Matt Hougan, directeur des investissements (CIO) de Bitwise, estime que le Bitcoin est bien positionné pour s'imposer, quel que soit le déroulement de l'économie. Dans son dernier mémo hebdomadaire, ce dirigeant a soutenu que les perspectives à long terme de l'actif demeurent favorables dans chacun des scénarios qu'il a examinés, portées par la diffusion de l'intelligence artificielle, les évolutions de la politique monétaire et la montée des investissements institutionnels. Il a structuré son analyse autour de trois grandes trajectoires : un boom de la productivité porté par l'IA, un krach du marché de l'IA entraînant l'économie en récession, et la poursuite d'une croissance modérée.

« Il existe de nombreuses trajectoires possibles pour l'économie. Toutes mènent au Bitcoin », a écrit Hougan dans son mémo hebdomadaire de CIO.

Hougan a reconnu que le nombre de directions économiques possibles est trop vaste pour être cartographié avec précision. Sa réponse à cette incertitude, a-t-il suggéré, rappelle ce qu'il faisait enfant : explorer chaque chemin pour voir exactement où il mène. Le titre du mémo fait écho au format des livres dont vous êtes le héros, un procédé narratif qui se prolonge dans chacun des scénarios qu'il examine.

Le Bitcoin l'emporte toujours dans une économie de superabondance portée par l'IA

Dans le premier scénario, celui d'une économie hyperproductive grâce à l'IA, Hougan a soutenu que le Bitcoin continuerait de progresser. À mesure que l'intelligence devient plus largement disponible et de plus en moins coûteuse, a-t-il raisonné, les investisseurs pourraient accorder une plus grande valeur aux actifs réellement rares tels que l'or et le Bitcoin. Cette rareté est inscrite dans la conception du Bitcoin : son protocole plafonne l'offre totale à 21 millions de pièces, un calendrier d'émission fixe qu'aucun gouvernement ni banque centrale ne peut étendre.

« Donc, dans cette “aventure”, le Bitcoin gagne », a-t-il déclaré.

Un scénario de krach qui rappelle 2008

La trajectoire baissière envisage un krach du marché de l'IA, que Hougan a comparé à la crise financière de 2008, citant les défauts de paiement potentiels des centres de données et des assureurs obligataires. Le Bitcoin pourrait d'abord reculer aux côtés des autres actifs à risque dans un tel ralentissement, mais il s'attend à ce que l'intervention des gouvernements augmente la masse monétaire et prépare le terrain pour un marché haussier. comparaison résonne particulièrement dans la crypto : le Bitcoin est né dans les suites de la crise de 2008, et son premier bloc intégrait un titre de presse sur les plans de sauvetage bancaire, un détail qui a longtemps relié l'histoire de l'actif à l'ère des stimulations monétaires d'urgence.

« Et en raison de l'importance géopolitique de l'IA, la probabilité d'un plan de sauvetage me paraît proche de 100 %. Et voici ce que je vois venir ensuite : la masse monétaire s'envole et le Bitcoin effectue un fort rallye. C'est exactement l'environnement pour lequel le Bitcoin a été conçu », a-t-il écrit.

Le scénario de base : une dynamique autosuffisante

Sur une trajectoire macroéconomique de base de 3 % de croissance du PIB et 4 % de taux d'intérêt, Hougan a soutenu que la dynamique actuelle du Bitcoin est entièrement autosuffisante. Même sans percée majeure de l'IA, l'achat continu d'ETF, l'augmentation des avoirs en trésorerie des entreprises et la hausse ininterrompue de la dette souveraine généreraient une demande structurelle pour le BTC, a-t-il écrit.

La demande institutionnelle au cœur des perspectives

La participation institutionnelle est au centre de la thèse de Hougan. Avec les ETF Bitcoin spot américains, approuvés par la Securities and Exchange Commission en janvier 2024 et désormais une réalité, les investisseurs traditionnels peuvent s'exposer à l'actif via des comptes de courtage ordinaires, sans gérer de portefeuilles ni détenir l'actif directement. Les stratégies de trésorerie des entreprises et l'éventuelle adoption souveraine de la cryptomonnaie pourraient en outre façonner la trajectoire à long terme du Bitcoin.

La demande ne progressera toutefois pas de façon linéaire. Les investisseurs en ETF peuvent retirer des fonds en période de tension sur les marchés, et les entreprises peuvent reconsidérer leurs avoirs en cryptomonnaies si les prix baissent ou si les conditions de financement se dégradent. L'argument de Hougan repose sur l'hypothèse que l'adoption à long terme l'emportera sur ces revers potentiels.

Il a également soutenu que la cryptomonnaie peut s'apprécier indépendamment de la politique de la Réserve fédérale. Si la Fed relève agressivement les taux d'intérêt et que l'économie entre en récession, le soutien des gouvernements pourrait aider à faire monter le prix de l'actif. Si les décideurs hésitent à relever les taux et que l'inflation reste élevée, les investisseurs pourraient au contraire se tourner vers le Bitcoin.

De nouvelles données sur l'inflation ont accentué les craintes que la Réserve fédérale ne doive resserrer davantage sa politique monétaire. L'indice des prix à la consommation de septembre, l'indicateur d'inflation le plus suivi par le gouvernement, a progressé de 3,7 % sur un an, tandis que l'inflation sous-jacente a affiché un gain mensuel de 0,3 %. Les deux chiffres ont dépassé les attentes, incitant les traders à porter la probabilité d'une hausse de taux de 0,25 point de pourcentage lors de la réunion de politique monétaire de la Fed du 28 octobre à 41,5 %, contre environ 22 % la veille. Cette décision constitue le point de données le plus proche pour évaluer le contexte monétaire dans lequel les scénarios de Hougan se déploieront.

Au final, Hougan a conclu que chaque scénario économique plausible pointe vers des prix du BTC plus élevés à terme.

Les signes d'une reprise haussière

Dans de récents commentaires, Hougan a également soutenu que la crypto se dégage du froid hivernal. Il a cité la forte reprise du marché au troisième trimestre et l'envolée des données du réseau comme preuves que le secteur entre dans un nouveau cycle de croissance. L'indice crypto large de Bitwise a affiché un gain de 46,4 au troisième trimestre, tandis que 6 milliards de dollars d'entrées nettes dans les ETF Bitcoin spot américains ont inversé les sorties précédentes et rétabli une performance positive depuis le début de l'année.

Les analystes restent divisés sur la question de savoir si le marché baissier est réellement terminé. CryptoQuant a déclaré un nouveau marché haussier du Bitcoin en septembre sur la base de ses données techniques et on-chain, mais Ryan Lee, de Bitget, a averti que le marché a encore besoin de plus de preuves d'un véritable plancher de cycle. Hougan, pour sa part, voit dans le boom des flux d'ETF et dans l'activité des réseaux des signes qu'une reprise est en cours.