Stonegate Capital Partners a actualisé sa couverture d'Aquafil S.p.A (BIT : ECNL), concluant que les résultats du deuxième trimestre 2026 de l'entreprise confirment le redressement de ses marges et de sa réduction d'endettement, malgré une forte hausse des coûts des matières premières et du transport sur la période. Cette analyse intervient alors qu'Aquafil, producteur de nylon basé en Italie dont les segments Polymer Solutions et Fiber servent les marchés du revêtement de sol, de l'habillement et de l'automobile — notamment à travers sa marque de nylon recyclé ECONYL — navigue dans un environnement de coûts difficile tout en maintenant son efficacité opérationnelle.

Aquafil a publié un chiffre d'affaires de 135,7 millions d'euros pour le deuxième trimestre, en recul de 1,0 % en glissement annuel, avec des volumes globalement stables. L'EBITDA a reculé de 2,5 % à 20,7 millions d'euros, tandis que la marge d'EBITDA est restée quasi stable à 15,3 %, contre 15,5 % au même trimestre de l'année précédente. Selon Stonegate, ce léger recul de l'EBITDA provient principalement d'un décalage temporel entre la hausse des coûts des intrants et la récupération contractuelle des prix, et non d'une inversion de la performance sous-jacente des coûts. La direction a indiqué que la majeure partie de la hausse des coûts du T2 est récupérée via les prix du T3, une récupération supplémentaire étant attendue au quatrième trimestre. De tels décalages tarifaires sont une dynamique familière pour les producteurs de nylon, dont les coûts des intrants suivent les matières premières et les feedstocks tandis que les prix contractuels avec les clients sont révisés selon un calendrier négocié.

Au niveau du bilan, la position financière nette (NFP) du premier semestre 2026 s'est améliorée à 196,9 millions d'euros, contre 209,5 millions d'euros à fin 2025. Le ratio NFP/EBITDA LTM s'est amélioré à 2,64x contre 2,89x, soulignant l'engagement continu de l'entreprise en faveur du désendettement. Stonegate considère que ces progrès bilanciels constituent un élément important de la thèse d'investissement, car ils offrent une flexibilité supplémentaire à l'approche de 2027. La continue de prioriser la réduction de la dette, et de nouveaux progrès pourraient éventuellement rouvrir la capacité à des dépenses d'investissement plus élevées ou à une croissance externe.

Un enseignement clé de la note de Stonegate est qu'Aquafil a maintenu son profil de marge amélioré malgré la hausse des coûts des intrants. La marge d'EBITDA du S1 2026 s'est élargie à 15,0 %, contre 13,6 % sur la période correspondante de l'année précédente. La direction a précisé que le décalage tarifaire normal est d'environ trois mois, les principaux clients nord-américains intégrant des prix de matières premières plus élevés à partir d'août, avec une récupération supplémentaire attendue au quatrième trimestre.

Toutefois, Stonegate souligne que la principale exigence d'exécution restante pour 2026 porte désormais sur les volumes plutôt que sur la récupération des marges. Les volumes de premier grade n'ont progressé que de 0,3 % au premier semestre 2026, contre l'objectif annuel d'environ 5 % fixé par la direction, ce qui implique qu'une accélération significative est nécessaire au second semestre, même si la direction continue de réaffirmer ses objectifs annuels. L'Europe est identifiée comme la principale zone d'incertitude de la demande — un point de pression notable, la région étant un marché central pour les activités de fibres pour revêtements de sol et textiles d'Aquafil.

La note de Stonegate reflète l'idée que la base de coûts fixes réduite et les gains d'efficacité opérationnelle d'Aquafil soutiennent les marges même avant un rétablissement plus large de la demande, tandis que l'amélioration du bilan renforce la flexibilité de l'entreprise et la positionne favorablement pour de futures opportunités.

Source : Citybuzz