Le spread du credit default swap (CDS) de Broadcom — c'est-à-dire le prix que paient les investisseurs pour se prémunir contre un défaut de l'entreprise sur sa dette — a bondi à un niveau record de 122 points de base après l'annonce d'une colossale structure de dette hors bilan dont la capacité totale d'emprunt pourrait atteindre environ 100 milliards de dollars, l'une des opérations de financement les plus audacieuses de l'histoire du secteur technologique. Concrètement, un spread de 122 points de base signifie payer environ 122 000 dollars par an pour assurer 10 millions de dollars de dette Broadcom.

L'opération, révélée en premier par Bloomberg le 20 août, prévoit que Broadcom négocie plus de 60 milliards de dollars de dette garantie senior acheminés par des véhicules de financement ad hoc (SPV), auxquels s'ajoute une tranche junior d'environ 30 milliards de dollars. Objectif : acheter et louer des puces IA personnalisées à de grands clients, dont Anthropic.

Au cœur de la machine à dette de 100 milliards de dollars

Les véhicules de financement ad hoc sont des entités juridiques autonomes dont les actifs et les passifs sont maintenus séparément du bilan principal du sponsor, une technique longtemps utilisée en finance structurée. Ils sont récemment devenus un canal privilégié pour le financement des infrastructures d'IA : en octobre 2025, Meta a bouclé un financement via SPV d'environ 27 milliards de dollars avec Blue Owl Capital pour son centre de données Hyperion en Louisiane, présenté à l'époque comme le plus important financement de capitaux privés de ce type, et Oracle s'appuie de plus en plus sur les marchés obligataires pour financer le déploiement de ses centres de données.

Broadcom utilise la même machinerie pour maintenir cette montagne de dette hors de son propre bilan. La tranche garantie senior de 60 à 70 milliards de dollars bénéficie de garanties partielles de Broadcom lui-même, tandis que la tranche junior d'environ 30 milliards de dollars repose dans les SPV sans bénéficier du même niveau de soutien.

La transaction s'appuie sur un partenariat conclu par Broadcom en juin 2026 avec Apollo Global Management et Blackstone. Cet accord antérieur, axé sur l'extension des capacités de calcul d'Anthropic grâce à la technologie de puces de Broadcom, prévoyait un investissement initial d'environ 35 milliards de dollars. Le nouvel arrangement fait grimper de manière spectaculaire tant l'ambition que le levier financier. Des analystes ont avancé que d'ici 2029, la capacité totale de dette senior au sein de cette structure pourrait atteindre plusieurs centaines de milliards.

Les marchés de crédit réévaluent le risque

Le spread de CDS de 122 points de base traduit une réévaluation significative du risque. Les spreads obligataires se sont élargis de 20 à 45 points de base par rapport aux concurrents du secteur, selon les analystes de Bank of America, qui ont précisément souligné la hausse des passifs éventuels comme un facteur affectant les notations de crédit de Broadcom. Certaines agences de notation ont déjà ajusté leurs évaluations. Cette sensibilité est renforcée par la dette que Broadcom porte déjà à son propre bilan au titre de son acquisition de VMware pour 69 milliards de dollars, finalisée en 2023 et financée en grande partie par de nouveaux emprunts — l'une des plus importantes acquisitions technologiques jamais financées de manière substantielle par la dette.

Le pari sur les revenus de l'IA derrière ce levier financier

La projection de Broadcom selon laquelle ses revenus liés aux puces IA dépasseront 100 milliards de dollars pour l'exercice 2027 constitue un pari audacieux sur la trajectoire d'adoption de l'IA par les entreprises — un chiffre qui dépasse largement son chiffre d'affaires annuel total antérieur.

Anthropic, l'un des laboratoires d'IA les mieux capitalisés au monde, figure parmi les grands acheteurs qui loueraient des puces via cette structure. Anthropic s'est par ailleurs engagé à consacrer des dizaines de milliards de dollars aux dépenses de calcul, notamment un accord élargi avec Amazon Web Services d'une valeur pouvant atteindre 38 milliards de dollars annoncé en novembre 2025. Le partenariat de juin 2026 avec Apollo et Blackstone a établi le modèle : les capitaux privés apportent le financement, Broadcom fournit les puces et les garanties, et les entreprises d'IA obtiennent des capacités de calcul sans supporter l'intégralité du coût initial.

Toute la structure dépend du maintien d'une demande de puces IA suffisamment robuste pour assurer le service de la dette contractée à hauteur de dizaines de milliards. Si le cycle de dépenses en IA refroidit, ou si un locataire majeur tel qu'Anthropic se restructure, les passifs éventuels finiront par peser sur le bilan réel de Broadcom.