Le producteur pétrolier norvégien DNO a conclu une acquisition recommandée en numéraire de Capricorn Energy, valorisée à environ 396 millions de dollars, surenchérissant sur Genel Energy pour ce producteur coté au Royaume-Uni et offrant à DNO une entrée dans le secteur amont égyptien.

Dans le cadre de l'opération proposée, les actionnaires de Capricorn recevraient un montant total de 5,214 dollars par action, composé de 4,224 dollars par action en numéraire versés par le véhicule d'acquisition de DNO et d'un dividende exceptionnel attendu de 0,99 dollar par action à payer par Capricorn, sous réserve que les conditions nécessaires soient remplies. Cette valeur totale représente une prime d'environ 10 % par rapport à la valeur d'acquisition de 4,74 dollars par action proposée par Genel.

La proposition de DNO valorise le capital entièrement dilué de Capricorn à environ 396 millions de dollars, en supposant que le dividende exceptionnel soit déclaré et intégralement versé. L'opération antérieure de Genel valorisait Capricorn à environ 360 millions de dollars et offrait 3,75 dollars par action en numéraire, plus le même dividende exceptionnel de 0,99 dollar.

Le conseil d'administration de Capricorn entend désormais recommander à l'unanimité l'opération avec DNO. Ce développement est particulièrement significatif car les actionnaires de Capricorn avaient déjà approuvé le projet Genel lors d'assemblées tenues le 18 août. Cette transaction n'était pas encore finalisée et demeurait soumise à des conditions supplémentaires, notamment des approbations égyptiennes et une homologation par la justice. Capricorn a indiqué qu'il n'a pas actuellement l'intention de demander au tribunal d'homologuer le projet Genel ni de déclarer le dividende associé à cette transaction, bien que l'offre de Genel n'ait pas formellement expiré.

Pour DNO, cette acquisition ferait de l'Égypte une troisième région d'exploitation majeure, aux côtés de la mer du Nord et de la région du Kurdistan d'Irak. La logique géographique est notable : la production de Genel est concentrée dans la région du Kurdistan d'Irak, là où DNO est déjà un opérateur important, tandis que l'Égypte offrirait à DNO une exposition à une base fiscale et géographique différente. L'opération marque également une étape supplémentaire dans la restructuration de Capricorn ces dernières années. Anciennement connue sous le nom de Cairn Energy, la société s'est rebaptisée Capricorn en 2021 après avoir vendu sa participation dans le champ indien de Ravva, et en 2022, une fusion envisagée avec Tullow Oil a échoué face à l'opposition des actionnaires, avant que l'entreprise ne se recentre sur son portefeuille égyptien.

Les actifs de Capricorn sont concentrés dans le désert occidental égyptien, où la société a déclaré pour 2025 une production au prorata (working interest) de 20 024 barils équivalent pétrole par jour et un chiffre d'affaires égyptien de pétrole et de gaz de 134 millions de dollars. Le désert occidental égyptien est depuis longtemps la principale région productrice de pétrole du pays, où des opérateurs internationaux et locaux travaillent en partenariat avec l'État.

DNO a déclaré qu'elle prévoit d'utiliser le portefeuille de Capricorn comme plateforme pour de nouveaux investissements, de l'exploration et des acquisitions en Égypte. L'entreprise estime qu'un groupe combiné DNO-Capricorn aurait affiché en 2025 une production pro forma d'environ 156 939 bepj et des réserves 2P de 443,3 millions de barils équivalent pétrole.

La transaction reste conditionnée à l'approbation du nouveau projet par les actionnaires de Capricorn, à une approbation judiciaire et à d'autres conditions, notamment le consentement de l'Egyptian General Petroleum Corporation. DNO et Capricorn s'attendent à ce que l'opération devienne effective au cours du quatrième trimestre 2026 ou du premier trimestre 2027.

Ce concours d'offres intervient alors que DNO envisage par ailleurs une acquisition de Genel elle-même. DNO a révélé en août avoir approché Genel avec une offre possible, après avoir formulé une proposition initiale le 28 juillet. Selon le calendrier actuel du UK Takeover Code, DNO dispose jusqu'au 4 septembre pour annoncer une offre ferme pour Genel ou déclarer qu'elle ne compte pas donner suite, sauf prolongation du délai. L'issue de cette échéance déterminera si DNO poursuit une consolidation plus large des deux sociétés ou limite son expansion aux actifs égyptiens de Capricorn.

Par Charles Kennedy pour Oilprice.com