Le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, estime que le prochain risque majeur pour les cryptoactifs pourrait ne pas venir de la chaîne elle-même, mais d'une vague de ventes d'actions par des initiés dans le secteur de l'intelligence artificielle. Dans un nouvel essai intitulé « D is for Dilution », Hayes — également directeur des investissements de Maelstrom — soutient que les ventes d'initiés chez SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient faire chuter ces actions sous leurs niveaux d'IPO, resserrant le crédit dans l'industrie de l'IA et asséchant la liquidité en dollars qui a soutenu la récente rallye du Bitcoin.

Le parallèle avec Zcash

Hayes fonde son argumentation sur une analogie historique. Lors du lancement de Zcash en octobre 2016, son offre a commencé à zéro et s'est développée bloc après bloc, les mineurs vendant les pièces fraîchement émises sur Poloniex, une plateforme d'échange crypto. Les premiers acheteurs ont payé des prix élevés, et la plupart sont toujours en perte à ce jour, même avec la capitalisation de ZEC à des niveaux record. Sa conclusion : les traders s'ancrent au prix par token plutôt qu'à la capitalisation, et lorsque l'offre croît rapidement, le prix unitaire en souffre.

Une forte dilution à venir pour SpaceX et Anthropic

Hayes voit la même configuration dans les actions IA d'aujourd'hui. SpaceX, cotée sous le ticker SPCX, ne progresse plus depuis son IPO tandis que son flottant — les actions réellement disponibles à la négociation — a augmenté d'environ 50 %. Il estime que 8,6 milliards d'actions supplémentaires arriveront sur le marché d'ici fin juin 2027 — soit environ 50 % de dilution de plus, principalement due au calendrier d'acquisition d'Elon Musk. La dilution compte car chaque nouvelle action donne aux détenteurs existants une part plus petite de l'entreprise, c'est pourquoi Hayes pèse le nombre d'actions autant que le prix. Une fusion rumorée entre SpaceX et Tesla pourrait ajouter près de 50 % de dilution supplémentaire pour les actionnaires de catégorie A.

Anthropic semble pire selon ses chiffres. Après avoir examiné le S-1 de l'entreprise — le document d'enregistrement déposé auprès de la SEC américaine avant la cotation des actions — Hayes calcule que les acheteurs de l'IPO font face à 83 % de dilution d'ici juin 2027. Le document indique qu'aucun dividende n'est prévu et que la trésorerie sera orientée vers environ 900 milliards de dollars de dépenses en calcul. À une valorisation d'IPO de 1 500 milliards de dollars, il estime que le marché devrait absorber environ 1 245 milliards de dollars de capitaux frais juste pour maintenir le cours stable. « Pas impossible, mais improbable », a-t-il écrit.

Des actions IA en chute à un choc de liquidité

Le cours de l'action a tant d'importance parce que ces laboratoires d'IA s'introduisent en bourse pour accéder aux marchés de la dette d'entreprise. Ils ont besoin de centaines de milliards de dollars pour les centres de données — plus que ce que l'émission d'actions seule peut lever — et les investisseurs obligataires utiliseront le cours de l'action comme indicateur de la solidité de chaque entreprise.

Si les actions IA glissent sous leurs prix d'IPO, Hayes s'attend à ce que les prêteurs exigent des rendements bien plus élevés et imposent des clauses plus strictes — les restrictions contractuelles attachées aux prêts. Cela rendrait plus difficile pour les entreprises en amont, des fabricants de puces aux constructeurs de centres de données, de vendre leur propre dette à des taux raisonnables.

C'est là que la crypto entre en jeu. Hayes déclare que la Réserve fédérale est « en grève » pour l'instant, Kevin Warsh et Scott Bessent préférant que les banques commerciales créent du crédit à sa place. La croissance des bilans bancaires depuis août — un indicateur du nouveau crédit injecté dans le système financier — a alimenté la récente rallye crypto : les banques prêtent aux entreprises d'IA, financent des prêts sur marge pour les traders d'actions et négocient des actions IA pour leur propre compte. Si le récit de l'IA se dégrade, ces bilans pourraient stagner ou se contracter. Les données de la semaine dernière ont déjà montré une baisse hebdomadaire, une dynamique que Hayes appelle « le canal de transmission de l'IA vers la crypto ».

Analyse du prix du Bitcoin : le test des 78 000 dollars

Le graphique horaire BTC/USDT semble déjà fragile. Le Bitcoin a bondi d'environ 75 736 dollars à plus de 81 000 dollars avant d'être rejeté dans la zone des 80 500 à 81 000 dollars. Il se négocie désormais près de 78 238 dollars et teste le support à 78 000 dollars.

L'indice de force relative (RSI), un indicateur de momentum généralement considéré en survente sous 30, a chuté rapidement vers la zone de survente, laissant place à un court rebond de soulagement — mais cela ne confirme pas à lui seul un retournement. Le MACD (convergence-divergence des moyennes mobiles), un indicateur de tendance, est devenu baissier et son histogramme s'élargit à la baisse, tandis que le volume a augmenté pendant la vente, rendant le rejet plus convaincant.

Si les 78 000 dollars tiennent, un rebond vers 79 500 à 80 000 dollars est possible. Une clôture horaire nette sous ce niveau pourrait ouvrir la voie vers 77 000 à 77 500 dollars, puis vers la zone plus vaste des plus bas de swing à 75 700–76 000 dollars.

Vision à long terme de Hayes : « Le plan de sauvetage viendra »

Hayes n'est pas baissier sur la crypto à long terme. Il soutient que le boom de l'IA est mondial, traversant les centres de données, les exportateurs de matières premières et les fabricants de puces. Si la construction s'essouffle, il s'attend à ce que les banques centrales et les autorités budgétaires du monde entier impriment de la monnaie pour prévenir une crise.

« Le plan de sauvetage viendra », a écrit Hayes. « Il sera glorieux pour les hodlers de Bitcoin et de crypto. Mais soyez patients. »

Pour l'instant, la trajectoire à court terme dépend du graphique. Les taureaux doivent reprendre les 80 000 dollars puis casser au-dessus des 81 000 dollars pour reconstruire la structure à court terme. D'ici là, les traders qui surveillent les actions IA et les bilans bancaires pourraient avoir une lecture précoce du prochain grand mouvement du Bitcoin — les données dont dépend la thèse de Hayes sont toutes observables, des données hebdomadaires sur les bilans des banques commerciales aux mises à jour du nombre d'actions de SpaceX et Anthropic au fil de leurs calendriers de dilution. Si Hayes a raison, la baisse viendra d'abord et la planche à billets ensuite.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Les marchés des cryptoactifs sont volatils et les prévisions des analystes ne garantissent pas les rendements futurs.

Source : The Market Periodical