Avec le yen japonais en mouvement cette semaine, toute l'attention est tournée vers la Banque du Japon à l'approche de sa prochaine décision de politique monétaire la semaine prochaine.

Les attentes d'une nouvelle hausse des taux s'intensifient nettement avant la réunion des 17 et 18 septembre, les marchés attribuant désormais une probabilité d'environ 79 % à une hausse de 25 points de base. Cela ne diffère guère de la fin de la semaine dernière, lorsque cette probabilité s'établissait autour de 75 %.

Malgré tout, le yen a connu une forte hausse cette semaine, en franchissant à la baisse des lignes défensives clés de l'USD/JPY. La question est désormais de savoir si la devise pourra conserver ses gains à travers la décision de la banque centrale et au-delà.

Le contexte compte ici. La BoJ a mis fin à huit années de taux d'intérêt négatifs en mars 2024 et n'a relevé ses taux que progressivement depuis, par petites étapes, tandis qu'elle normalise prudemment sa politique après des décennies de cadre monétaire ultra-accommodant. Une hausse à 1,25 % la semaine prochaine s'inscrirait dans ce chemin incrémental, ce qui explique que le marché se concentre moins sur la décision elle-même que sur les orientations qui l'accompagneront.

Les responsables de la BoJ donnent le ton

Le gouverneur de la banque centrale japonaise a déjà ouvert la porte à un mouvement en septembre, en déclarant que les responsables évalueront si l'inflation et l'économie évoluent conformément à leurs prévisions. De son côté, le membre du comité Hajime Takata a été encore plus explicite, plaidant pour des hausses de taux plus opportunes.

Comme indiqué la semaine dernière, la conversation au sein de la banque centrale a sensiblement évolué au cours du mois écoulé, en particulier après l'intervention conjointe des États-Unis et du Japon pour défendre le yen.

« Avant tout cela, c'était encore l'approche habituelle, prudente et très maîtrisée, consistant à laisser toutes les options ouvertes. On se contentait toujours de dire "nous ne pouvons ni confirmer ni démentir" que nous allions relever les taux. Après l'intervention conjointe, il ne s'agit plus de savoir si nous allons relever les taux. Soudain, il s'agit peut-être d'en faire plus, et pas seulement de s'en tenir à la convention précédente. »

Jusqu'où le yen peut-il encore monter ?

C'est là que les choses se compliquent.

Une hausse des taux en septembre devient rapidement le consensus plutôt qu'une surprise potentielle. Les attentes étant déjà largement intégrées dans le marché des taux et dans le yen lui-même, une simple décision de hausse pourrait déclencher la classique réaction « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ».

En l'occurrence, ce qui comptera le plus, c'est ce que dira Ueda sur la prochaine hausse de taux. S'il s'en tient à son message antérieur selon lequel les mouvements futurs resteront lents et dépendants des données, cela n'inspirera pas beaucoup confiance dans l'idée que la BoJ accélérera le rythme l'année prochaine.

En l'état, les traders intègrent une nouvelle hausse de 25 points de base pour janvier prochain, avec une probabilité d'environ 61 % qu'elle intervienne dès décembre cette année. D'ici juin prochain, les traders anticipent environ 81 points de base de hausses, y compris celle de la semaine prochaine.

Ainsi, plutôt qu'une hausse tous les six mois, les traders anticipent au moins trois mouvements de la BoJ entre maintenant et le milieu de l'année prochaine.

Si une hausse en septembre viendrait renforcer le récit de normalisation de la politique de la BoJ, la décision elle-même pourrait ne pas suffire à soutenir une nouvelle étape haussière du yen. Pour l'USD/JPY, le déclencheur plus déterminant sera de savoir si la BoJ convainc les marchés que le passage à 1,25 % la semaine prochaine constitue une nouvelle étape d'un cycle de resserrement continu, ou simplement le prochain point de pause prudent.

Pour les lecteurs qui suivent le tableau d'ensemble, cette réunion s'inscrit également dans le récit du cycle mondial des taux : alors que les autres grandes banques centrales envisagent des baisses, un chemin de resserrement de la BoJ continuerait de réduire l'écart de taux d'intérêt du yen avec le dollar et l'euro, un facteur clé des flux de carry trade qui ont pesé sur la devise ces dernières années. Au-delà du communiqué, il faudra surveiller la conférence de presse d'Ueda et la répartition des votes du comité, qui ont historiquement fourni les signaux les plus forts sur le rythme des mouvements ultérieurs.

La perspective technique

L'USD/JPY a déjà nettement reculé depuis la semaine dernière, passant de 160,00 à près de 153,00. Après avoir franchi des niveaux de support technique clés, tous les regards sont tournés vers les creux de janvier et février, proches de 152,00-25. Ce sera la ligne décisive à surveiller pour quiconque cherche un nouveau mouvement baissier vers le seuil des 150,00.

Pour les acheteurs à la baisse, il faudra repasser au-dessus de 155,00 pour tenter de retrouver une quelconque maîtrise technique avant d'envisager à nouveau un potentiel haussier.

Source : ForexLive