Par Katherine K. Chan, journaliste

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a procédé jeudi à une hausse surprise de 50 points de base (pb) de son taux directeur et a signalé qu'elle était prête à poursuivre le resserrement face à des risques inflationnistes croissants, alimentés par des chocs de prix persistants et un El Niño qui s'intensifie.

Le Conseil monétaire a relevé le taux cible de prise en pension (RRP) — le principal taux directeur de la BSP, qui oriente les coûts de crédit et d'emprunt dans l'ensemble de l'économie — de 50 pb pour le porter à 5,5 %, son plus haut niveau depuis près de deux ans, soit depuis les 5,75 % enregistrés en février 2025. Il rejoint ainsi le taux de référence fixé en avril 2025. Les taux des facilités de dépôt et de prêt overnight ont chacun été relevés de 50 pb, à 5 % et 6 % respectivement.

« Le Conseil monétaire a reconnu la nécessité d'une réponse de politique monétaire forte face à l'élargissement des pressions sur les prix et aux risques haussiers supplémentaires pour l'inflation », a déclaré la BSP dans un communiqué jeudi. « La BSP est prête à prendre d'autres mesures de politique monétaire si nécessaire pour assurer le retour en temps utile de l'inflation vers la cible, conformément à notre mandat de stabilité des prix. »

Il s'agit de la première hausse de 50 pb de la banque centrale depuis près de quatre ans, soit depuis février 2023.

« Cet ajustement décisif resserrera de manière appropriée les conditions monétaires afin de contenir les effets de débordement et d'ancrer fermement les anticipations d'inflation », a déclaré le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., lors d'une conférence de presse. « Parallèlement, l'activité économique intérieure devrait se redresser, soutenue par des mesures budgétaires. Cela laisse une certaine marge pour l'ajustement de politique dont nous avons besoin pour revenir à une inflation faible, fondement d'une croissance durable. »

La décision de jeudi a marqué la quatrième réunion consécutive au cours de laquelle la BSP a resserré sa politique, portant le cumul des hausses à 125 pb depuis avril. Seuls deux des 22 analystes interrogés par BusinessWorld avaient prévu une hausse de 50 pb, tandis que 20 avaient tablé sur un relèvement de 25 points de base.

M. Remolona a indiqué que la décision de relever les taux de 50 pb avait été adoptée à une « forte majorité » au sein du Conseil monétaire, motivée par la crainte que les décideurs ne soient en retard par rapport à la courbe.

« Je pense que, clairement, nous ne ferions pas 50 (pb) si nous ne pensions pas quelque peu en retard par rapport à la courbe. Mais heureusement, nous n'avons besoin que de 50 (pb) pour l'instant », a-t-il déclaré.

Il a ajouté que le Conseil avait évoqué une hausse hors calendrier, mais y a renoncé afin d'éviter de signifier aux marchés que la situation économique est trop préoccupante.

Les risques inflationnistes s'intensifient

La banque centrale a indiqué que les risques inflationnistes se sont intensifiés après que la reprise de la guerre au Moyen-Orient a fait grimper les cours mondiaux du pétrole, les récentes hausses des tarifs de transport et les perturbations potentielles de l'offre liées à El Niño venant s'ajouter aux pressions.

« Les prévisions étaient pires que ce que nous pensions. Il y avait un certain sentiment d'urgence à tenter d'atténuer ces pressions inflationnistes », a déclaré M. Remolona.

La BSP a maintenu sa prévision d'inflation à 6,1 % pour cette année, mais a relevé sa projection pour 2027 à 6 %, contre 5,4 % auparavant. Son estimation pour 2028 a été maintenue à 3,3 %.

« Ainsi, à l'instar de l'inflation globale, les perspectives indiquent désormais que l'inflation sous-jacente pourrait continuer d'augmenter au cours des prochains mois et peut-être même, au début de l'année 2027 », a déclaré le sous-gouverneur de la BSP, Zeno Ronald R. Abenoja.

L'inflation globale est revenue à son pic annuel de 7,2 % en septembre, dans un contexte de nouvelles flambées des prix du pétrole, de l'alimentation, du logement et des services publics. Il s'agit du septième mois consécutif où l'inflation dépasse la cible de 3 % de la BSP, point médian de sa bande de tolérance de 2 % à 4 %, la moyenne depuis le début de l'année se situant à 5,4 %. L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, s'est accélérée à 4,7 %, un plus haut de près de trois ans.

M. Remolona a indiqué qu'El Niño demeure le principal risque inflationniste, tandis que M. Abenoja a ajouté que cet événement météorologique extrême pourrait nuire à la production de riz et faire grimper les prix alimentaires.

« Nous pensons qu'il s'agit d'un El Niño modeste, et c'est ce que nous espérons. Il y aura un El Niño. Nous en sommes presque certains… (Mais) un « El Niño Godzilla », celui-là serait très mauvais pour les prix », a déclaré M. Remolona.

L'Administration philippine des services atmosphériques, géophysiques et astronomiques a indiqué mercredi qu'un El Niño fort à très fort est actif dans le Pacifique tropical. Il devrait atteindre son pic avant la fin de l'année et se poursuivre jusqu'au premier trimestre 2027.

Le peso à un niveau record

Le gouverneur a également indiqué que la banque centrale s'inquiète du fait que la récente dépréciation du peso puisse se révéler inflationniste. Il a toutefois précisé que la BSP ne resserre pas sa politique pour soutenir la devise et que ses interventions sur le marché des changes restent limitées au lissage des variations brutales. Un peso plus affaibli renchérit en pesos les importations libellées en dollars, notamment le carburant — l'un des canaux par lesquels les fluctuations de change peuvent se répercuter sur les prix à la consommation.

