CoreWeave recherche un prêt de grande ampleur garanti par ses puces informatiques, une voie de financement sur laquelle ce fournisseur de cloud IA en forte croissance s'appuie fortement, alors même qu'une partie de sa dette d'entreprise existante continue de se négocier en zone de détresse — un niveau qui signale l'inquiétude des investisseurs quant au remboursement de ces emprunts.

Le directeur général Michael Intrator a déclaré que l'entreprise s'éloigne de l'emprunt non sécurisé dans les conditions actuelles. « À l'avenir, nous n'utiliserons pas le marché de la dette non sécurisée pour financer notre activité aux rendements actuels. Et nous n'en avons pas besoin », a-t-il affirmé, estimant que, dans les conditions actuelles, le prêt adossé aux puces constitue un moyen efficace de lever des fonds.

Les investisseurs suivent de très près la manière dont l'entreprise prévoit de financer le développement de ses infrastructures. Au cours des derniers mois, les actions et obligations de CoreWeave ont été durement touchées par les craintes croissantes liées aux emprunts massifs utilisés pour construire ses centres de données, et le titre a perdu environ 40 % de sa valeur au cours du dernier mois.

Les analystes de Wolfe Research ont fait valoir que les entreprises de néo-cloud — des fournisseurs spécialisés dans l'IA qui louent de la capacité de calcul GPU — doivent faire preuve d'une transparence totale sur les liquidités dont elles ont besoin pour écouler leur carnet de commandes et atteindre leurs objectifs. Fournir aux investisseurs une feuille de route claire sur les canaux de financement utilisés, et à quel moment, contribuerait grandement à apaiser le marché, ont-ils déclaré.

Des prêts adossés aux puces pour couvrir la plupart des coûts d'équipement

CoreWeave compte utiliser ce nouveau prêt pour acheter des puces Nvidia et des équipements d'infrastructure. L'entreprise attend un taux d'intérêt de 7 % à 7,5 %, ce qui réduirait de plus de la moitié ses coûts d'emprunt en dette non sécurisée — une décote qui reflète la capacité des prêteurs à récupérer eux-mêmes les puces et équipements en cas de défaut de paiement, plutôt que de dépendre uniquement de la solvabilité générale de l'entreprise. Selon les clients, les prêts adossés aux puces couvriraient de 70 % jusqu'à la totalité du coût des équipements, a précisé Intrator.

L'entreprise attend également environ 9 milliards de dollars de dépôts clients et de paiements anticipés au cours des trois prochains mois, et elle compte continuer à en solliciter davantage. Selon Intrator, le financement anticipé est simplement une voie plus attrayante sur le marché actuel. Il a ajouté que l'entreprise ne recherchera pas de financement non sécurisé supplémentaire pour le moment, compte tenu des taux d'intérêt élevés en vigueur.

Cette stratégie de financement illustre l'équilibre difficile auquel sont confrontés les fournisseurs d'infrastructures IA. La construction de centres de données exige des capitaux initiaux importants, tandis que les revenus générés par ces installations peuvent prendre du temps à couvrir les coûts de construction, d'équipement, d'électricité et de financement. CoreWeave doit donc continuer à sécuriser des financements tout en veillant à ce que ses contrats clients en expansion génèrent suffisamment de liquidités pour honorer ses obligations. Le virage vers les prêts adossés à des actifs et les avances clients suggère que l'entreprise devient plus sélective dans le financement de son expansion, s'efforçant d'aligner les nouveaux emprunts sur les contrats clients générateurs de revenus.

« Leurs charges d'intérêts sont bien supérieures à leur résultat opérationnel ajusté — cela vous dit que l'activité générée par ces centres de données ne suffit pas à rembourser la dette qu'ils accumulent », a déclaré le PDG de CoreWeave, Michael Intrator.

CoreWeave prévoit un chiffre d'affaires supérieur à 13 milliards de dollars

CoreWeave a relevé ses prévisions de revenus annuels à 13 à 13,3 milliards de dollars, au-dessus de sa précédente prévision haute de 13,2 milliards de dollars et de l'estimation de 12,9 milliards de dollars des analystes de Wall Street. Ces nouvelles prévisions ont apporté un certain soulagement à une partie de la communauté des investisseurs, qui reste préoccupée par le lourd fardeau de la dette de l'entreprise et son plan de dépenses agressif.

« Si CoreWeave parvient à enchaîner plusieurs trimestres consécutifs avec ce type d'exécution, cette crainte s'estomperait », a déclaré Brian Mulberry, stratège en chef de marché chez Zacks Investment Management.

Pour son troisième trimestre, CoreWeave a réalisé 3,66 milliards de dollars de revenus, dépassant les attentes de Wall Street de 3,56 milliards de dollars, et le fournisseur de services cloud a également annoncé une perte par action de 1,27 dollar, inférieure aux prévisions, contre 1,46 dollar estimé.

Selon le directeur général, ces résultats montrent que l'entreprise se porte bien, se développe rapidement et attire des clients fidèles. Il a réitéré que les bénéfices opérationnels de l'entreprise dépassent largement ses coûts d'intérêts et que CoreWeave générera des bénéfices nets d'ici 2028.

Les questions sur les dépenses de Microsoft persistent

Un ralentissement pourrait néanmoins se profiler pour CoreWeave. Microsoft, qui représentait historiquement la majeure partie des ventes de CoreWeave, a indiqué réduire ses dépenses en capital car certains de ses partenaires néo-cloud prennent du retard, sans toutefois préciser lesquels.

La dépendance de CoreWeave vis-à-vis de grands clients technologiques — Microsoft en particulier — pour ses revenus demeure un point de vulnérabilité, ces clients ayant historiquement constitué une grande partie du total. Si Microsoft réduit ses dépenses d'infrastructure, les plans de croissance de CoreWeave pourraient être affectés. Si de grands clients retardent des projets de centres de données ou réduisent leurs engagements en matière d'infrastructures IA, CoreWeave pourrait ne pas être en mesure de déployer ses équipements assez rapidement pour générer des rendements et rembourser sa dette, soulignant l'enjeu de sa concentration client. Dans ce contexte, les indicateurs à court terme sont concrets : la question de savoir si les 9 milliards de dollars projetés de dépôts clients et de paiements anticipés arriveront au cours des trois prochains mois, si le prêt adossé aux puces sera conclu aux conditions attendues de 7 % à 7,5 %, et si CoreWeave pourra maintenir les trimestres consécutifs d'exécution que Mulberry a décrits comme le seuil nécessaire pour apaiser les inquiétudes concernant sa dette.