Les minutes de la réunion de politique monétaire des 15 et 16 juin de la Banque du Japon, publiées mercredi, montrent que le Conseil de politique monétaire a voté à 7-1 pour relever le taux d'intérêt directeur de 0,25 point de pourcentage à environ 1,0 %, concluant que la balance des risques s'était déplacée vers la nécessité de se prémunir contre un dépassement de la cible d'inflation. Cette décision porte le taux directeur au seuil symbolique de 1 %, la dernière étape d'un cycle de normalisation qui a débuté lorsque la Banque est sortie des taux d'intérêt négatifs au début de 2024, après des années de politique ultra-accommodante.

Asada Toichiro a été le seul dissident, arguant que les risques baissiers pour la production et l'emploi découlant du conflit au Moyen-Orient l'emportaient sur les risques haussiers pour les prix. En plus de la hausse des taux, le conseil a porté le taux de la facilité de dépôt complémentaire à 1,0 % et relevé les taux de base d'escompte et de prêt à 1,25 %.

Les minutes indiquent que la plupart des membres ont jugé que l'économie japonaise évoluait globalement conformément au scénario de référence du rapport de perspectives d'avril 2026, avec une croissance qui se poursuit à un rythme modéré mais ralentissant. Les membres ont cité des bénéfices d'entreprises élevés, soutenus par une forte demande mondiale liée à l'IA, une consommation privée résiliente et le maintien de la tension sur le marché du travail comme principaux soutiens de l'économie, même si les coûts plus élevés de l'énergie et des matières premières pesaient sur l'activité.

Plusieurs membres ont indiqué que les craintes d'un ralentissement plus marqué s'étaient atténuées depuis la réunion précédente, soulignant les progrès accomplis dans la sécurisation de sources d'approvisionnement alternatives pour les matières premières qui dépendaient auparavant fortement du Moyen-Orient. Les négociations salariales de printemps ont également été décrites comme une source de rassurance, avec des augmentations de salaires convenues d'environ 5 % pour une troisième année consécutive, tant dans les grandes entreprises que dans les plus petites. Une croissance salariale soutenue de cette ampleur a été au cœur des efforts de la Banque pour ancrer un cycle auto-entretenu entre les salaires et les prix — une dynamique largement absente pendant la longue période de faible inflation qu'a connue le Japon.

Concernant l'inflation, le conseil s'est concentré sur le risque que la croissance sous-jacente des prix à la consommation dépasse la cible de 2 % plutôt qu'elle n'y souscrive. Les membres ont indiqué que la répercussion des coûts élevés du pétrole brut dans les prix interentreprises avait progressé relativement rapidement, avec l'indice des prix à la production en forte accélération, et que cette pression devait se propager plus largement aux prix à la consommation. Bien que l'indice des prix à la consommation ait récemment ralenti pour s'établir autour de 1,5 %, les membres ont attribué cela largement à des mesures gouvernementales temporaires visant à réduire les coûts énergétiques des ménages plutôt qu'à un véritable ralentissement de la pression sous-jacente sur les prix.

Les anticipations d'inflation à moyen et long terme ont également été perçues comme ayant augmenté modérément, renforçant l'argument en faveur d'un ajustement continu de la politique monétaire. En perspective, le conseil s'attend à ce que l'inflation sous-jacente des prix à la consommation atteigne un niveau globalement compatible avec la cible de 2 % entre le second semestre de l'exercice 2026 et l'exercice 2027.

Les minutes décrivent également un débat approfondi sur le programme d'achats d'obligations de la Banque. Le conseil a voté à 7-1 pour maintenir le rythme actuel de réduction des achats d'obligations d'État japonaises à environ 200 milliards de yens par trimestre jusqu'en janvier-mars 2027, puis suspendre tout nouveau resserrement à partir d'avril 2027 et maintenir les achats mensuels à environ 2 000 milliards de yens. La décision reposait sur la nécessité de laisser aux investisseurs privés le temps d'absorber une empreinte de la banque centrale en contraction sans déstabiliser le marché. Les enjeux sont considérables : la Banque détient environ la moitié de toutes les obligations d'État japonaises en circulation, un héritage d'années d'achats massifs dans le cadre du contrôle de la courbe des rendements, ce qui fait du rythme de son retrait une question cruciale pour la liquidité du marché obligataire.

Tamura Naoki s'est opposé à cette approche, proposant plutôt que la réduction se poursuive au même rythme jusqu'en janvier-mars 2028, considérant que les taux longs devraient être laissés aux forces du marché avec une intervention minimale de la banque centrale. Sa proposition a été rejetée par une large marge.

Les membres sont globalement convenus que même après l'arrêt du rythme de réduction, le bilan de la Banque continuerait de se contracter régulièrement à mesure que les détentions existantes arriveraient à échéance. Plusieurs membres ont indiqué que ce point devait être communiqué clairement au public.

Tout au long de la discussion, les membres ont identifié à plusieurs reprises l'évolution future du conflit au Moyen-Orient et ses effets sur les prix du pétrole, la logistique et les anticipations d'inflation comme le principal facteur de risque à surveiller lors de la détermination du rythme des futurs ajustements de politique monétaire.

Texte intégral ici :

Compte rendu de la réunion de politique monétaire des 15 et 16 juin 2026

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