Par Katherine K. Chan, journaliste

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a resserré sa politique monétaire pour la troisième réunion consécutive jeudi, laissant la porte ouverte à de nouvelles hausses alors que des pressions inflationnistes se profilent, tandis que les perspectives de croissance à moyen terme restent solides.

Le Conseil monétaire a relevé le taux cible de rachats inversés de 25 points de base (pb) à 5 % — son niveau le plus élevé depuis plus d'un an, soit depuis les 5,25 % de juin 2025. Cette décision aligne également le taux sur le niveau de référence fixé en août 2025. Les taux des facilités de dépôt et de prêt au jour le jour ont également été relevés de 25 pb chacun, à 4,5 % et 5,5 % respectivement.

Le taux de rachats inversés sert de référence pour la tarification des prêts bancaires : la hausse se répercute donc sur les coûts de financement des entreprises et des ménages, y compris pour les prêts indexés sur les taux du marché.

La décision était conforme au consensus du marché, 19 des 24 analystes interrogés par BusinessWorld anticipant une nouvelle hausse.

La BSP a indiqué que les risques inflationnistes sous-jacents liés à la volatilité des prix du pétrole, à l'imminence d'un « Super El Niño » et à une éventuelle hausse des salaires justifiaient un resserrement monétaire préventif supplémentaire.

« Les augmentations mesurées du taux directeur continueront d'ancrer les anticipations d'inflation et d'atténuer le risque d'effets de second tour supplémentaires », a déclaré la banque centrale dans un communiqué. « Malgré une croissance lente au premier semestre 2026, les fondamentaux de la croissance semblent intacts à moyen terme. Avec le soutien de mesures budgétaires, la croissance devrait se renforcer au second semestre. »

La décision de jeudi marque la troisième hausse consécutive de 25 pb, après les augmentations séparées d'avril et de juin. La BSP a ainsi relevé ses taux de 75 pb au total depuis le lancement de son cycle de resserrement en avril, face aux pressions inflationnistes engendrées par le choc énergétique lié à la guerre au Moyen-Orient.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a déclaré jeudi que les décideurs espéraient ne pas avoir à relever à nouveau les taux lors des prochaines réunions, mais restaient ouverts à un resserrement supplémentaire afin de ramener l'inflation proche de la cible de 3 %.

« Nous resserrerons autant que nécessaire pour ramener le taux d'inflation vers sa cible », a-t-il déclaré lors d'un point de presse.

Perspectives d'inflation

La BSP prévoit désormais que l'inflation globale s'établisse à 6,1 % cette année, en repli par rapport à sa précédente estimation de 6,4 %. Selon Lara Romina E. Ganapin, directrice du département de recherche économique de la BSP, l'inflation globale devrait probablement atteindre son pic au quatrième trimestre de cette année avant de revenir dans la fourchette de tolérance d'ici le quatrième trimestre 2027.

La cible d'inflation du gouvernement se situe entre 2 % et 4 % : le rythme projeté de 6,1 % dépasse donc largement cette fourchette, ce qui explique pourquoi la banque centrale est restée en mode de resserrement malgré le ralentissement de la croissance.

Pour 2027, en revanche, la BSP a relevé sa prévision d'inflation à 5,4 %, contre 4,5 % auparavant, citant une éventuelle hausse des salaires et l'imminence du « Super El Niño ».

L'Administration philippine des services atmosphériques, géophysiques et astronomiques a indiqué que le pays pourrait connaître une saison El Niño « forte » de septembre à novembre, qui pourrait s'intensifier en un épisode « très fort » entre octobre et janvier prochain.

Mme Ganapin a souligné que l'inflation induite par El Niño pourrait se manifester par une baisse de la production de riz et une hausse des prix à l'importation. Le riz est un aliment de base du régime alimentaire philippin et une composante fortement pondérée du panier des prix à la consommation, raison pour laquelle les perturbations de son offre se sont historiquement répercutées rapidement sur l'inflation globale. Selon le Département de l'Agriculture, l'épisode de « Super El Niño » devrait amputer la production agricole de 20 % à 30 %, les températures élevées pesant sur les cultures locales, le bétail, la pêche et l'aquaculture.

« La hausse des taux d'aujourd'hui est une mesure préventive en raison des risques que nous anticipons, notamment le risque d'un épisode El Niño sur les prix alimentaires et le risque de nouvelles hausses du salaire minimum », a déclaré M. Remolona.

Si la volatilité des prix mondiaux du pétrole demeure un risque inflationniste majeur, le chef de la BSP a indiqué que les préoccupations liées à El Niño et aux hausses de salaires pèsent désormais davantage dans les perspectives d'inflation de la banque centrale.

