Coinbase a déposé une demande auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis afin de référencer des contrats de perpetual futures adossés à des actions individuelles et à des exchange-traded funds (ETF). Si elle est approuvée, cette initiative introduirait pour la première fois une classe de produits dérivés longtemps populaire sur les marchés crypto offshore dans une enceinte régulée américaine. Introduits pour la première fois dans l'industrie crypto en 2016, les perpetual futures sont depuis devenus l'un des produits dérivés les plus échangés sur les plateformes offshore.

La demande a été soumise au registre des produits des organisations de négociation de la CFTC. Les instruments de perpetual futures proposés donneraient aux traders une exposition aux mouvements de prix des actions individuelles et des ETF sans exiger la détention directe des actions sous-jacentes. En l'état, la proposition constitue une demande réglementaire plutôt qu'un produit opérationnel : les transactions ne peuvent débuter qu'après une réponse de la CFTC et l'obtention des approbations requises, ce qui fait d'une réponse formelle de la CFTC ou d'un avis d'examen la prochaine étape du processus.

Une nouvelle catégorie de produits pour les marchés dérivés américains

Les perpetual futures se distinguent des contrats à terme traditionnels sur un point central : ils ne comportent aucune date d'expiration, ce qui permet de conserver les positions indéfiniment. Sur les plateformes offshore, cette structure s'accompagne généralement d'un paiement de funding récurrent échangé entre détenteurs de positions longues et courtes afin de maintenir les prix des contrats alignés sur l'actif sous-jacent. Les instruments décrits dans le dossier de Coinbase référenceraient des actions individuelles et des ETF plutôt que des actifs crypto, plaçant la proposition dans un espace réglementaire inhabituel où se croisent les cadres des matières premières et des valeurs mobilières — une ligne de partage qui existe parce que les actions individuelles et les parts d'ETF sont des titres, alors que le mandat principal de la CFTC porte sur les dérivés de matières premières.

La percée de la plateforme dans les dérivés régulés s'appuie sur des ressources considérables. Coinbase a par ailleurs annoncé un chiffre d'affaires de 1,22 milliard de dollars au deuxième trimestre, un chiffre qui souligne l'ampleur de ses ambitions dans le secteurn
Le périmètre de la proposition couvre à la fois des contrats sur actions individuelles et des contrats référencés sur ETF. Toutefois, sur la base des informations publiques disponibles, le dossier ne précise pas quels tickers seraient éligibles, quels paramètres d'effet de levier s'appliqueraient, comment le règlement serait conçu ni à quelle date un lancement pourrait être visé. Ces spécificités seraient généralement traitées lors d'un éventuel processus d'examen ultérieur par la CFTC.

Pourquoi le dossier déposé auprès de la CFTC est important pour les dérivés régulés

Pour les traders habitués aux marchés de perpetuals offshore, un équivalent régulé par la CFTC présenterait des différences structurelles significatives. Citons notamment les exigences de déclaration des positions, les contraintes d'effet de levier et les règles de protection des clients qui ne s'appliquent pas sur les plateformes non régulées. Les régulateurs américains ont également poursuivi à plusieurs reprises des plateformes offshore soupçonnées d'avoir servi des clients américains sans enregistrement, une dynamique qui a privé les traders américains d'une voie nationale conforme pour accéder à cette classe de produits.

La proposition intervient également alors que l'infrastructure des dérivés continue d'évoluer. Les rendements des futures Bitcoin sont passés sous les taux des bons du Trésor américain lors des récentes séances, un changement qui reflète un recalibrage plus large de l'appétit pour le risque sur les marchés de futures régulés.

Le dossier s'inscrit en outre dans la vague actuelle de produits financiers liés aux ETF. Alors que les ETF Solana ont prolongé leur série d'entrées de capitaux et que les ETF crypto spot sont devenus un véhicule de distribution grand public pour les actifs numériques, la proposition de Coinbase va dans la direction opposée : plutôt que d'utiliser l'ETF comme enveloppe, elle ferait des ETF eux-mêmes la référence sous-jacente d'un nouveau produit dérivé.

La question centrale désormais est de savoir comment la CFTC classera les contrats proposés, en particulier si les perpetuals référencés sur actions relèvent de la compétence matières premières ou nécessitent une coordination avec la Securities and Exchange Commission. Cette détermination façonnera tant le calendrier que la conception finale du produit avant que toute transaction ne puisse débuter aux États-Unis.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions.