Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré cinq jours consécutifs de sorties nettes, les investisseurs retirant environ 1,44 milliard de dollars de ces produits alors qu'ils se détournent des actifs risqués après une semaine de marché turbulente.

Les analystes ont indiqué que les rachats restent modestes par rapport aux quelque 55 milliards de dollars de flux entrants cumulés de ces fonds, mais ont averti que la demande d'achat s'était tarie.

Les ETF Bitcoin au comptant détiennent directement l'actif et ont commencé à être négociés aux États-Unis en janvier 2024, offrant aux investisseurs disposant de comptes de courtage classiques une exposition au Bitcoin sans manipulation du jeton lui-même. Leurs flux quotidiens sont depuis devenus un indicateur étroitement suivi de la demande institutionnelle pour cet actif.

Selon les données de SoSoValue, les fonds ont perdu environ 1,44 milliard de dollars entre le 5 et le 11 novembre, dont 299,9 millions de dollars rien que mercredi. Ajoutés aux 520 millions de dollars sortis des produits en octobre, les flux nets cumulés de novembre ont atteint 1,88 milliard de dollars à ce jour.

Les ventes se sont déroulées en parallèle d'un fort repli des valeurs technologiques et de l'IA. Le 5 novembre, jour où le Nasdaq Composite a chuté de 5,5 % en une seule séance, les ETF Bitcoin ont affiché des sorties nettes d'environ 430 millions de dollars.

« Cette vague de sorties résulte de la réduction active ou passive de leur exposition au risque par les investisseurs institutionnels, à la suite d'une baisse de l'appétit pour le risque macroéconomique, ce qui ne suffit pas encore à prouver que la thèse d'allocation à long terme sur le Bitcoin s'est inversée », a déclaré Tim Sun, chercheur principal chez HashKey, à Decrypt.

Ces cinq jours représentent environ 2,6 % des 55,1 milliards de dollars d'entrées nettes cumulées des fonds — « loin d'un retrait à grande échelle », a précisé Sun. La tension reste néanmoins visible : l'actif net total est tombé à 93,7 milliards de dollars, en baisse d'environ 45 % par rapport au pic de 169,5 milliards de dollars atteint en octobre 2025, les sorties et la baisse des prix se combinant l'une à l'autre.

Le Bitcoin se négociait à 73 358 dollars, en baisse de 0,87 % sur les dernières 24 heures, selon les données de Decrypt. Sur la plateforme Decrypt Predict, les utilisateurs ont attribué une probabilité de 40 % à un Bitcoin se négociant au-dessus de 74 000 dollars dimanche après-midi, et de 94 % au maintien au-dessus du niveau de 70 000 dollars.

Sun a estimé que le coût moyen de détention des ETF Bitcoin au comptant s'élevait à environ 81 000 dollars, ce qui signifie que certains détenteurs d'ETF affichent actuellement des pertes latentes aux cours actuels. Il a ajouté que certains investisseurs pourraient réduire davantage leur exposition à mesure qu'ils réévaluent leurs allocations à l'approche de la fin d'année.

Une pénurie de nouveaux acheteurs

Les analystes ont toutefois indiqué que la véritable préoccupation résidait non pas dans l'ampleur des sorties, mais dans la pénurie de nouveaux acheteurs. Dans une note partagée avec Decrypt, Greg Cipolaro, directeur de la recherche chez BitGo, a indiqué que le rebond post-élection n'avait apporté que 75 millions de dollars aux ETF Bitcoin au comptant, tandis que l'offre de stablecoins adossés au dollar se contractait de 1,9 % pour atteindre 286,3 milliards de dollars, « ce qui suggère que peu de capitaux frais attendent en embuscade ».

La société d'analyse on-chain Glassnode a constaté que l'offre totale de stablecoins avait diminué de 14,2 milliards de dollars au cours des 30 jours précédant le 9 novembre — la contraction la plus rapide depuis juin 2022, a rapporté Decrypt mercredi.

Le retrait d'une stratégie d'arbitrage populaire a ajouté à la pression. Les fonds spéculatifs pratiquaient le basis trade, achetant des parts d'ETF au comptant tout en vendant à découvert des contrats à terme pour capturer l'écart de prix entre les deux marchés. Cette stratégie est devenue moins attractive car le basis est tombé en dessous des coûts d'emprunt, incitant de nombreux fonds à se retirer, a indiqué Cipolaro. Une conséquence, selon Sun, est que les flux des ETF pourraient désormais refléter la demande directionnelle pour le Bitcoin plus directement qu'auparavant.

Les acheteurs corporates ont également ralenti. Sun a noté que la prime de l'action de Strategy par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin s'est réduite, rendant moins attractif pour la société de lever de nouveaux capitaux pour acheter davantage d'actifs, tandis que la décision de MSCI de l'exclure de ses indices pourrait couper un canal d'investissement passif.

« Le facteur le plus critique à surveiller actuellement est le manque persistant de demande d'achat lui-même, dont l'impact sur les prix pourrait être plus significatif que les seuls chiffres des sorties », a-t-il déclaré.

Cipolaro a ajouté que le Bitcoin avait chuté avec les actifs risqués mais avait pris du retard sur leurs reprises. « À moins qu'il ne commence à participer aux rallies et que la demande pour les ETF ne se renforce, les actifs numériques pourraient rester exposés à de nouveaux replis sans bénéficier d'un rebond plus large des actifs risqués », a-t-il écrit. Les deux analystes ont pointé les mêmes points de contrôle pour les séances à venir : les rapports quotidiens sur les flux des ETF, la trajectoire de l'offre de stablecoins, et la capacité du Bitcoin à suivre le rythme lorsque les actifs risqués rebondissent.

Many people forget just how long the 'winter' was for $GLD . It had an initial burst, even becaming the biggest ETF in world for one day in 2011 ,and then the bad times came and and it (saw 40% of investors bail) and took nearly a DECADE to get back to its that aum high again.… pic.twitter.com/Ny9gyyo1Am

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 11, 2026

Tout le monde ne considère pas ces sorties comme un signal d'alarme à long terme. Dans une publication sur X le 11 novembre, l'analyste ETF de Bloomberg Eric Balchunas a comparé les ETF Bitcoin à l'ETF or GLD, lancé en 2004, qui avait vu environ 40 % de ses investisseurs partir après son pic de 2011 et avait mis près d'une décennie à reconstituer son actif — mais détient désormais près de trois fois cet ancien record. « Les actifs sans flux de trésorerie fonctionnent uniquement sur le sentiment, et celui-ci change », a-t-il écrit.