Les prix européens du gaz naturel pourraient intégrer un risque excessif lié à la réouverture incertaine du détroit d'Ormuz et à l'hiver à venir, Citigroup estimant un prix hivernal pondéré par les probabilités bien inférieur aux niveaux actuels du marché.

L'analyse de Citi situe le prix pondéré par les probabilités pour l'hiver à environ 61 € par mégawattheure, contre un contrat TTF octobre 2026 à 72,90 €/MWh et un strip novembre-mars à 70,90 €/MWh au moment de l'analyse de la banque. Cet écart suggère que le marché applique une prime substantielle aux risques de perturbation des approvisionnements et de conditions météorologiques.

Le TTF, le Title Transfer Facility néerlandais, est le prix de référence du gaz en Europe et un point de repère mondial pour les cargaisons de GNL ; ses niveaux se répercutent donc sur les contrats et les coûts énergétiques des consommateurs bien au-delà des Pays-Bas.

Ormuz et la météo maintiennent le TTF volatil

Les prix européens du gaz ont fortement augmenté et sont restés volatils car les opérateurs tentent d'évaluer simultanément deux variables incertaines — la date à laquelle le transit normal par le détroit d'Ormuz reprendra et la rigueur de l'hiver à venir.

Cette incertitude revêt une importance particulière car les niveaux de stockage de gaz en Europe sont bas à l'approche de l'hiver, ce qui rend le marché plus sensible à toute perturbation des approvisionnements en gaz naturel liquéfié. Une grande partie du commerce mondial de GNL — notamment les expéditions du premier exportateur, le Qatar — transite par Ormuz, ce qui fait de ce détroit un point de passage stratégique pour le marché du gaz maritime, même si l'Europe elle-même n'y importe pas directement. Les prix asiatiques du GNL ont également augmenté, les deux marchés étant liés par le commerce mondial du GNL.

Citi a indiqué que la situation a également attiré davantage d'investisseurs extérieurs au marché traditionnel de l'énergie, en partie parce que les prix du gaz peuvent alimenter l'inflation et en raison du souvenir des fortes hausses de prix déclenchées par les coupures d'approvisionnement de 2022.

Plutôt que de retenir un scénario de base unique, Citi a modélisé différentes combinaisons de calendriers de réouverture d'Ormuz et de conditions météorologiques hivernales, puis a calculé une moyenne pondérée par les probabilités des prix qui en résultent.

Les fonds alimentent la hausse, mais Citi anticipe un repli

Citi a déclaré que le positionnement actuel ne semble pas aussi étendu qu'en mars 2026 ou en 2024, malgré des prix nettement plus élevés. Cela suggère que la hausse n'est pas uniquement portée par des opérateurs déjà positionnés sur le marché, les acheteurs fondamentaux et les fonds d'investissement jouant probablement un rôle plus important.

La banque a indiqué que son analyse des trois dernières années montre que les fonds d'investissement sont actuellement un moteur clé des prix européens du gaz, en particulier par rapport à la période ayant suivi le choc initial de la guerre entre la Russie et l'Ukraine.

Cela rend le marché vulnérable à des retournements soudains. Citi a rappelé le vif mouvement des prix du pétrole fin 2018 pour illustrer que les marchés de l'énergie peuvent se dénouer rapidement lorsque les craintes sur l'approvisionnement s'estompent.

Citi a donc révisé ses prévisions de prix du gaz à 60 €/MWh pour le troisième trimestre 2026, 56 €/MWh pour le quatrième trimestre et 41 €/MWh pour 2027.

La banque a reconnu que les prix pourraient monter nettement plus haut dans des scénarios défavorables, mais la question clé est de savoir si ces risques sont déjà pleinement reflétés dans les prix actuels. Pour les observateurs du marché, les indicateurs à surveiller sont l'évolution du transit par Ormuz, le rythme des prélèvements sur les stockages à l'arrivée de l'hiver et la poursuite éventuelle de l'accumulation de positions par les fonds d'investissement — les mêmes facteurs sur lesquels repose le cadre pondéré par les probabilités de Citi.

Source : Investing.com via Hellenic Shipping News