Michael Burry, l'investisseur célèbre pour son pari visionnaire contre le marché immobilier américain avant l'effondrement de 2008, a vivement critiqué le plan de Nvidia visant à faciliter plus de 500 milliards de dollars de financement d'infrastructures d'intelligence artificielle, le comparant à l'ingénierie financière complexe qui a précédé la crise financière mondiale.

Burry, qui dirige Scion Asset Management et s'était déjà fait remarquer par ses mises en garde sur les fonds indiciels, les cryptomonnaies et les valorisations spéculatives des entreprises technologiques, concentre de plus en plus ses commentaires publics sur ce qu'il considère comme des risques systémiques s'accumulant sous le boom de l'IA.

Dans une publication sur X, Burry a qualifié le dispositif de « manœuvre de Wall Street », établissant des parallèles entre la structure de financement axée sur l'IA et les instruments garantis qui ont contribué à l'effondrement survenu près de deux décennies plus tôt.

Le partenariat de Nvidia avec six géants financiers

Nvidia a conclu des accords préliminaires avec six grandes sociétés de gestion d'actifs : Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR. Ces partenariats sont conçus pour permettre aux entreprises de financer la construction de centres de données par le biais de prêts institutionnels plutôt que d'utiliser leurs propres capitaux.

Cette initiative intervient alors que les plus grandes entreprises du cloud et de la technologie — notamment Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon — ont collectivement engagé des centaines de milliards de dollars de dépenses d'investissement liées à l'IA dans les années à venir, plaçant une demande extraordinaire sur l'approvisionnement en puces et la capacité des centres de données.

Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a qualifié l'initiative de révolutionnaire, déclarant qu'elle marque « la première fois que les puces technologiques deviennent une classe d'actifs investissable », plaçant ainsi les semi-conducteurs au même niveau que les actifs d'infrastructure traditionnels.

La structure de financement sous surveillance

Dans le cadre de l'accord, Nvidia prendrait des participations de 25 % dans les coentreprises et établirait un « mécanisme de valeur résiduelle » obligeant l'entreprise à racheter ou relouer des GPU en cas d'échec des projets.

Burry a partagé une analyse visuelle sur les réseaux sociaux exposant ce qu'il considère comme une chaîne financière circulaire et excessivement endettée. Selon son schéma, le capital des rentes de retraite transite par des entités de réassurance internationales, est amplifié via des titres adossés à des actifs, et finit par financer l'achat de GPU pour des clients dont la startup xAI d'Elon Musk.

Il a cité une transaction spécifique dans laquelle une entité à vocation spécifique a acquis pour 5,4 milliards de dollars de processeurs Nvidia GB200 — faisant partie de la plateforme d'architecture Blackwell de nouvelle génération de Nvidia — afin de les louer à xAI, la startup d'intelligence artificielle de Musk fondée en 2023, pour son infrastructure de superordinateur IA Grok.

Burry a mis en garde ses abonnés avec une référence incisive : « Meet the new Boss. Same as the old Boss » (Voici le nouveau patron. Le même que l'ancien), suggérant que la dépendance de l'industrie financière aux produits structurés complexes n'a pas fondamentalement changé depuis la crise de 2008.

Des préoccupations plus larges de la part de vétérans du marché et de régulateurs

Burry n'est pas le seul à émettre des réserves. Le stratège de marché chevronné Ed Yardeni a qualifié la réponse des investisseurs aux accords préliminaires de tiède et a mis en garde contre « un peu de battage médiatique ».

Les recherches de Goldman Sachs indiquent que l'émission de dette liée aux infrastructures d'IA a atteint environ 500 milliards de dollars en 2026, les équipes de revenu fixe du cabinet signalant les préoccupations des investisseurs concernant les échéances prolongées et l'exposition concentrée à certains émetteurs.

Par ailleurs, la Banque des règlements internationaux (BIS) a averti que les sociétés de développement de entreprises (Business Development Companies) ont accordé 115 milliards de dollars de prêts à des entreprises de logiciels, représentant plus de 80 % de leur exposition au secteur technologique. La BIS a noté que les perturbations causées par l'IA générative pourraient éroder les revenus de ces emprunteurs du secteur du logiciel, créant des risques sous-estimés dans l'ensemble des marchés du crédit privé.

L'avertissement de la BIS souligne une question plus large qui plane sur le déploiement de l'IA : les entreprises qui s'endettent massivement pour acheter des GPU généreront-elles suffisamment de revenus à partir de produits et services d'IA pour rembourser cette dette, une préoccupation qui s'étend au-delà du bilan de Nvidia lui-même à l'ensemble de la chaîne des prêteurs, des bailleurs et des utilisateurs finaux.

Réaction du marché et position de Burry

Les actions Nvidia ont progressé de 16,62 % depuis le début de l'année, clôturant à 217,50 $ lors de la séance de mardi. Le titre a gagné environ 1,17 % lors des échanges pré-ouverture mercredi, ce qui suggère que les investisseurs ignorent largement les mises en garde de Burry.

Burry, cependant, a soutenu sa posture sceptique par des capitaux. Il a récemment renforcé sa position baissière sur Nvidia en achetant des options de vente supplémentaires — des contrats qui prennent de la valeur si le titre sous-jacent baisse — sur l'action.