Les contrats à terme sur l'huile de soja du Chicago Board of Trade ont progressé de 7,22 % en trois séances jusqu'au 1er septembre, le marché réévaluant la demande américaine en biocarburants à la suite des dernières décisions de l'Environmental Protection Agency concernant les exemptions pour petites raffineries et de son traitement proposé des volumes supplémentaires exemptés.

Le contrat le plus liquide du CBOT sur l'huile de soja de décembre s'est établi à 72,63 cents/lb le 1er septembre, contre 67,74 cents/lb le 26 août, soit une hausse de 4,89 cents/lb, ou 7,22 %.

Décisions de l'EPA et plan de réallocation

Le 31 août, l'EPA a annoncé ses décisions sur 34 demandes d'exemption pour petites raffineries au titre de l'année de conformité 2025 du Renewable Fuel Standard, accordant 18 exemptions totales et 11 exemptions partielles, en rejetant trois et en jugeant deux inéligibles. Ensemble, ces décisions représentaient environ 1,76 milliard de Renewable Identification Numbers exemptés.

Dans le cadre du RFS, les raffineurs et les importateurs doivent respecter des Renewable Volume Obligations annuelles, en prouvant leur conformité grâce aux RIN attachés à chaque gallon de biocarburant incorporé. Les exemptions pour petites raffineries dispensent les installations éligibles de ces obligations, éliminant de fait la demande de RIN — c'est pourquoi la taille des volumes exemptés, et leur éventuelle réallocation à d'autres parties soumises à obligation, importe directement pour la demande en matières premières de biocarburants.

L'agence a simultanément indiqué qu'elle comptait proposer de réallouer 100 % de la différence entre les volumes exemptés projetés et réels de 2025 vers les Renewable Volume Obligations de 2026 et 2027. Cette réallocation supplémentaire reste subordonnée à une procédure réglementaire complémentaire — un processus qui déterminera si l'impact sur la demande suggéré par la réaction du marché est finalement confirmé, et une étape clé à surveiller pour les participants.

La Renewable Fuels Association a déclaré le 31 août que, si elle jugeait la plupart des exemptions injustifiées, l'approche de réallocation proposée par l'EPA offrait une voie permettant d'éviter une réduction nette de la demande en biocarburants.

Un opérateur sur l'huile de soja basé au Brésil a indiqué que la proposition de réallocation a contribué au soutien des contrats à terme sur l'huile de soja en réduisant une partie de l'incertitude entourant l'impact des exemptions sur les futures obligations en matière de biocarburants. Le biodiesel et le diesel renouvelable constituent d'importants débouchés pour l'huile de soja américaine, ce qui rend les contrats à terme sensibles aux changements des volumes obligatoires de carburants renouvelables.

Des prix de l'énergie plus élevés ont également apporté un soutien durant la période, des marchés pétroliers plus fermes améliorant l'économie relative des huiles végétales utilisées comme matières premières pour biocarburants, selon un opérateur sur l'huile de soja basé en Argentine.

La base sud-américaine absorbe la hausse du CBOT

La forte hausse du CBOT ne s'est que partiellement transmise aux prix physiques de l'huile de soja argentine et brésilienne, les différentiels à l'exportation s'affaiblissant considérablement.

Platts, filiale de S&P Global Energy, a évalué l'huile de soja argentine FOB Up River pour chargement en octobre à 1 211,44 USD/t le 1er septembre, en hausse de 15,87 USD/t, ou 1,33 %, par rapport à 1 195,57 USD/t le 26 août. La base argentine d'octobre s'est affaiblie de 430 points sur la période, passant de moins 1 320 points à moins 1 750 points contre les contrats à terme CBOT sur l'huile de soja d'octobre.

L'huile de soja brésilienne FOB Paranaguá pour chargement en octobre a augmenté de 20,28 USD/t, ou 1,69 %, à 1 218,05 USD/t le 1er septembre, contre 1 197,77 USD/t le 26 août. La base brésilienne s'est affaiblie de 410 points, passant de moins 1 310 points à moins 1 720 points.

Le Brésil a ainsi maintenu le 1er septembre une prime relativement étroite de 6,61 USD/t sur l'Argentine, soit environ 0,5 % de la valeur FOB brute.

Les ajustements substantiels des bases ont absorbé une grande partie de la hausse du marché à terme sous-jacent. Alors que l'huile de soja CBOT de décembre gagnait plus de 7 % sur les trois séances, les valeurs FOB brutes argentines et brésiliennes ont progressé de moins de 2 %.

Les participants au marché ont estimé que l'évolution des prix reflétait la poursuite de l'ajustement des différentiels physiques sud-américains, les contrats à terme américains sur l'huile de soja réagissant aux changements d'attentes en matière de politique des biocarburants, tandis que la demande à l'exportation et les fondamentaux commerciaux régionaux continuaient d'influencer les valeurs FOB argentines et brésiliennes.

Source : Platts