La hausse du salaire minimum de P85 en deux tranches à Metro Manille a été suspendue après qu'un tribunal régional de première instance de la ville de Pasig a prononcé une ordonnance restrictive temporaire de 20 jours sur sa mise en œuvre. La première tranche de P60 a été appliquée le 25 juillet, tandis que la seconde tranche de P25 devait entrer en vigueur le 20 janvier prochain.

Pour 2028, la BSP prévoit un retour de l'inflation près de sa cible, à 3,3 %, toutefois à un rythme supérieur à sa précédente estimation de 3,1 %.

Croissance

La position de la banque centrale reflète également ses anticipations d'un rebond de la croissance intérieure d'ici le quatrième trimestre, avec une reprise complète engagée l'année prochaine.

« Nous nous attendons à ce que la croissance reparte au quatrième trimestre 2026 », a déclaré M. Remolona. « Les fondamentaux de la croissance sont toujours en place. Une fois la croissance lancée, nous suivrons le mouvement. Nous pensons que la croissance sera plus ou moins entièrement rétablie l'année prochaine. »

L'économie philippine a crû de 2,3 % au deuxième trimestre, son plus bas niveau depuis la pandémie, portant la croissance du premier semestre à 2,6 %. Elle a été fortement affectée par les effets persistants du scandale de la maîtrise des inondations sur les investissements et la construction publique. La consommation des ménages, premier moteur de l'économie, s'est également affaiblie davantage, les chocs liés à la guerre au Moyen-Orient ayant alimenté les prix intérieurs.

Ce ralentissement illustre le dilemme de politique monétaire auquel la BSP est confrontée : resserrer davantage risque de peser sur une reprise déjà fragile, tandis que sous-réagir risque de laisser les anticipations d'inflation s'éloigner de la cible.

M. Remolona a indiqué que la BSP pourrait marquer une pause dès que les décideurs seront « confiants que le taux d'inflation se rapprochera de la cible de 3 % ».

Réactions des analystes

Ser Percival K. Peña-Reyes, chercheur principal à l'Ateneo Center for Economic Research and Development, a estimé que la troisième hausse consécutive de taux de la BSP était « davantage une mesure de gestion des risques ».

« Le taux de 5 % d'aujourd'hui est défendable, mais on peut le considérer comme la limite haute de ce que la BSP devrait faire dans les circonstances actuelles », a-t-il déclaré via Facebook.

Pour M. Peña-Reyes, qui anticipait une pause à la réunion d'août, la banque centrale pourrait rester sur le côté le reste de l'année si les anticipations d'inflation se stabilisent et si le choc énergétique s'affaiblit. Il a ajouté que les autorités monétaires devaient surveiller de près l'inflation sous-jacente, l'évolution du peso et des prix du pétrole, ainsi que la croissance intérieure globale pour déterminer les prochaines mesures de politique.

« En outre, la situation de la croissance mérite une attention croissante », a déclaré M. Peña-Reyes. « Avec un PIB déjà limité à 2,3 % au deuxième trimestre, le coût d'un nouveau cycle de resserrement agressif pourrait dépasser le bénéfice marginal en matière d'inflation. »

De son côté, Nicholas Antonio T. Mapa, économiste en chef de Metropolitan Bank & Trust Co., estime que la banque centrale maintiendra son approche de resserrement graduel afin d'éviter de peser davantage sur la croissance.

« La BSP a refusé les hausses de taux trop agressives, donc il semble qu'elle s'en tienne à un resserrement mesuré », a-t-il indiqué dans un message Viber. « Un resserrement continu plafonnera davantage la dynamique de croissance, c'est pourquoi la BSP a choisi de resserrer sans déployer une hausse plus franche de 50 pb. »

Pour sa part, ANZ Research estime que la BSP pourrait adopter une attitude d'« attentisme » en octobre avant de resserrer à nouveau en décembre à mesure que les risques inflationnistes liés à El Niño émergent.

« L'inflation ayant ralenti au cours des deux derniers mois, nous nous attendons à ce que la BSP adopte probablement une approche d'attentisme lors de la prochaine réunion de politique monétaire en octobre », ont déclaré Kausani Basak, analyste des changes chez ANZ, et Sanjay Mathur, économiste en chef pour l'Asie du Sud-Est et l'Inde.

« Toutefois, le taux directeur réel reste dans la zone accommodante, ce qui offre à la BSP un espace de politique suffisant pour de nouvelles haesses de taux en cas de risque à la hausse pour l'inflation. Nous nous attendons à ce que la BSP procède à une hausse en décembre en réponse à la hausse des prix liée à El Niño, portant le taux directeur à 5,25 % d'ici la fin de l'année », ont-ils ajouté.

Le Conseil monétaire tiendra ses deux dernières réunions de fixation des taux de l'année les 22 octobre et 17 décembre.