L'émetteur de stablecoins Circle (CRCL) défend son modèle économique après que Coinbase — le plus grand partenaire de distribution de la société — a apporté son soutien à un projet rival qui promet aux entreprises une part plus importante des revenus générés par les réserves de stablecoins.

Dans un article de blog publié vendredi, le Directeur commercial de Circle, Kash Razzaghi, a indiqué que la société avait conservé environ 7 centimes de bénéfice net pour chaque dollar de revenus au premier semestre 2026. Circle a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus sur cette période, tandis que les coûts de distribution et de transactions se sont élevés à 819 millions de dollars.

Ces chiffres sont au cœur d'un différend qui s'intensifie concernant le droit aux intérêts générés par les actifs soutenant les stablecoins — généralement des liquidités et des bons du Trésor américain à court terme qui produisent des revenus pour l'émetteur. Circle a précisé que les 473 millions de dollars restants couvraient la conformité, la liquidité et le développement produit — un montant incluant également environ 214 millions de dollars en rémunérations en actions et coûts associés.

Coinbase reste le plus grand partenaire $USDC de Circle, mais elle soutient également Open USD aux côtés de Stripe et de BlackRock. Dévoilé en juin, Open USD vise à permettre aux entreprises d'émettre et de racheter des stablecoins sans frais tout en reversant les revenus des réserves, déduction faite d'une commission de gestion, aux participants — une structure qui contraste avec la pratique de Circle consistant à conserver une partie du rendement pour financer des opérations telles que la conformité et le développement produit.

L'article de Circle n'a pas nommé directement Open USD, dont le token OUSD est désormais opérationnel. D'autres concurrents, dont le Global Dollar Network dirigé par Paxos (USDG), partagent également les revenus des réserves avec les participants.

« Les coûts de rachat, de conformité et de résilience ne disparaissent pas simplement parce que l'émetteur a refusé de les payer », a écrit Razzaghi.

Circle s'est également efforcée de sécuriser des partenaires de distribution supplémentaires. En septembre, Binance a acheté une participation de 100 millions de dollars dans la société dans le cadre d'un accord de cinq ans incluant une commission liée aux $USDC détenus via le service de portefeuille de Circle.

La société a précisé que les rachats standard de $USDC restent gratuits et que le règlement s'effectue « généralement sous deux jours ouvrés ». Les clients de plateforme éligibles et les flux de paiement via le Circle Payments Network peuvent désormais accéder à des rachats quasi en temps réel sans frais, a-t-elle ajouté. Les offres concurrentes se résument désormais à des conditions que les entreprises peuvent comparer directement — structures de rémunération, vitesse de rachat et frais — tandis que les émetteurs et leurs partenaires de distribution négocient la répartition des revenus des réserves de stablecoins.