Le PDG de CoreWeave, Mike Intrator, a un message pour les investisseurs : le marché se trompe. Dans un mémo interne, le dirigeant de l'entreprise d'infrastructure IA a affirmé que les investisseurs se comportent de manière irrationnelle et déclaré qu'il restait confiant dans les perspectives de CoreWeave. Sa défense intervient à un moment difficile, alors que les actions et les obligations de l'entreprise subissent toutes deux une pression à la vente.

Une journée difficile pour les actions et les obligations

Le 14 octobre 2026, l'action CoreWeave (CRWV) a chuté d'environ 15 à 16 %, clôturant près de 65 à 66 $. Ce selloff s'explique par deux inquiétudes qui se chevauchent. La première porte sur l'ampleur des flux de capitaux vers les infrastructures d'IA. La seconde concerne le risque de crédit — des doutes sur la capacité des entreprises fortement endettées à porter confortablement leur charge de dette.

Le marché obligataire a envoyé un signal encore plus fort. Les obligations non garanties de CoreWeave arrivant à échéance en 2032 se négociaient en dessous de 80 cents sur le dollar, avec des rendements grimpant à environ 15 %, dans une fourchette de 14,5 % à 14,9 %. Les prix et les rendements obligataires évoluent dans des directions opposées, si bien qu'une obligation négociée avec une forte décote offre aux acheteurs un rendement annuel effectif bien plus élevé — une fourchette de rendement généralement associée au crédit à haut rendement plutôt qu'au crédit investment grade. La qualification d'obligations non garanties ajoute autre dimension : ces obligations ne sont pas adossées à des garanties spécifiques, laissant leurs détenteurs plus loin dans la file en cas de problème.

L'argument d'Intrator : regarder le carnet de commandes

Intrator a répondu par un mémo interne, s'appuyant fortement sur les revenus contractuels de l'entreprise et son modèle économique. Il a soutenu que les fondamentaux ne correspondent pas à l'humeur du marché.

À la fin du T2 2026, CoreWeave a annoncé un carnet de commandes de revenus de 104,2 milliards de dollars, en hausse par rapport à 99,4 milliards de dollars à la fin du trimestre précédent — une augmentation de 4,8 milliards de dollars en un seul trimestre. Le carnet de commandes représente des revenus futurs contractuels qui n'ont pas encore été comptabilisés. L'entreprise a également obtenu plus de 25 milliards de dollars de nouveaux engagements clients nets au T3 2026.

Intrator a également mis en avant les contrats de CoreWeave avec les principaux laboratoires d'IA. Il a présenté les dépenses massives en infrastructures d'IA comme un facteur susceptible d'alimenter une expansion économique plus large, plutôt que comme une bulle prête à éclater.

Du minage de cryptomonnaies au cloud IA

Le chemin parcouru par CoreWeave jusqu'à ce moment passe par la crypto. L'entreprise a débuté comme une société de minage de cryptomonnaies avant de se réorienter vers les infrastructures d'IA, redirigeant son expertise matérielle vers la location de puissance de calcul aux développeurs d'IA.

L'entreprise est entrée en Bourse en mars 2025, avec une introduction en Bourse au prix de 40 dollars par action. Même après la baisse du 14 octobre, une clôture autour de 65 à 66 dollars reste plus de 60 % au-dessus de ce prix d'introduction. Depuis son introduction, CoreWeave développe agressivement la capacité de ses centres de données, financée par un mélange de financements par dette et par capitaux propres.

Ce que cela signifie

La question centrale pour les investisseurs est de savoir si les revenus contractuels de CoreWeave sont suffisamment solides pour dépasser ses coûts de financement. Le carnet de commandes de 104,2 milliards de dollars peut servir de tampon contre des difficultés financières à court terme. Mais un carnet de commandes ne devient de la trésorerie qu'avec le temps, tandis que les paiements d'intérêts arrivent selon un calendrier fixe.

Des rendements obligataires proches de 15 % ont des implications au-delà de la dette actuelle. Ils laissent entrevoir ce que CoreWeave pourrait avoir à payer si elle faisait de nouveau appel aux marchés du crédit. CoreWeave est spécialisée dans la fourniture d'infrastructures cloud adaptées aux applications d'IA, en se concentrant principalement sur des clusters de GPU — des ensembles de processeurs graphiques utilisés pour entraîner et exécuter des modèles d'IA — loués à des hyperscalers, des laboratoires d'IA et de grandes entreprises, ce qui la rend sensible au coût de l'emprunt.

L'argument d'Intrator repose en partie sur des accords avec de grands laboratoires d'IA. Les contrats avec des clients de premier plan sont rassurants, mais ils lient aussi le destin de CoreWeave à lensité des dépenses de ces laboratoires.

Les points à surveiller sont assez concrets. L'évolution ultérieure des rendements des obligations 2032 montrera si les investisseurs de crédit se calment ou s'inquiètent davantage. Les mises à jour du carnet de commandes et les nouveaux engagements clients permettront de vérifier si la demande continue de croître. Et tout nouveau financement révélera ce que le marché facture réellement à CoreWeave pour l'argent en ce moment.