Berkshire Hathaway a porté sa participation dans le promoteur immobilier Lennar (LEN) à 11 %, une position valorisée à environ 2,1 milliards de dollars, une divulgation qui est intervenue alors que l'action oscillait autour de 82 dollars vendredi. Le titre a affiché de modestes gains lors de la séance, mais reste en baisse d'environ 20 % depuis le début de 2026, figurant parmi les performances les plus faibles du secteur de la construction résidentielle.

Entre mercredi et vendredi, Berkshire a acheté environ 1,7 million d'actions à un coût moyen d'environ 81 dollars par action, portant sa position totale à environ 26 millions d'actions. Ces achats ont fait franchir au conglomérat de Warren Buffett un seuil réglementaire crucial : une fois qu'un investisseur dépasse 10 % de participation, toutes les transactions ultérieures doivent être déclarées dans les deux jours ouvrés plutôt que dans des divulgations trimestrielles, offrant aux observateurs une lecture plus rapide de tout ajustement supplémentaire de la position que ne le permettent les dépôts trimestriels. Berkshire a constitué cette position de manière régulière au cours des derniers mois, et la participation a presque doublé depuis la fin du deuxième trimestre.

Cette accumulation coïncide avec une période difficile pour Lennar. L'action a ouvert 2026 autour de 102 dollars et a chuté d'environ 39 % depuis son sommet de 52 semaines de 133,76 dollars. Avec des taux hypothécaires qui stagnent autour de 7 %, l'appétit des acheteurs s'est affaibli, et la baisse du pouvoir de fixation des prix, combinée à des incitations accrues aux acheteurs, a comprimé la rentabilité dans l'ensemble du secteur.

La thèse d'investissement value de Berkshire

Lennar se négocie actuellement en dessous de sa valeur comptable d'environ 90 dollars par action un référentiel longtemps utilisé en investissement value car il signale un cours inférieur à la valeur comptable des actifs nets d'une société — se positionnant comme un investissement value traditionnel dans un secteur déprimé. Le prix médian des maisons de la société a atteint environ 372 000 dollars au cours du dernier trimestre.

Les résultats du troisième trimestre illustrent cette pression. Le bénéfice net a reculé à 284 millions de dollars, soit 1,19 dollar par action, contre 591 millions de dollars l'année précédente, tandis que les ventes ont baissé de 9 % à 8,05 milliards de dollars. Les livraisons de maisons ont diminué de 3 % à 20 840 unités et les nouvelles commandes ont reculé de 9 %. Lennar a également révisé ses prévisions annuelles de livraisons à la baisse, à 80 000-81 000 maisons contre une estimation précédente de 82 000-83 000, et sa marge brute sur les ventes de maisons s'est resserrée à 15,8 % contre 17,5 %.

Des évolutions positives existent au sein de ces données difficiles. Les coûts de construction par pied carré ont baissé de 6 % sur un an, et les délais de construction ont atteint un record historique pour la société de 116 jours. La société maintient également une propriété foncière directe minimale, contrôlant moins de 2,5 % de ses quelque 488 000 terrains à bâtir, tandis que son partenariat stratégique avec Millrose Properties facilite le financement de l'acquisition foncière sans nécessiter d'allocation substantielle de capital interne — une structure légère en actifs qui limite le capital que Lennar doit engager dans le foncier.

Perspectives et analyses des analystes

Wall Street s'attend à ce que les résultats du quatrième trimestre de Lennar, prévus pour le 15 décembre, montrent un bénéfice en baisse de 29 % sur un an à 1,45 dollar par action, avec un BPA annuel anticipé en repli de 40 % à 4,85 dollars. Ce rapport révélera si les livraisons annuelles se situent dans la fourche révisée de 80 000-81 000, tandis que tout changement supplémentaire de la participation de Berkshire apparaîtra via le délai accéléré de divulgation de deux jours ouvrés plutôt qu'en attendant les dépôts trimestriels.

Le sentiment des analystes reste prudent malgré la confiance de Berkshire dans cet investissement. Bank of America a maintenu sa recommandation « Underperform » tout en abaissant son objectif de cours de 77 à 70 dollars. Wells Fargo a ajusté son objectif à la baisse de 85 à 80 dollars tout en conservant uneation « Equal-Weight », et Truist a abaissé son objectif de cours de 90 à 80 dollars avec une note « Hold ». Le consensus s'établit actuellement à « Moderate Sell », et l'objectif de cours moyen des analystes de 78,93 dollars implique un potentiel de baisse d'environ 3 % par rapport aux niveaux actuels.

Les observateurs du secteur estiment que le gestionnaire d'investissement Ted Weschler a probablement orchestré les achats de Berkshire, car il gère une partie des 350 milliards de dollars de participations en actions du groupe. Berkshire affiche déjà une exposition substantielle au secteur du logement, ayant précédemment investi dans Taylor Morrison et détenant Clayton Homes — des participations qui couvrent à la fois la construction résidentielle traditionnelle et les maisons préfabriquées.

Toute spéculation d'acquisition se heurte à un obstacle structurel : la famille Miller conserve le contrôle de Lennar grâce à des structures d'actions à droits de vote multiples, ce qui signifie que la participation économique de 11 % de Berkshire ne comporte pas de pouvoir de vote proportionnel et que toute voie de rachat nécessiterait le soutien de la famille.