Les entreprises chinoises ont livré leurs meilleurs résultats trimestriels depuis près de cinq ans — pourtant, le marché boursier a réagi avec indifférence, avant de céder à un mouvement de vente.

Les sociétés chinoises cotées en Bourse intérieure ont affiché une hausse des bénéfices de 25,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2026, un chiffre qui aurait normalement suscité l'enthousiasme des investisseurs. Au lieu de cela, l'indice CSI 300 — l'indice de référence regroupant les plus grandes valeurs cotées à Shanghai et à Shenzhen — a reculé d'environ 9 % sur la même période, tandis que le Star 50, dominé par les valeurs technologiques, s'est effondré de 29 %. Ce décalage illustre un schéma plus large observé dans les booms de l'IA ailleurs : lorsque les valorisations dépassent les fondamentaux, même des bénéfices record peuvent décevoir.

L'IA tire la croissance

Les bénéfices du secteur informatique ont bondi de 142 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2026, portés par la commercialisation rapide de l'intelligence artificielle dans le matériel, les semi-conducteurs et les applications d'entreprise. Les entreprises d'électronique n'ont pas été en reste, avec des bénéfices en hausse d'environ 97 % grâce à la demande en infrastructures de calcul pour l'IA — une demande mondiale, les fournisseurs de cloud et les gouvernements hors de Chine se lançant eux aussi dans une course au déploiement de capacités de calcul.

Goldman Sachs a estimé la croissance globale des bénéfices des entreprises chinoises à environ 24 % pour le trimestre, la décrivant comme un niveau inédit depuis cinq ans. La banque d'investissement a souligné que la dynamique de l'IA passait désormais d'une phase de pur déploiement matériel vers des applications d'entreprise plus larges — une transition qui rappelle la trajectoire des géants technologiques américains, où la vague initiale d'investissements dans les puces et les centres de données s'est progressivement étendue aux logiciels et aux services.

SenseTime, l'entreprise spécialisée dans l'IA qui accumulait les pertes depuis des années, est redevenue rentable au cours du trimestre.

Pour le premier semestre 2026, les bénéfices des entreprises industrielles ont atteint environ 4 000 milliards de yuans, soit une hausse de 18,7 %.

Un récit à deux vitesses

La consommation intérieure demeure atone. Le secteur immobilier continue de peser sur le patrimoine des ménages et la confiance des consommateurs — un frein qui persiste depuis le début du repli du secteur en 2021. Les entreprises d'Internet ont fait face à des pressions croissantes, la croissance de leurs activités principales de publicité et de commerce électronique montrant des signes d'essoufflement.

Les recettes d'exportation liées à l'IA ont constitué un point fort, les fabricants chinois de semi-conducteurs et de matériel profitant de la demande mondiale en puissance de calcul. Cette force coexiste toutefois avec une économie intérieure qui n'a toujours pas trouvé son rythme côté consommation. Il en résulte un paysage de résultats exceptionnellement déséquilibré : une poignée de secteurs exposés à l'IA affichant une croissance explosive, tandis qu'une grande partie de l'économie tournée vers le consommateur stagne.

Pourquoi les actions ont malgré tout baissé

La chute de 29 % de l'indice Star 50 est particulièrement frappante au regard du contexte. Cet indice, coté sur le STAR Market de Shanghai — un marché comparable au Nasdaq et dominé par les valeurs de semi-conducteurs et de technologies dures — avait auparavant bondi de 76 %, porté par la vague d'enthousiasme pour l'IA qui a balayé les valeurs technologiques chinoises.

Les dépenses d'investissement dans le secteur chinois de l'IA ont été considérables, les entreprises déversant des milliards dans les centres de données, la fabrication de puces et les infrastructures de calcul. Les bénéfices sont réels, mais les factures le sont aussi. Les investisseurs semblent craindre que le rythme actuel des dépenses ne comprime les marges, même si le chiffre d'affaires progresse.

Après une hausse de 76 %, de nombreuses actions liées à l'IA affichaient des valorisations sans défaut. Une progression de 142 % des bénéfices dans le secteur informatique est impressionnante, mais lorsque le cours d'une action intègre déjà des attentes d'une telle ampleur, même de bons résultats peuvent déclencher des prises de bénéfices.

Ce qu'il faut surveiller désormais

La croissance de 18,7 % des bénéfices industriels au premier semestre suggère que l'économie hors IA ne s'effondre pas. L'écart entre les gagnants de l'IA et tous les autres se creuse, et la construction de portefeuilles en actions chinoises exige de plus en plus de choisir des segments spécifiques plutôt que d'acheter l'indice.

À l'avenir, la durabilité de la flambée des bénéfices dépendra de jalons vérifiables : l'adoption de l'IA par les entreprises s'étendra-t-elle au-delà du matériel, les lourds investissements se traduiront-ils en rendements durables, et la demande des consommateurs se stabilisera-t-elle suffisamment pour réduire cet écart à deux vitesses.

Le chiffre le plus révélateur du trimestre n'est ni la croissance de 25,7 % des bénéfices, ni la baisse de 9 % de l'indice — c'est la chute de 29 % du Star 50 après une hausse de 76 %.