Preethi R S de DSP Mutual Fund reste constructive sur le secteur financier indien, privilégiant les prêteurs dotés de solides franchises de dépôts, d'une souscription disciplinée et d'une exécution régulière. Le ratio crédit sur PIB de l'Inde reste bien inférieur à celui des grandes économies asiatiques et développées, laissant une marge structurelle pour la pénétration du crédit à mesure que l'épargne des ménages passe des actifs physiques vers les produits financiers formels. Elle identifie une demande saine de crédit de détail et de crédit aux PME, un début de reprise dans le prêt aux entreprises et de vastes opportunités across les banques, les NBFC et les institutions financières non prêteuses comme des thèmes clés portés par cette tendance de financiarisation à long terme.

Bien que la croissance du crédit reste saine et que la qualité des actifs soit globalement bénigne, les valorisations et les trajectoires de résultats varient fortement d'un prêteur à l'autre. Les indicateurs de qualité des actifs sont solides, mais des préoccupations persistent autour de la microfinance, des prêts non garantis aux particuliers et de certains segments de prêts de faible montant — des domaines où la RBI a relevé les pondérations de risque en novembre 2023 pour modérer une croissance rapide. Savoir si les coûts du crédit sont proches d'un point bas cyclique — et quels secteurs présentent le plus grand risque de surprises négatives — reste une question centrale pour les investisseurs du secteur.

Composition du fonds et diversification

Les banques représentent environ 47 % du DSP Banking & Financial Services Fund, tandis que les sociétés financières, les compagnies d'assurance, les entreprises de marchés financiers et les sociétés de fintech constituent une part importante du reste. Cette diversification reflète un effort pour réduire la dépendance au cycle bancaire et des taux d'intérêt, une approche qui a gagné en pertinence en 2023-24 alors que les segments sensibles aux taux divergeaient en termes de performance.

ICICI Bank et Axis Bank sont les deux principales positions du fonds, tandis que HDFC Bank et Kotak Mahindra Bank ont des pondérations comparativement plus faibles. La différenciation de conviction across les grandes banques privées peut refléter des facteurs tels que la croissance des dépôts, le rendement des actifs, les coûts du crédit, l'exécution de la direction ou la valorisation. La croissance des dépôts est devenue un facteur de différenciation de plus en plus critique entre les banques indiennes, l'expansion du crédit ayant dépassé la collecte de dépôts pendant une grande partie du cycle récent, intensifiant la concurrence pour l'épargne de détail et faisant monter le coût des fonds.

Le portefeuille comprend également des positions dans les banques PSU, les petites banques financières et les prêteurs régionaux. Pour les petites banques ou les banques publiques, les considérations relatives à la gouvernance, à la liquidité et aux risques de concentration sont centrales dans la décision d'investissement.

Exposition aux NBFC et positionnement concurrentiel

Cholamandalam Finance, Shriram Finance et Bajaj Finance figurent parmi les principales positions NBFC du fonds. Alors que les banques se livrent une concurrence agressive pour les emprunteurs de détail, les avantages structurels des NBFC dans des segments de prêt spécifiques — tels que le financement automobile, le prêt sur actifs d'occasion et les zones géographiques sous-desservies — restent un domaine d'attention clé, parallèlement à la surveillance des signaux d'alerte potentiels qui pourraient justifier une réduction de l'exposition.

Gestion de patrimoine et marchés financiers

Le fonds est également positionné autour du cycle de croissance de la gestion de patrimoine et des marchés financiers, avec une attention portée aux valorisations dans les actions de gestion de patrimoine et de courtage dans le cadre plus large de la stratégie d'investissement. L'élargissement de la base d'investisseurs particuliers en Inde, l'augmentation des ouvertures de comptes demat et la croissance des flux de plans d'investissement systématique (SIP) ont soutenu la croissance des revenus des intermédiaires des marchés financiers, bien que les valorisations de certaines de ces entreprises aient augmenté en parallèle de cet élan.

Source : Economic Times Markets