Les attentes de taux d'intérêt implicites du marché ont évolué dans un sens accommodant — vers une anticipation de resserrement moindre — au sein des grandes banques centrales cette semaine, un réajustement principalement porté par l'optimisme autour des négociations américano-iraniennes et les réserves exprimées par d'importants responsables de la Réserve fédérale contre une hausse des taux en octobre.

Hausses de taux attendues d'ici la fin de l'année :

• RBNZ : 33 pb (52 % de probabilité d'une hausse à la prochaine réunion)
• BoE : 31 pb (82 % de probabilité d'une hausse à la prochaine réunion)
• BoC : 26 pb (65 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)
• Fed : 25 pb (76 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)
• BoJ : 21 pb (82 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)
• BCE : 19 pb (79 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)
• RBA : 10 pb (75 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)
• BNS : 4 pb (85 % de probabilité d'absence de changement à la prochaine réunion)

Les chiffres sont exprimés en points de base (pb), 100 pb équivalant à un point de pourcentage.

Resserrement cumulé attendu d'ici la fin de 2027 :

• RBNZ : 106 pb
• BoE : 92 pb
• BoC : 110 pb
• Fed : 80 pb
• BoJ : 90 pb
• BCE : 65 pb
• RBA : 24 pb
• BNS : 56 pb

Les chiffres de 2027 indiquent le montant total de resserrement attendu d'ici la fin de l'année 2027, et non uniquement celui attendu pour 2027. Même après ce virage accommodant de la semaine, les valorisations ci-dessus impliquent un resserrement net de toutes les grandes banques centrales de la liste d'ici 2027. Les valorisations de la semaine dernière sont disponibles ici.

Sur le plan géopolitique, un espoir s'est fait jour concernant un potentiel accord échelonné impliquant la réouverture du détroit d'Ormuz — une route de transit essentielle pour les exportations mondiales de pétrole — et un assouplissement du blocus économique américain. La porte-parole du gouvernement iranien a déclaré cette semaine que le ministre des Affaires étrangères Araghchi avait présenté au conseil des ministres « une proposition américaine », sans toutefois donner plus de détails.

Le président américain Trump a toutefois également déclaré aux journalistes qu'il devait décider s'il fallait « détruire l'Iran ou conclure un accord », ajoutant que le conflit prendrait fin « prochainement, d'une manière ou d'une autre ». Il a aussi mentionné que les États-Unis pourraient reprendre leurs bombardements sur l'Iran après les élections de mi-mandat.

Le catalyseur le plus important est toutefois venu des responsables de la Réserve fédérale Williams et Jefferson, qui se sont opposés aux paris sur une hausse des taux en octobre. Williams a déclaré qu'il n'y avait « aucun besoin d'urgence » après la hausse de septembre et a suggéré que, sous réserve que les perspectives économiques se maintiennent, une seule hausse supplémentaire pourrait être appropriée d'ici la fin de l'année. Jefferson a renforcé ce message, indiquant que les futurs ajustements devraient dépendre de données supplémentaires et que les décideurs pourraient avoir besoin de plus de temps avant de trancher sur la prochaine décision.

Par conséquent, les valorisations d'une hausse des taux en octobre se sont effondrées, les probabilités passant de 70 % à seulement 25 %. Cela laisse les données économiques que les responsables de la Fed ont indiqué attendre comme prochaine donnée à intégrer dans la décision d'octobre. Compte tenu de l'influence de la Fed sur les marchés financiers mondiaux, les autres banques centrales ont également connu un réajustement accommodant.

La BCE a connu un réajustement accommodant notable pour deux raisons principales. Premièrement, la hausse de l'inflation est majoritairement tirée par le choc énergétique, tandis que l'inflation sous-jacente est restée relativement stable, ce qui donne à la BCE une certaine justification pour attendre avant d'envisager un nouveau resserrement. Deuxièmement, la détérioration des conditions financières et l'élargissement de l'écart souverain français compliquent la politique de l'institution. Des coûts d'emprunt plus élevés et les inquiétudes liées au risque souverain constituent des raisons pour la BCE d'éviter un resserrement rapide des conditions financières.

Les écarts obligataires français se sont fortement creusés, tandis que les coûts d'emprunt ont augmenté dans toute l'Europe. L'écart entre les rendements des obligations allemandes et françaises à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2012, alimentant les craintes d'une nouvelle possible crise de la dette. Cela crée un environnement difficile pour la BCE, car de nouvelles hausses de taux pourraient aggraver le stress de financement souverain. L'évolution de cet écart constitue donc probablement un élément clé des prochaines décisions de politique monétaire de la BCE.