Les droits de douane du « Liberation Day » annoncés le 2 avril 2025 illustraient clairement le nationalisme économique de Donald Trump, une approche qui estime que les pays doivent privilégier leurs industries et leurs travailleurs au détriment du commerce mondial et recourir à des mesures protectionnistes lorsque cela est nécessaire. Trump a adopté une ligne particulièrement dure à l’égard de la Chine, imposant des droits pouvant aller jusqu’à 50 % avant qu’ils ne soient jugés illégaux par la Cour suprême des États-Unis. Malgré cela, la Chine ne semble pas avoir été ralentie.

Le principal rival économique des États-Unis demeure le premier exportateur mondial. Ses exportations continuent d’augmenter tandis que ses importations se tassent, et Goldman Sachs estime que ces biens bon marché et largement disponibles contribuent à réduire l’inflation dans certains marchés développés. Cela compte, car les tensions commerciales n’ont pas supprimé le rôle de la Chine dans les chaînes d’approvisionnement mondiales ; elles semblent plutôt en modifier la destination de ces biens et leur prix une fois arrivés sur place.

Les données du gouvernement chinois suggèrent également que la demande américaine pour les biens chinois n’a pas été évincée par la guerre commerciale. En juin, l’Administration générale des douanes de la République populaire de Chine a indiqué que la Chine avait exporté vers les États-Unis des biens et services d’une valeur de 43 milliards de dollars, et près de 216 milliards de dollars depuis le début de l’année. Elle a aussi signalé des importations de 14,6 milliards de dollars en juillet. Sur cette base, la balance commerciale, déjà fortement en faveur de la Chine, a montré des exportations vers les États-Unis en hausse de 0,2 % sur un an et des importations en baisse de 0,8 %.

Cela suggère que les dernières mesures entre les deux puissances ont modifié le comportement des consommateurs et des entreprises chinois bien davantage que celui des Américains.

Les données du gouvernement américain racontent une histoire différente, et possiblement trompeuse. Les chiffres du Census Bureau montrent que les États-Unis n’ont importé que 104 milliards de dollars de Chine depuis le début de cette année civile, soit environ 20 milliards de dollars par mois. Vendredi, l’économiste de UBS Paul Donovan a souligné que cet écart n’était “pas dû au fait que des navires coulent au milieu du Pacifique”. Il a expliqué que cette distorsion était “unique au commerce sino-américain”, car si les importations en provenance de Chine ne sont pas identifiées comme venant de Chine, l’importateur peut payer une taxe plus faible, voire aucune taxe. Donovan a qualifié cet écart de “preuve que les droits de douane sont contournés”.

Quelle que soit la différence entre les chiffres américains et chinois, Goldman Sachs a écrit dans une note ce week-end que les exportations chinoises vers le reste du monde sont désormais suffisamment importantes pour contribuer à maintenir un coût de la vie plus faible dans les marchés développés.

“Les exportateurs chinois vers les [marchés développés (DM)] hors États-Unis ont connu une forte croissance depuis la pandémie”, a écrit Megan Peters dans cette note, en soulignant qu’une partie de cette vigueur provient d’un redéploiement depuis les États-Unis. Elle ajoute : “Parallèlement, les importations chinoises en provenance du reste du monde ont reculé dans un contexte d’accentuation des efforts en faveur de l’autosuffisance.”

Les données de Goldman montrent, par exemple, que les importations de produits de maquillage et de soins de la peau ont chuté d’environ 55 % depuis 2023, tandis que les importations automobiles ont reculé d’à peu près la même ampleur depuis la mi-2023. Les vêtements et accessoires, ainsi que les produits médicaux et pharmaceutiques, ont également baissé de plus de 20 % par rapport à la tendance d’avant la pandémie. Pour les entreprises qui vendent dans ces catégories, ce changement peut modifier l’environnement concurrentiel même si les volumes globaux du commerce restent élevés.

Le bénéfice désinflationniste

Dans son discours sur les droits de douane du Liberation Day, Trump a déclaré que des pays étrangers subventionnaient leurs exportations pour casser les prix américains, et que les États-Unis avaient été “looted, pillaged, raped, and plundered by nations near and far, both friend and foe alike” en conséquence.

Mais les marchés développés hors des États-Unis ont en réalité bénéficié de biens importés moins chers dans un contexte d’inflation persistante. En utilisant un panel commerce-inflation multi-pays, Peters écrit que pour chaque hausse de 1 point de pourcentage des exportations chinoises vers un pays depuis 2024, les prix des biens baissent de 0,5 %. En moyenne, ce lien commercial a jusqu’ici réduit les prix des biens de 0,6 % dans les marchés développés hors États-Unis.

Toutefois, la guerre commerciale de Trump signifie que les États-Unis ne feront pas partie des bénéficiaires de ces effets désinflationnistes de plus long terme liés aux importations en provenance de Chine.

Bien entendu, tout avantage inflationniste perçu des importations doit être mis en regard du fait que les producteurs domestiques peuvent être évincés, ce qui rend leurs activités moins prospères.

Peters écrit : “We have previously argued that increased goods supply from China should exert a meaningful disinflationary impulse across [developed markets], especially in Europe … We expect these effects to continue to build going forward, both because the impacts of realized trade shifts may not yet be fully reflected in consumer prices, and because our China economics team expects the current account surplus will continue to widen.”

“Although the main driver of our relatively benign inflation outlook is that domestic supply and demand broadly appear in balance, these Chinese trade dynamics are another reason why inflation will likely return to near-target levels [set by central banks] in major DMs in the upcoming years.”

Cette information a été publiée à l’origine sur Fortune.com