Rates Spark : La géopolitique au cœur de l'attention avant l'IPC américain

World Economy News — 10/08/2026

Tout repose sur deux nouvelles lectures de l'IPC américain

Les taux américains ont clôturé la semaine dernière sur une tonalité accommodante suite à des chiffres d'emploi décevants, mais la publication de l'IPC à venir devrait avoir un impact plus déterminant. L'Indice des prix à la consommation est l'un des deux principaux indicateurs d'inflation surveillés par la Réserve fédérale — alongside le Personal Consumption Expenditures price index — et revêt une importance particulière dans la formation des anticipations de taux. Avant la réunion de la Réserve fédérale en septembre, il ne reste que deux lectures de l'IPC. Les marchés continuent de soupeser la prochaine décision de la Fed, avec environ 40 % de probabilité d'une hausse actuellement intégrée.

La limited action sur les prix qui a suivi la publication négative des chiffres de l'emploi — malgré des données décevantes — suggère que l'attention des marchés demeure fermement centrée sur l'inflation.

Un IPC clément pourrait atténuer les inquiétudes concernant le fait que le président de la Fed, Kevin Warsh, oriente la banque centrale vers un territoire excessivement accommodant, ce qui devrait également faire baisser les taux de plus longue échéance. Cela dit, les anticipations d'inflation à long terme, telles que mesurées par les swaps d'inflation forward 5Y5Y — qui capturent la vision du marché sur l'inflation moyenne sur une période de cinq ans commençant dans cinq ans — apparaissent nettement contenues. La fourchette de négociation actuelle se situe bien en dessous de la moyenne de 2025, même si les prix du pétrole ont augmenté de manière significative depuis. Les taux réels sont donc le principal moteur de la hausse des rendements du Trésor américain (UST). Des données d'inflation plus modérées pourraient également se répercuter sur des taux réels plus bas, car une baisse de l'inflation impliquerait que le taux neutre — le taux théorique qui ne stimule ni ne freine l'économie — pourrait être inférieur aux 4 % actuellement implicites dans les marchés.

Les Bunds offrent une protection limitée contre les risques géopolitiques

Les obligations gouvernementales allemandes, ou Bunds, servent traditionnellement d'actif refuge de référence pour la zone euro, ayant tendance à surperformer lors des périodes de stress sur les marchés. Cependant, le rendement des Bunds à 10 ans semble s'être stabilisé dans une fourchette de 3,1 % à 3,2 %, et en l'absence d'un mouvement majeur des prix du pétrole, des déplacements significatifs semblent improbables. Malgré une incertitude géopolitique considérable à l'horizon, les Bunds ne montrent aucun signe de demande de valeur refuge. Une surperformance plus marquée des Bunds par rapport aux swaps n'a été observée qu'au début du conflit iranien en mars ; cette dynamique ne s'est pas reproduite.

Cela peut en partie refléter un sentiment robuste sur les actifs risqués. Avec des corrélations actions-obligations en territoire positif — ce qui signifie que les obligations et les actions évoluent dans la même direction plutôt que de se compenser — détenir des taux à plus longue échéance n'offre pas de couverture fiable. Si quoi que ce soit, une amélioration des perspectives de croissance pose un risque haussier plus important pour les taux de la zone euro.

Les rendements des Gilts semblent élevés, mais la volatilité du pétrole complique le positionnement

Les obligations gouvernementales britanniques, appelées Gilts, ont été sous pression alors que la Banque d'Angleterre fait face à une inflation qui s'est avérée plus persistante qu'aux États-Unis ou dans la zone euro. Le rendement des Gilts à 10 ans est également resté dans une fourchette, oscillant entre 4,8 % et 5,0 % ces derniers mois. Cependant, une position plus haussière sur les taux sterling semble justifiée.

Les marchés intègrent encore près de deux hausses de taux supplémentaires de la Banque d'Angleterre. Plus remarquable encore, la courbe ne reflète pas un véritable cycle d'assouplissement par la suite. Le taux forward 2Y1Y s'établit à 4,25 %, ce qui implique un taux neutre estimé bien supérieur à celui des États-Unis. Étant donné que le potentiel de croissance du Royaume-Uni est nettement inférieur, de tels niveaux ne semblent pas justifiés.

Négocier cette vision reste toutefois difficile : tout mouvement des prix du pétrole pourrait rapidement transformer une position accommodante en perte, car les coûts de l'énergie alimentent directement l'inflation globale et compliquent la trajectoire politique de la banque centrale.

Source : ING via Hellenic Shipping News