cette mesure commence à dépasser les projections, une simple publication globale plus faible pourrait donner à la BCE peu de raisons de signaler une trajectoire de politique monétaire plus accommodante.