CoreWeave (NASDAQ : CRWV) a bondi de 23 % mercredi 11 novembre, et ce rallye reflète bien plus qu'un simple trimestre solide. Depuis un certain temps, Wall Street se demandait si l'entreprise pourrait mener à bien ses vastes plans d'expansion dans l'IA sans être submergée par le coût de sa dette. Puis sont arrivés les résultats financiers de mardi, accompagnés de nouvelles promesses de financement moins onéreux — et soudain, les traders ont eu une raison de reconsidérer leurs positions vendeuses sur le titre.

L'entreprise a engrangé 3,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires au troisième trimestre, soit une hausse de 168 % sur un an. Les bénéfices ont également dépassé les attentes du marché, et la direction a relevé ses prévisions pour 2026. Mais il y a un autre élément notable dans cette histoire : CoreWeave compte apparemment plus de clients potentiels que son équipement ne peut en accueillir. Ce déséquilibre est le cœur même du modèle de l'entreprise — elle doit financer et construire de la capacité en amont d'une demande qui dépasse déjà ce qu'elle peut fournir — c'est pourquoi le volet financement suscite autant d'attention que la ligne de revenus. Le PDG Michael Intrator a déclaré aux journalistes :

« La demande pour l'infrastructure est et reste écrasante. Je crois avoir dit que nous sommes surabonnés dix fois par rapport à la capacité existante qu'il nous reste pour 2027, et nous sommes plusieurs fois … surabonnés sur la capacité que nous avons pour 2028. »

Une nouvelle voie pour contourner le problème de la dette coûteuse

C'est là que le tableau se complique. Une entreprise fournissant des services de cloud computing reposant sur l'IA doit investir des sommes considérables avant que les clients ne puissent commencer à bénéficier de ses produits. Ces dépenses initiales inquiètent le marché boursier quant au sort des sociétés de « neocloud » — des fournisseurs de cloud spécialisés dans l'IA dont les modèles économiques reposent sur de lourds investissements initiaux d'infrastructure — notamment CoreWeave, Nebius (NASDAQ : NBIS) et IREN (NASDAQ : IREN).

Ces inquiétudes sont devenues visibles lorsque le coût de l'assurance des obligations de CoreWeave contre le défaut — un risque évalué sur le marché des credit default swaps — a dépassé 11 %. Sur le marché du crédit, une telle tarification est normalement le signe de difficultés. Avec des obligations à plus haut risque devenant plus coûteuses, la direction s'est tournée vers des financements adossés à des actifs individuels — des opérations garanties par des collatéraux spécifiques tels que des équipements et des contrats clients plutôt que par la solidité générale de l'entreprise — au lieu de dépendre fortement d'emprunts non garantis.

« Notre dette au niveau des actifs est restée fondamentalement solide durant toute cette période. Il existe une énorme demande pour ce produit », a déclaré Intrator, ajoutant qu'une autre opération de financement investment grade pourrait parvenir aux investisseurs d'ici les prochaines semaines. Les taux d'intérêt des nouveaux emprunts se situent entre 7 % et 7,5 %, ce qui pourrait contribuer à réduire le coût du capital de l'entreprise. La tarification de l'opération à venir donnera une première indication de la manière dont le marché du crédit perçoit désormais les coûts d'emprunt de la société.

CoreWeave détient près de 9 milliards de dollars de paiements et de dépôts anticipés de clients, et les contrats clients soutiennent davantage ses opérations de financement. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de mardi, Intrator a qualifié ce trimestre de percée pour l'entreprise.

CoreWeave relève ses perspectives 2026 pendant que ses concurrents se joignent au rallye

Pour l'année complète, CoreWeave table désormais sur un chiffre d'affaires de 13 à 13,3 milliards de dollars, devant les 12,86 milliards de dollars anticipés par les analystes interrogés par LSEG. Son résultat opérationnel ajusté projeté, entre 1,275 et 1,375 milliard de dollars, se compare également favorablement à l'estimation de 1,07 milliard de dollars recueillie par Visible Alpha.

Plusieurs autres valeurs liées aux infrastructures IA ont vu leurs titres bouger dans l'euphorie à l'ouverture du marché mercredi. Nebius a gagné 17 %, Applied Digital (NASDAQ : APLD) a progressé de 9 % et IREN a pris 8 %.

Une question politique demeure néanmoins concernant les intentions de construction du secteur. Compte tenu des récents gains remportés par les démocrates lors des élections de mi-mandat la semaine dernière, certains s'inquiétaient de l'effet possible sur les futures évolutions de politique concernant les centres de données américains. Intrator a écarté ces craintes, affirmant que CoreWeave s'attend à achever les installations nationales nécessaires pour honorer son carnet de commandes contractuel. Il a cité la gouverneure élue du Texas, Gina Hinojosa, qui a indiqué que les projets déjà approuvés et en construction peuvent se poursuivre.

CoreWeave a également réparti ses installations sur différents sites plutôt que de concentrer toute son expansion dans un seul État, réduisant ainsi son exposition aux décisions réglementaires individuelles.