L'annonce de la banque centrale néerlandaise le mois dernier, indiquant qu'elle transférait son or d'Amérique du Nord vers l'Europe, a marqué un nouveau chapitre dans la redistribution mondiale des réserves, un phénomène qui se construit depuis des années. Ce déplacement discret de métal précieux entre coffres de différentes juridictions offre un éclairage sur la manière dont les banques centrales évaluent où placer leurs réserves, la rapidité avec laquelle elles pourraient y accéder en cas de crise, et leur exposition aux infrastructures financières étrangères.

Pendant des décennies, la Federal Reserve Bank de New York a servi de dépositaire d'or pour le compte du gouvernement américain, de gouvernements étrangers, d'autres banques centrales et d'organisations internationales officielles. Une grande partie de ce stock est arrivée pendant et après la Seconde Guerre mondiale, alors que les pays cherchaient un lieu sûr pour leurs réserves d'or — un rôle consolidé par le système de Bretton Woods de l'après-guerre, dans lequel le dollar était indexé sur l'or. Les avoirs ont atteint un pic au début des années 1970, puis ont entamé un déclin progressif après que les États-Unis ont abandonné l'étalon-or ; aujourd'hui, le coffre ne détient plus qu'environ la moitié de son niveau maximal.

La garde américaine décline désormais davantage. La France a retiré la totalité de son or de la Fed de New York entre juillet 2025 et janvier 2026. La banque centrale néerlandaise, De Nederlandsche Bank (DNB), a ensuite procédé au transfert de plus de 78 tonnes d'or entreposées à New York et de sept tonnes au Canada vers Londres, invoquant « l'agitation géopolitique croissante » et la nécessité d'améliorer sa « préparation aux crises ».

Le gouverneur de la DNB, Olaf Sleijpen, a mis en avant le statut de Londres en tant que plus grand centre mondial de négociation de métaux précieux, notant que l'or entreposé à la Bank of England serait plus accessible. « Nous nous attendons à ne jamais avoir besoin de les utiliser, mais devons renforcer notre résilience et notre préparation », a déclaré Sleijpen.

Une vague de rapatriement qui se prépare depuis des années

Bien que les tensions mondiales se soient récemment intensifiées, les banques centrales du monde entier réorganisent leurs avoirs en or depuis des années tout en les augmentant, selon le World Gold Council. L'Allemagne a transféré 930 tonnes de Londres à Francfort en 2000, puis a déplacé 674 tonnes de New York et Paris vers Francfort entre 2013 et 2017. Les Pays-Bas ont déplacé 122,5 tonnes de New York à Amsterdam en 2014, et l'Autriche a rapatrié 90 tonnes de Londres entre 2015 et 2018.

Hors d'Europe, le Venezuela a rapatrié 160 tonnes entre 2011 et 2012, tandis que l'Inde a accéléré le rythme de ses transferts depuis 2023. L'ampleur de cette liste souligne que le rapatriement ne se limite pas à une région ou à une alliance en particulier.

Krishan Gopaul, analyste principal au World Gold Council, a expliqué dans un article de blog le mois dernier que les mouvements d'or sont survenus par vagues et ont commencé bien avant que le transfert ne devienne un enjeu géopolitique. La vague actuelle, cependant, est plus complexe.

« L'incertitude géopolitique accrue a renforcé l'attention portée à la juridiction, à l'accès en temps de crise et à l'exposition aux infrastructures financières étrangères », a déclaré Gopaul. « Pourtant, les opérations récentes de la France et de la DNB montrent que la réponse ne réside pas nécessairement dans le seul stockage domestique. Les banques centrales optimisent de plus en plus selon trois critères : le risque de garde, l'accessibilité physique et la liquidité du marché. »

La pression politique monte autour de l'or détenu aux États-Unis

Des parlementaires allemands et italiens — détenteurs respectivement des deuxième et troisième plus grandes réserves d'or au monde — ont exigé que davantage de leur or soit également retiré des États-Unis, invoquant l'hostilité du président Donald Trump envers l'Europe, y compris ses menaces de saisir le Groenland. La banque centrale allemande, de son côté, a écarté les craintes selon lesquelles son or à New York serait vulnérable, arguant que les États-Unis se nuiraient à eux-mêmes s'ils menaçaient la confiance des marchés financiers.

Gopaul a noté que certaines banques centrales augmentent leur stockage domestique tandis que d'autres répartissent leurs réserves sur davantage de sites à l'étranger, signe que la diversification de la garde est une priorité. Un transfert, a-t-il ajouté, ne signifie pas que les banques centrales se préparent à vendre leur or.

« Mais le tableau qui se dessine est celui d'un monde où la sécurité seule ne suffit plus », a déclaré Gopaul. « Pour certaines banques centrales, l'or doit également être accessible, négociable et réparti sur des sites qui restent fiables en cas de tension. »

L'affront entre les responsables politiques pressant au rapatriement et les banquiers centraux défendant les arrangements existants laisse en suspens la question de savoir quelle part de l'or mondial restera à New York — et si les départs récents de la France et des Pays-Bas marquent une accélération d'un mouvement déjà en cours.

Cet article a été publié à l'origine sur Fortune.com.