Jeudi, le peso a reculé de 15,9 centavos pour s'établir à un nouveau plancher historique de 63,52 pesos face au dollar, battant le précédent record de clôture de 63,361 pesos enregistré mercredi.

Un resserrement supplémentaire

M. Remolona a déclaré que l'économie devrait se redresser d'ici le premier trimestre de l'année prochaine grâce aux mesures budgétaires, ce qui donne à la banque centrale une marge supplémentaire pour resserrer sa politique.

« Nous nous attendons à ce que les dépenses budgétaires augmentent. Avec cela, le sentiment s'améliorera et l'investissement progressera. Et l'inflation, si elle recule améliorera également le sentiment. Cela contribuera à la reprise », a-t-il déclaré.

Il n'a pas fermé la porte à un nouveau resserrement, tout en exprimant l'espoir que des hausses plus importantes ne seront pas nécessaires.

« Je dirais que nous restons ouverts à de nouvelles hausses de taux d'intérêt. Je ne peux pas dire si ce sera 50 (pb), 25 (pb) ou davantage », a-t-il déclaré. « Vous vous souvenez peut-être qu'en 2022, nous avons fait 75, puis 50, et 50. J'espère que nous n'aurons pas à le refaire. »

L'économiste en chef de la Bank of the Philippine Islands, Emilio S. Neri, Jr., qui avait correctement prédit une hausse de 50 pb pour la réunion de jeudi, a jugé cette décision appropriée et s'attend à un nouveau resserrement.

« Nous voyons la possibilité d'une nouvelle hausse de taux en décembre, potentiellement d'au moins 25 points de base », a-t-il déclaré dans un commentaire. « Un resserrement supplémentaire au premier trimestre 2027 reste possible selon l'impact inflationniste d'El Niño. Si les perturbations météorologiques s'avèrent plus sévères que prévu, le cycle de resserrement pourrait se prolonger jusqu'au premier semestre de l'année prochaine. »

Le Conseil monétaire tiendra sa dernière réunion de l'année le 17 décembre.

L'économiste en chef adjoint des marchés émergents de Capital Economics, Jason Tuvey, voit quant à lui une probabilité plus faible d'un resserrement supplémentaire si les cours du pétrole s'apaisent.

« La BSP a relevé ses taux d'intérêt aujourd'hui d'une hausse supérieure aux attentes de 50 pb, à 5,5 %, mais tant que les prix de l'énergie se stabilisent et reviennent à la baisse début de l'année prochaine, comme nous le supposons, un nouveau resserrement monétaire est peu probable », a-t-il déclaré dans un commentaire. Il a toutefois ajouté que des coûts du carburant durablement élevés et une inflation alimentaire potentiellement plus rapide pourraient inciter la BSP à relever son taux directeur jusqu'à deux fois supplémentaires.

« Cela dit, si les prix de l'énergie restent élevés l'année prochaine et qu'El Niño exerce une pression haussière supplémentaire sur l'inflation alimentaire, la BSP maintiendra probablement ses taux élevés plus longtemps que nous ne l'anticipons actuellement, voire procédera à une ou deux hausses supplémentaires », a-t-il déclaré.

L'économiste en chef pour l'Asie émergente de Pantheon Macroeconomics, Miguel Chanco, a estimé qu'une nouvelle hausse de 25 points de base en décembre n'est « pas acquise », ajoutant que la BSP pourrait commencer à assouplir sa politique d'ici le milieu de l'année prochaine.

« Notre scénario de base est que le Conseil finira par se trouver en mesure de commencer à défaire les hausses de cette année d'ici le milieu de 2027, surtout si nous avons raison de penser que la croissance du PIB restera inférieure à la normale dans un avenir prévisible », a-t-il déclaré dans un courriel. « Le Conseil s'appuie de manière fragile sur les « mesures budgétaires » pour soutenir une reprise de l'activité intérieure, ce qui nous semble une exigence difficile compte tenu du poids écrasant d'une consommation et d'un investissement faibles. »

L'analyste des risques pays Asie de BMI, Brandon Ong, s'attend à une nouvelle hausse de 25 pb en décembre, portant le taux directeur à 5,75 %.

« Mais le risque d'une nouvelle hausse dès février s'accroît. Ce que certains prévisionnistes appellent un « El Niño Godzilla » pourrait provoquer des perturbations agricoles sans précédent et maintenir les prix alimentaires à des niveaux élevés plus longtemps, de la même manière que les coûts de l'énergie sont restés élevés dans un conflit États-Unis-Iran prolongé », a-t-il déclaré lors d'un webinaire jeudi. « En tant que l'une des banques centrales les plus sensibles à l'inflation de la région, la BSP n'hésitera pas à relever ses taux au-delà de notre scénario de base si les anticipations d'inflation commencent à déraper. »

BMI prévoit désormais une croissance de l'économie philippine de 4,5 % en 2027, contre 4,9 % précédemment, l'inflation plus élevée pesant sur les dépenses des ménages tandis que les effets de débordement plus intenses d'El Niño et une politique monétaire plus stricte pourraient freiner l'activité.
« La hausse des prix de l'énergie already frappe durement l'économie cette année, et comme l'impact d'El Niño devrait se faire sentir en 2027, cette pression persistera probablement jusqu'à l'année prochaine », a déclaré M. Ong. « Une lueur d'espoir : les investissements publics devraient repartir en 2027 à partir d'une base faible cette année, aidant les Philippines à s'affirmer comme l'une des économies de la région à la croissance la plus rapide. »

— avec Justine Irish D. Tabile