La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a approuvé mardi les contrats perpétuels adossés à des actions américaines individuelles pour la négociation sur des bourses américaines réglementées, introduisant sur les marchés nationaux des contrats sans date d'expiration. Cette approbation, datée du 3 novembre 2026, permet aux traders de conserver indéfiniment des positions liées à des actions tant qu'ils respectent les exigences de marge.

Les contrats perpétuels sont depuis longtemps un pilier de la négociation de produits dérivés en cryptomonnaies, et la décision de la CFTC étend ce format aux actions américaines. Ces contrats n'ont pas d'expiration fixe : les positions restent ouvertes tant que les traders maintiennent un collatéral, et ils suivent les cours des actions sans transférer la propriété des titres sous-jacents. Jusqu'à présent, les traders américains accédaient à ce format via des plateformes offshore ; l'approbation ouvre une voie nationale réglementée.

Supervision conjointe par la CFTC et la SEC

Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que les contrats avaient été jugés approuvés en vertu de la Regulation 40.3 à l'issue d'un examen de 45 jours. Selon cette règle, les produits sont réputés approuvés une fois la période d'examen close sans objection de l'agence. Leur classification en tant que security futures les place sous la supervision conjointe de la CFTC et de la Securities and Exchange Commission (SEC). Les bourses souhaitant les coter doivent détenir un enregistrement CFTC et une autorisation SEC pour les security futures.

Selig a indiqué que cette mesure pourrait réduire la dépendance à des « plateformes offshore, et souvent non réglementées ». L'agence avait précédemment approuvé le contrat perpétuel bitcoin de Kalshi en mai.

Une exposition au cours des actions sans propriété

Le dossier déposé en septembre par Kalshi couvre 58 contrats liés à des actions individuelles et à des fonds négociés en bourse, notamment Apple, Tesla, Nvidia, Microsoft et Alibaba, ainsi que des fonds suivant les principaux indices américains. La négociation s'étend du dimanche soir au vendredi après-midi, heure de l'Est.

Les détenteurs ne reçoivent ni droit de vote ni dividende direct ; ces contrats, tout comme les offres d'actions tokenisées de Kraken, offrent une exposition au cours des actions sans les attributs de la détention d'actions.

Les contrats n'ayant pas d'expiration, des paiements périodiques servent à maintenir les prix des contrats proches des cours des actions sous-jacentes. Lorsque les futures se négocient au-dessus des cours des actions, les acheteurs versent des paiements aux vendeurs. Ce mécanisme reflète le système de taux de financement qui ancre les contrats perpétuels aux prix au comptant sur les marchés de cryptomonnaies. Coinbase Derivatives a proposé des paiements de financement horaires plafonnés à 0,10 %. Les positions peuvent rester ouvertes indéfiniment tant que les traders maintiennent la marge requise, et des horaires de négociation étendus permettent aux prix de fluctuer lorsque les bourses d'actions ordinaires sont fermées.

Par ailleurs, le service de valorisation des actions le week-end de Chainlink utilise les cotations des contrats perpétuels pour évaluer le collatéral tokenisé lorsque les marchés d'actions sont fermés, et Aave Horizon adopte ce service.

Les règles d'effet de levier suscitent des inquiétudes sur les pertes

Kalshi exige que les traders maintiennent un collatéral représentant au moins 15,5 % de la valeur de marché d'un contrat, ce qui leur permet de contrôler des positions représentant plusieurs fois leur dépôt.

Le groupe de défense Better Markets a averti le 2 novembre que l'effet de levier amplifie les pertes lors de fortes baisses. Benjamin Schiffrin, directeur des politiques en valeurs mobilières du groupe, a déclaré que les liquidations automatiques peuvent clôturer des positions avant que les clients n'aient la possibilité d'ajouter des fonds. L'organisation a estimé qu'une baisse de 20 % d'une action pourrait effacer une position constituée avec un levier de cinq, et elle a également remis en question la conformité des contrats perpétuels à la définition des futures — une question de définition qui demeure non résolue.

D'autres bourses planifient une négociation en continu

Coinbase Derivatives et Bitnomial ont également soumis leurs propres projets de perpétuels sur actions en septembre, ajoutant d'autres concurrents américains cherchant à attirer des traders jusque-là servis par des plateformes offshore.

Pendant ce temps, ICE — la société mère du New York Stock Exchange — a annoncé un partenariat le 29 octobre pour une coentreprise proposée de futures perpétuels Hyperliquid avec TradeXYZ, qui couvrirait des actions et d'autres actifs, sous réserve d'approbation réglementaire. Les décisions concernant cette proposition ainsi que les dossiers en attente de Coinbase Derivatives et Bitnomial détermineront l'ampleur de l'extension de ce format sur les marchés américains réglementés.