Les industriels chinois font face à des pressions sur les coûts qui s'intensifient, avec des coûts de transformation du carburant bondissant de 35 % et des prix à la production grimpant à leur rythme le plus rapide depuis juin 2022, dans le contexte de la guerre en Iran.

L'indice des prix à la production de la Chine — qui suit les prix que les usines reçoivent pour leurs produits avant qu'ils n'arrivent en magasin — a augmenté de 5,7 % sur un an en octobre, selon les données de l'Office national des statistiques publiées lundi. Ce chiffre dépasse les 5,3 % attendus par les économistes dans un sondage Reuters et s'accélère par rapport aux 5,0 % de septembre, marquant le troisième mois consécutif d'inflation des prix producteurs plus rapide. La dernière lecture annuelle supérieure datait de juin 2022, avec 6,1 %, selon les données LSEG. Comme les coûts à la sortie des usines tendent à révéler les tensions sur les prix avant qu'elles n'atteignent les consommateurs, l'écart important avec les prix à la consommation montre la part des coûts que les entreprises absorbent elles-mêmes.

Les usines paient plus cher, mais les consommateurs ne règlent pas la facture

Les mines et les matières premières ont enregistré les plus fortes hausses de prix. Avec le conflit au Moyen-Orient qui maintient le pétrole et le gaz à des niveaux élevés, les mineurs de charbon, les producteurs de gaz naturel, les raffineurs de pétrole et les entreprises chimiques font tous face à des charges d'exploitation plus lourdes. Les usines énergivores subissent la même pression, et les coûts de production augmentent partout.

Normalement, les entreprises tenteraient de récupérer ces coûts en facturant davantage aux acheteurs. Le problème est que les ménages chinois restent prudents dans leurs dépenses, si bien que les hausses de prix pourraient coûter des ventes aux entreprises. Résultat : l'inflation industrielle s'emballe tandis que les prix en magasin bougent à peine. Plus l'écart entre ce que paient les usines et ce que paient les consommateurs est large, plus les entreprises doivent absorber la hausse des coûts au lieu de la répercuter.

L'indice des prix à la consommation n'a augmenté que de 0,7 % sur un an en octobre, contre +0,9 % en septembre et en dessous des 0,8 % estimés par les économistes. L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix de l'alimentation et de l'énergie, est passée de 1,0 % à 0,8 %. Les publications mensuelles à venir diront si la série d'accélération de l'inflation à la sortie des usines se prolonge au-delà d'octobre.

Des chiffres encourageants sont toutefois apparus dans d'autres indicateurs. La croissance économique de la Chine s'est établie à 4,6 % au troisième trimestre, conformément aux attentes des analystes, et les ventes de détail de septembre ont également dépassé les prévisions. Mais les exportations ne peuvent pas compenser la faiblesse de la demande intérieure, et la demande étrangère peut se retourner brusquement si des partenaires commerciaux imposent de nouvelles restrictions ou si des acheteurs étrangers réduisent leurs commandes. Les données officielles montrent que les chocs extérieurs ont un effet croissant sur l'économie et que le décalage entre une offre solide et une demande intérieure faible reste sérieux.

La Bourse constitue une autre source d'inquiétude, les valeurs de l'IA s'effondrant alors que les investisseurs doutent de la demande et pèsent les restrictions à l'exportation visant la technologie chinoise. Ces pertes pourraient nuire à la confiance, et le soutien des marchés par le gouvernement n'a pas encore permis de la restaurer. Le CSI 300 a néanmoins progressé de 0,56 % après la publication des chiffres de l'inflation lundi.

Les banques luttent contre la hausse du yuan tandis que les constructeurs automobiles regardent au-delà de la Chine

Les exportateurs chinois font face à un autre problème coûteux : le yuan s'est apprécié, rognant leurs marges déjà minces sur les produits vendus à l'étranger. Des efforts ont été déployés pour freiner cette appréciation, et les banques offrent désormais une autre incitation à conserver des dollars plutôt qu'à les convertir en monnaie locale.

Selon des banquiers, plus de six banques — publiques, par actions et étrangères — ont relevé leurs taux de dépôt en dollars ces dernières semaines. Certains de ces taux dépassent ceux offerts aux États-Unis, atteignant des niveaux inédits depuis au moins 2023.

Les constructeurs automobiles du pays illustrent à quel point les entreprises comptent sur les clients étrangers. Les exportations de véhicules particuliers ont atteint 932 000 unités en octobre, en hausse de 68,2 % sur un an, selon l'Association chinoise des constructeurs automobiles. Les exportations de septembre se sont élevées à 923 000 unités, en hausse de 73,2 % sur un an — les exportations continuent de croître rapidement, même si le rythme s'est refroidi.

Sur le marché domestique, le tableau est très différent. Les ventes intérieures de véhicules particuliers ont plongé de 27,3 % à 1,65 million d'unités en octobre. C'était légèrement moins sévère que la baisse de 28,1 % de septembre, mais cela marque le 12e mois consécutif de recul. Les constructeurs peuvent vendre davantage à l'étranger, mais la saturation du marché domestique continue de peser sur les prix et les bénéfices.

Les ventes mondiales de BYD ont ralenti en octobre, et la croissance de ses bénéfices du troisième trimestre n'a pas répondu aux prévisions, la concurrence s'étant intensifiée en Chine comme à l'étranger. BYD cherche aussi à séduire une clientèle plus aisée : sa berline de luxe Yangwang a fait ses débuts internationaux à Dubaï vendredi.

Il devient plus facile de distinguer gagnants et perdants. Des records de ventes en octobre ont été établis par Leapmotor (9863.HK), Xpeng (9868.HK) et Xiaomi (1810.HK). En revanche, les livraisons ont reculé pour les marques automobiles de la Harmony Intelligent Mobility Alliance de Huawei, ainsi que pour Li Auto (2015.HK) et Nio (9866.HK).

Après le décevant recul enregistré cette année, le marché automobile domestique ne connaîtra qu'une croissance modeste en 2027.