La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a demandé à un tribunal fédéral d'annuler le procès intenté par CME Group contre la décision du régulateur d'autoriser les contrats perpétuels de cryptomonnaies à être cotés en tant que contrats à terme, selon les informations rapportées par Wu Blockchain (publication X).

Dans sa requête, la CFTC soutient que CME n'a pas qualité à agir pour invoquer un préjudice concurrentiel, car le même cadre réglementaire qui permet aux plateformes rivales d'offrir des contrats perpétuels crypto autorise également CME, le plus grand marché de produits dérivés au monde, à coter des produits comparables. L'agence affirme donc qu'au moins une partie du désavantage compétitif allégué par CME découle de la décision propre de la bourse de ne pas proposer de tels contrats.

La CFTC défend le traitement réglementaire des contrats perpétuels crypto

Le différend découle de la décision de la CFTC, prise le 29 mai, d'autoriser KalshiEX à coter un contrat perpétuel Bitcoin comme produit à terme. Le régulateur a ensuite publié une déclaration de politique expliquant son approche des contrats perpétuels et a indiqué que les contrats référençant des classes d'actifs hors du champ de son ordonnance initiale nécessiteraient généralement un examen au cas par cas en vertu du règlement 40.3.

CME a déposé sa plainte le 18 juin, en soutenant que les contrats perpétuels devraient plutôt être traités comme des swaps au titre du cadre réglementaire établi par la loi Dodd-Frank. CME a également contesté le processus de la CFTC ainsi que la décision de l'agence d'autoriser des plateformes concurrentes à offrir ces produits en tant que contrats à terme. La classification entre contrats à terme et swaps est importante car ces deux catégories sont soumises à des exigences réglementaires différentes en vertu de Dodd-Frank, ce qui affecte la manière et le lieu où ces produits peuvent être proposés, ainsi que les personnes autorisées à les négocier.

Dans sa dernière requête, la CFTC adopte une position plus étroite sur le préjudice concurrentiel allégué. Même si le tribunal devait déterminer que les contrats perpétuels crypto devraient être classés comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme, l'agence soutient que des plateformes concurrentes pourraient toujours potentiellement offrir des produits similaires. Dans ce scénario, le préjudice compétitif invoqué par CME ne disparaîtrait pas nécessairement.

Le bras de fer judiciaire pourrait façonner le marché américain des produits dérivés crypto

L'affaire survient alors que les régulateurs américains s'orientent vers l'établissement d'un cadre plus clair pour les produits dérivés d'actifs numériques de type perpétuel. En juin, la CFTC a accordé une dispense de sanction (no-action relief) permettant aux marchés à terme réglementés de convertir certains contrats à terme existants sur matières premières numériques de type perpétuel en véritables contrats à terme perpétuels, sous réserve de conditions de protection des clients et de procédures.

Les contrats à terme perpétuels, qui n'ont pas de date d'expiration et utilisent des mécanismes de taux de financement pour suivre les prix des actifs sous-jacents, figurent depuis longtemps parmi les produits dérivés crypto les plus négociés sur les plateformes extraterritoriales, et leur disponibilité limitée sur les bourses américaines régulées a été un point de tension concurrentielle dans le secteur.

L'issue du recours de CME pourrait donc avoir des implications au-delà des parties concernées. Une décision de justice sur l'autorité de la CFTC et sur la classification des contrats perpétuels crypto pourrait influencer la manière dont les bourses américaines régulées structurent leurs activités et se concurrencent sur ce marché de produits dérivés en rapide évolution, ainsi que la migration éventuelle de ces produits vers des plateformes régulées par la CFTC.

La prochaine étape immédiate est l'examen par le tribunal fédéral de la demande d'annulation de la CFTC, qui déterminera si le recours de CME passe à l'étape suivante.