La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a conseillé aux bourses enregistrées que les « marchés de mentions » doivent être traités comme présumés « facilement sensibles à la manipulation », selon un avis publié par la Division de la surveillance des marchés (DMO) de l'agence le 22 septembre.

L'avis a été signé par le directeur par intérim de la division. Selon cet avis, les bourses sont tenues de réfuter cette présomption en traitant quatre facteurs identifiés par le personnel du CFTC. L'effet pratique est que toute bourse souhaitant coter un contrat lié à un marché de mentions entame désormais le processus d'examen avec une présomption de sensibilité qu'elle doit elle-même surmonter.

Contexte

Le CFTC est l'agence fédérale américaine chargée de superviser les marchés de produits dérivés du pays, y compris les futures, les options et les swaps. Sa Division de la surveillance des marchés examine les lieux de négociation enregistrés auprès de l'agence — connus sous le nom de marchés de contrats désignés (DCM) — et publie des orientations sur les normes de cotation et la surveillance des marchés.

En vertu du Commodity Exchange Act, l'un des principes fondamentaux régissant les DCM est que les conditions des contrats cotés ne doivent pas être facilement sensibles à la manipulation. La norme dite « facilement sensible » est depuis longtemps utilisée par le CFTC et les tribunaux américains pour évaluer si les conditions d'un contrat pourraient permettre à un opérateur de fausser les prix. Considérer les marchés de mentions comme présumés sensibles place la charge sur la bourse de cotation afin de démontrer qu'un contrat proposé ou existant respecte cette norme. En pratique, cela fait des quatre facteurs identifiés par l'avis les points de référence tant pour le personnel examinant une cotation que pour les bourses souhaitant démontrer que leurs contrats répondent aux exigences.

Les avis publiés par les divisions du CFTC constituent des directives du personnel plutôt que des règles formelles, mais ils communiquent les attentes que le personnel entend appliquer lors de l'examen des cotations de contrats et des pratiques de conformité associées. Le signal pour l'industrie est que le sort des cotations de contrats liés aux marchés de mentions dépendra de la manière dont chaque bourse traite les quatre facteurs, ce qui fera des futurs examens de cotation de la DMO le lieu naturel pour observer comment cet avis est appliqué en pratique.

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