La tendance à la réinflation en Chine montre des signes d’essoufflement, la CPI et la PPI étant inférieures aux prévisions

World Economy News — 10/08/2026

L’inflation des prix à la consommation en Chine a ralenti davantage que prévu en juillet, soulevant des questions sur l’essoufflement de l’élan de réinflation du pays. La CPI globale et l’inflation des prix à la production sont toutes deux ressorties en dessous des prévisions du marché, tandis que la déflation persistante des denrées alimentaires et des loyers continue de peser sur le tableau général des prix. En tant que deuxième économie mondiale et moteur essentiel de la demande mondiale de matières premières, la capacité de la Chine à maintenir une réinflation a des implications pour ses partenaires commerciaux et pour les anticipations de croissance mondiale.

La CPI tombe à un plus bas de six mois

L’inflation CPI de la Chine est tombée à 0,5% en glissement annuel en juillet, contre 1,0% en juin, en deçà des attentes du marché (0,8%) et des prévisions d’ING (0,9%). Ce chiffre marque un plus bas de six mois. En glissement mensuel, la CPI a légèrement progressé à -0,1% contre -0,3%, soit un troisième mois consécutif en territoire négatif.

La CPI sous-jacente est descendue à 0,9% en glissement annuel en juillet, également à un plus bas de six mois. Toutefois, l’inflation sous-jacente est restée positive de manière constante depuis mars 2025 et a présenté un comportement nettement plus stable que l’indicateur global.

Le mouvement le plus marqué ces derniers mois concerne la sous-catégorie des carburants de transport, qui a chuté à seulement 0,8% en glissement annuel en juillet, contre 15,3% en juin. Les prix de l’essence en Chine ont généralement reculé de façon notable en juillet malgré la hausse des prix du pétrole brut. Les prix ont recommencé à augmenter au cours de la dernière semaine de juillet, une tendance susceptible de se retrouver dans les données d’août. Cette catégorie devrait rester volatile selon l’évolution géopolitique au Moyen-Orient.

Les denrées alimentaires et les loyers restent les principaux freins

Au-delà de la volatilité des prix de l’énergie, les denrées alimentaires et les loyers demeurent les principaux facteurs de pression baissière sur l’inflation.

Les prix alimentaires ont enregistré en juillet un quatrième mois consécutif de déflation, remontant de 0,1 point de pourcentage à -1,5% en glissement annuel. Les prix du porc (-13,3%) restent un frein majeur, le cycle habituel du porc en Chine ayant été largement retardé dans un contexte d’offre abondante. La Chine est le premier consommateur et producteur mondial de porc, ce qui signifie que la faiblesse prolongée de cette catégorie reflète un affaiblissement plus large de la demande intérieure des consommateurs. La plupart des autres sous-catégories alimentaires restent également en déflation, à l’exception notable des œufs, dont les prix ont bondi de 14,4%. Étant donné que l’alimentation représente près de 30% du panier CPI, la persistance de la déflation dans cette catégorie pèse clairement sur la CPI globale.

Les loyers sont restés inchangés à -0,6% en glissement annuel en juillet, pour un quatrième mois consécutif à ce niveau. Les loyers évoluent en territoire déflationniste depuis 27 des 28 derniers mois, dans un contexte de poursuite du repli du marché immobilier, sous pression depuis 2021 après les mesures réglementaires prises contre l’endettement des promoteurs. Le logement représente 22% du panier CPI chinois.

En résumé, environ la moitié de la CPI semble freinée par une déflation persistante des denrées alimentaires et des loyers, tandis que la volatilité des prix de l’énergie pilote les variations mensuelles. Les travaux de nos collègues sur El Niño suggèrent un impact potentiel sur l’Asie-Pacifique en particulier, susceptible d’apparaître plus tard dans l’année. Cela pourrait affecter la composante alimentaire. Nous observons également des signes récents de stabilisation des prix du logement dans les plus grandes villes chinoises, ce qui pourrait à terme stabiliser aussi les loyers.

Dans ce contexte, nous hésiterions à considérer que l’histoire de la réinflation chinoise est terminée malgré le ralentissement de l’inflation globale. Les risques pesant sur cette trajectoire paraissent plus importants qu’il y a quelques mois, surtout si la demande intérieure reste faible en l’absence d’un soutien politique significatif pour inverser la tendance. Mais 2026 devrait tout de même se terminer avec une inflation plus nettement supérieure à 0 que lors des trois dernières années.

La PPI ressort également sous les attentes

L’inflation PPI de la Chine a ralenti à 3,5% en glissement annuel en juillet, contre 4,1% en juin, et s’est révélée inférieure aux prévisions (marché : 3,9%, ING : 3,8%). En glissement mensuel, l’inflation PPI est tombée à -0,7%, deuxième mois consécutif en territoire négatif après une série de huit mois de croissance mensuelle positive.

Nous avons continué d’observer un profil très déséquilibré dans la ventilation de la PPI. Des secteurs comme l’extraction houillère (27,1%), l’extraction de pétrole et de gaz (3,2%) et l’extraction de métaux non ferreux (22,6%) ont mené la hausse, tandis que de nombreuses autres catégories, telles que la fabrication alimentaire (-1,2%), la fabrication de vins, boissons et thé (-5,7%) et la fabrication pharmaceutique (-4,0%), restaient en déflation.

Avec un effet de base moins favorable à venir, la PPI a probablement déjà atteint son pic pour l’année, sauf nouveau choc pétrolier plus marqué que prévu.

Une baisse de taux de la PBOC reste sur la table

Avec un ralentissement récent de l’inflation énergétique et une déflation des prix alimentaires plus persistante que prévu, les risques pesant sur notre prévision d’inflation ont basculé à la baisse. En conséquence, nous abaissons notre prévision de CPI pour 2026 à 0,9% en glissement annuel, contre 1,2%.

Nous estimons qu’il est important de rétablir des anticipations d’inflation positives en Chine, après plusieurs années de quasi-déflation et de débats autour d’une éventuelle « japonisation » de l’économie. L’affaiblissement de la dynamique inflationniste, combiné à un ralentissement de l’activité intérieure à partir du deuxième trimestre, plaide solidement en faveur d’une baisse de taux de 10 points de base dans les prochains mois pour soutenir la croissance.

Source : ING via Hellenic Shipping News