Anthropic a généré 33,24 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur les neuf premiers mois de 2026 tout en enregistrant une perte nette de 104 milliards de dollars, selon un Formulaire S-1 amendé déposé auprès de la Securities and Exchange Commission américaine au 2 novembre 2026 par l'éditeur de l'assistant IA Claude. Ce dépôt s'inscrit dans la préparation d'une éventuelle cotation au Nasdaq sous le symbole boursier ANT.

Si l'ampleur de la perte attire l'attention, les facteurs qui l'expliquent comptent davantage que le chiffre vedette lui-même.

Une perte qui existe surtout sur le papier

L'essentiel de la perte nette de 104 milliards de dollars ne représente pas des liquidités sorties de l'entreprise. Selon le dossier, il s'agit principalement de charges comptables hors trésorerie liées à la hausse de la juste valeur des obligations convertibles et des passifs dérivés.

Le mécanisme mérite d'être compris : lorsque la valorisation implicite d'une entreprise augmente, la juste valeur des instruments convertibles qu'elle a émis s'élève également, et les règles comptables exigent que cette hausse soit comptabilisée comme une perte — alors qu'aucun argent ne quitte réellement l'entreprise.

Les charges de juste valeur sur les obligations convertibles se sont élevées à 72,4 milliards de dollars au premier semestre 2026, auxquelles s'ajoutent 23,3 milliards de dollars au troisième trimestre. Ensemble, ces deux chiffres représentent la majeure partie de la perte déclarée.

Une croissance du chiffre d'affaires à un rythme inhabituel

Une fois les charges comptables écartées, le chiffre d'affaires ressort comme le véritable fait marquant. Un chiffre d'affaires de 33,24 milliards de dollars sur neuf mois représente une croissance d'environ 1 200 % sur un an.

Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a atteint près de 17 milliards de dollars, les estimations le situant entre 16,96 milliards et 17 milliards de dollars. Cela équivaut à une croissance d'environ 1 127 % par rapport au même trimestre un an plus tôt et à une hausse de 47 % par rapport au deuxième trimestre.

Les indicateurs clients vont dans le même sens : la société compte plus de 11 900 clients générant chacun au moins 100 000 dollars de chiffre d'affaires sur les douze derniers mois.

Il existe toutefois un bémol sur le plan opérationnel. Anthropic est passée d'un bénéfice opérationnel au deuxième trimestre à une perte opérationnelle de 567 millions de dollars au troisième trimestre, ce qui signifie que l'activité principale est repassée dans le rouge avant les charges liées aux obligations convertibles, malgré la flambée des ventes.

Les 895,4 milliards de dollars d'engagements

Là où la perte nette relève en grande partie de la comptabilité, le chiffre des engagements concerne de l'argent bien réel. Le dossier fait état d'environ 895,4 milliards de dollars d'engagements d'achat et de contrats de location, principalement pour le calcul et l'infrastructure. Il s'agit d'obligations contractuelles — des montants que l'entreprise s'est engagée à payer sur des périodes futures — et du type d'engagement que les actionnaires potentiels examinent généralement dans un prospectus.

À titre de contexte, Anthropic a levé environ 141 milliards de dollars à ce jour et dispose d'une réserve de trésorerie considérable, mais ses engagements futurs représentent plusieurs fois ce total. L'entreprise a elle-même signalé les coûts d'infrastructure comme une variable critique et averti qu'elle pourrait avoir besoin de financements supplémentaires.

Comment ce dossier s'est construit

Le dépôt amendé fait suite au S-1 initial d'Anthropic et aux précédents signalements de pertes importantes en 2025 et au premier semestre 2026. Un S-1 est le document d'enregistrement qu'une entreprise dépose auprès de la SEC avant que ses actions puissent être offertes au public, détaillant ses finances, ses facteurs de risque et les caractéristiques de son activité ; les amendements successifs font partie intégrante du processus, à mesure que l'offre est affinée avant la fixation du prix. La cotation envisagée pourrait figurer parmi les plus grandes introductions en bourse de l'histoire, les premières discussions entre investisseurs évoquant, selon les informations disponibles, une valorisation proche de 1 500 milliards de dollars. Rien concernant le prix final ou le calendrier n'a été confirmé, et l'introduction en bourse reste un événement potentiel plutôt qu'une opération achevée.

Les deux facettes du dossier

Le document présente deux images distinctes de l'entreprise. L'une est celle d'une société dont le chiffre d'affaires croît à un rythme que peu d'entreprises, quelle que soit leur taille, ont égalé, soutenue par une large base de clients à forte valeur. L'autre est celle d'une société qui s'est engagée à hauteur de près de 900 milliards de dollars d'obligations d'infrastructure et qui déclare explicitement qu'elle pourrait avoir besoin de capitaux supplémentaires.

Les charges hors trésorerie méritent une lecture attentive. Comme elles sont liées à la valorisation de l'entreprise, le résultat net déclaré pourrait varier considérablement d'un trimestre à l'autre sans aucun changement dans l'activité sous-jacente. Les obligations convertibles représentent également une dilution future potentielle pour les actionnaires.

La ligne opérationnelle est peut-être l'indicateur le plus révélateur. Le passage d'un bénéfice opérationnel au deuxième trimestre à une perte opérationnelle de 567 millions de dollars au troisième illustre la vitesse à laquelle les coûts de calcul peuvent éroder les gains, même avec un chiffre d'affaires en hausse de 47 % sur un seul trimestre.

Les points à surveiller à l'avenir incluent tout nouvel amendement au S-1, le prix et le calendrier définitifs de l'introduction en bourse, et la manière dont Anthropic décrit ses projets de financement des engagements en matière de calcul.

Source : CryptoBriefing. L'article original a été édité par Diego Almada Lopez.