Les banques centrales ont continué d'accumuler de l'or en juillet, ajoutant 23 tonnes nettes à leurs réserves collectives. Cette accumulation régulière prolonge une tendance d'achat lancée après 2022, lorsque le gel des réserves de devises de la Russie a conduit de nombreuses banques centrales à considérer l'or comme une couverture contre le risque de sanctions et la concentration dans les actifs libellés en dollars.

Depuis le début de l'année, les banques centrales ont acheté 130 tonnes d'or supplémentaires, soit environ 30 tonnes de moins que sur la même période l'an dernier. La principale différence entre 2025 et 2026 réside dans un niveau de ventes plus élevé cette année. Les chiffres mensuels étant tirés des données du FMI et des publications des banques centrales, les totaux rapportés tendent également à sous-estimer la demande réelle dans la mesure où certains acheteurs ne divulguent pas intégralement leurs achats.

Les acheteurs d'or

La Banque populaire de Chine a été le plus grand acheteur en juillet, portant ses réserves officielles de 20 tonnes. Il s'agissait du 22e mois consécutif d'achats d'or déclarés, ce qui porte les réserves officielles chinoises à 2 366 tonnes, soit environ 8 % des réserves totales du pays. Depuis le début de l'année, la PBoC a ajouté 60 tonnes à ses avoirs en or officiellement déclarés.

Notez l'insistance sur « officielles ». La Chine fait partie des banques centrales qui détiennent probablement nettement plus d'or qu'elles ne le divulguent publiquement. Comme l'a rapporté Jan Nieuwenhuijs, la Banque populaire de Chine achète secrètement de grandes quantités d'or en dehors des registres officiels. Selon les données analysées par ce chercheur de Money Metals, la banque centrale chinoise détient actuellement plus de 5 000 tonnes d'or monétaire situées à Pékin — soit plus du double du montant admis publiquement. À titre de comparaison, les États-Unis détiennent les plus importantes réserves d'or officielles au monde, avec environ 8 133 tonnes, un chiffre inchangé depuis des décennies.

Les observateurs traditionnels commencent à y prêter attention. Le mois dernier, Goldman Sachs s'est penché sur les achats non déclarés de la Chine, et les analystes de BMO Capital ont estimé que les réserves d'or chinoises pourraient dépasser celles des États-Unis d'ici cinq ans.

La Pologne figure comme le plus grand acheteur d'or depuis le début de l'année, après avoir ajouté 8 tonnes supplémentaires en juillet. Depuis le début de 2026, la Banque nationale de Pologne a augmenté ses réserves d'or de 90 tonnes, portant ses avoirs à 640 tonnes, soit environ 28 % de ses réserves totales. La Pologne a dominé les achats d'or des banques centrales en 2025, avec 102 tonnes ajoutées. Les achats polonais s'inscrivent dans un schéma plus large des banques d'Europe centrale et orientale qui présentent publiquement l'accumulation d'or comme une question de sécurité financière et de diversification des réserves.

À la fin de l'année dernière, la Banque nationale de Pologne a publié un communiqué indiquant qu'elle prévoit d'acheter jusqu'à 150 tonnes d'or supplémentaires, portant ses avoirs à un maximum de 700 tonnes. Le gouverneur de la NBP, Adam Glapiński, a déclaré que cette augmentation hisserait la Pologne au rang « d'élite » : « Cela placera la Pologne parmi les 10 pays d'élite possédant les plus grandes réserves d'or au monde. »

La banque centrale polonaise détient déjà plus d'or que la Banque centrale européenne. Pour situer les réserves d'or du pays, la NBP ne détenait que 14 tonnes d'or en 1996.

La République tchèque a été l'un des acheteurs d'or les plus réguliers ces dernières années, et la tendance s'est poursuivie en juillet avec un nouvel achat de 2 tonnes. Les Tchèques ont adopté une approche lente et régulière, achetant de l'or pendant 41 mois consécutifs. Le pays a ajouté 20 tonnes l'an dernier et détient désormais 84 tonnes. Les responsables tchèques affirment qu'ils prévoient de porter les réserves d'or à 100 tonnes d'ici 2028.

Les autres acheteurs institutionnels du mois dernier étaient :

• Kazakhstan – 1 tonne
• Malaisie – 1 tonne
• Bolivie – 1 tonne

Les vendeurs d'or

La Russie a continué de puiser dans ses réserves d'or alors qu'elle fait face aux sanctions économiques et à une économie de guerre. La Banque de Russie a signalé une nouvelle baisse de 6 tonnes de ses réserves d'or en juillet. Depuis le début de l'année, la Russie a vendu 50 tonnes d'or, ramenant ses réserves officielles à 2 277 tonnes.

Les avoirs d'or de la Turquie ont diminué d'une tonne supplémentaire en juillet. La Banque centrale de la République de Turquie s'est séparée de 85 tonnes d'or depuis le début de l'année, alors qu'elle gère une monnaie faible et la pression de la hausse des prix du pétrole. La Turquie a vendu une grande quantité d'or plus tôt cette année pour soutenir la livre.

L'Ouzbékistan est repassé vendeur en juillet, réduisant modérément ses réserves d'une tonne après en avoir ajouté 9 tonnes en mai comme en juin. La banque centrale ouzbèke a augmenté ses réserves de 40 tonnes nettes depuis le début de l'année. Il n'est pas rare que les banques centrales achetant auprès de sources domestiques, comme l'Ouzbékistan et le Kazakhstan, alternent entre achats et ventes.

Selon le World Gold Council, le gouverneur de la Banque centrale d'Ouzbékistan, Timur Ishmetov, a récemment déclaré que si « l'or s'est révélé être le meilleur investissement à ce jour », la banque centrale envisage des ventes d'or potentielles à des « prix favorables » dans le cadre de son plan global de gestion des réserves. L'Ouzbékistan détient environ 87 % de ses réserves en or.

La Jordanie était également vendeuse en juillet, réduisant ses réserves d'une tonne.

La vue d'ensemble

Les achats d'or des banques centrales ont ralenti en 2025, mais sont restés bien au-dessus de la moyenne historique récente. Les achats nets officiels sur l'année entière se sont établis à 863,3 tonnes, en baisse de 21 % sur un an et au niveau le plus bas depuis 2021. Néanmoins, les achats sont restés bien supérieurs à la moyenne annuelle 2010-2021 de 473 tonnes, ce qui fait de l'année dernière la quatrième plus forte expansion des réserves d'or des banques centrales jamais enregistrée. Le record absolu a été établi en 2022 avec 1 136 tonnes — le niveau le plus élevé d'achats nets enregistré depuis 1950, y compris depuis la suspension de la convertibilité du dollar en or en 1971. Avant cette flambée récente, les banques centrales étaient en moyenne vendeuses nettes d'or pendant des décennies après la fin du système de Bretton Woods.

La envolée du prix de l'or a probablement contribué au ralentissement de l'accumulation par les banques centrales. Comme l'a formulé le World Gold Council, le prix plus élevé a incité à « une approche plus prudente ».

« Cela montre que les banques centrales ne sont pas insensibles à la dynamique des prix, même si leur intérêt stratégique à long terme pour l'or demeure pleinement intact. »

Dans la dernière enquête du World Gold Council, les banquiers centraux ont déclaré de manière écrasante qu'ils s'attendent à ce que les réserves mondiales d'or continuent de croître au cours des 12 prochains mois. Avec des prix qui s'apaisent, plusieurs banques centrales semblent profiter de la correction récente pour accumuler de l'or plus rapidement.

Source : GoldSeek — Mike Maharrey