American Bitcoin, la société de minage soutenue par Eric Trump, a déclaré mercredi un résultat net trimestriel de 126 millions de dollars, mais ce chiffre repose largement sur des gains théoriques tandis que les fondamentaux de son activité de minage se dégradent — un écart qui soulève des questions sur sa stratégie à long terme, au moment où ses grands concurrents se tournent vers l'intelligence artificielle.

Le bénéfice a été porté par un gain non monétaire de 197,3 millions de dollars sur les avoirs en Bitcoin (BTC) de la société — une hausse de la valeur de marché des coins détenus, et non des liquidités générées par l'exploitation. En dessous, le revenu du minage a reculé de 5,5 % sur un trimestre à 63,4 millions de dollars, tandis que le coût de production d'un BTC a grimpé d'environ 15 % à 42 100 dollars.

Selon ses états financiers, American Bitcoin aurait affiché une perte d'exploitation d'environ 5,5 millions de dollars si les gains sur ses avoirs en Bitcoin avaient été exclus. Le trimestre a également enregistré une perte distincte de 64,3 millions de dollars sur des produits dérivés.

« Malgré les pressions saisonnières sur les coûts d'électricité, nous avons continué à miner du Bitcoin avec une décote structurelle par rapport au prix au comptant », a déclaré le PDG Mike Ho dans l'annonce des résultats de mercredi.

Le bénéfice par action s'est établi à 1,73 dollar, bien au-dessus du consensus des analystes de 0,26 dollar, selon les données de Yahoo Finance. Le Bitcoin lui-même s'échangeait à 76 119 dollars, en baisse de 5 % sur les dernières 24 heures à 20 h 50 UTC, selon les données de CoinGecko, et l'action American Bitcoin (ABTC) a clôturé jeudi en baisse d'environ 15 % à 5,31 dollars.

Ces résultats mettent en évidence une fracture croissante parmi les mineurs de Bitcoin. Tandis qu'American Bitcoin redouble d'efforts pour miner et détenir des BTC, des concurrents comme Riot Platforms, MARA Holdings et Core Scientific investissent dans l'IA pour développer de nouvelles sources de revenus.

Les marges du minage se resserrént

David Gamble, fondateur de la société de gestion d'actifs Enigma Holdings, spécialisée dans le minage de Bitcoin et les infrastructures d'IA, a déclaré à Cointelegraph que le bénéfice annoncé ne raconte pas toute l'histoire de l'activité de minage de la société.

« En fin de compte, miner du Bitcoin en dessous de son prix de marché ne signifie pas automatiquement que vous créez de la valeur pour les actionnaires », a affirmé Gamble.

Le bénéfice brut du minage est tombé à 25,8 millions de dollars contre 33 millions au trimestre précédent, et la marge de minage annoncée s'est contractée à 41 % contre 49 %, ce qui signifie que la société conserve une part plus faible du revenu du minage après coûts directs.

Le revenu trimestriel de 63,4 millions de dollars a également déçu les attentes des analystes de 74,35 millions de dollars, selon les données de Yahoo Finance — un écart de près de 15 %. La société a produit 891 BTC au cours du trimestre, contre 932 BTC les trois mois précédents, et a attribué la hausse des coûts de minage principalement à des prix de l'électricité plus élevés.

« Je ne pense pas nécessairement que leur stratégie d'accumulation soit erronée, mais je pense qu'elle soulève des questions sur la durabilité à long terme », a déclaré Gamble, évoquant la difficulté de minage croissante et la nécessité de continuer à investir dans des technologies plus récentes et plus efficaces pour rester compétitif. La difficulté de minage du Bitcoin s'ajuste à mesure que la puissance de calcul entre ou sort du réseau, et les mineurs qui prennent du retard sur l'efficacité du matériel voient généralement leurs coûts par coin augmenter.

Sur un an, le revenu est resté quasiment stable, glissant de 64,2 millions à 63,4 millions de dollars. Le bénéfice annoncé, en revanche, a bondi de 3,5 millions à 126 millions de dollars, reflétant en grande partie les gains sur les avoirs en Bitcoin de la société.

Les concurrents se tournent vers l'IA tandis qu'American Bitcoin constitue ses réserves

L'approche de détention et de minage d'American Bitcoin contraste à une époque où ses concurrents se ruent sur l'IA. Riot construit de grands centres de données d'IA, selon ses derniers résultats. MARA se développe dans l'IA tout en continuant à miner du Bitcoin, et Core Scientific a déjà transféré une grande partie de son activité vers les centres de données d'IA.

American Bitcoin, de son côté, continue d'accumuler des BTC. Ses réserves s'élevaient à 8 427 BTC à la fin du mois de septembre, contre 3 418 BTC un an plus tôt.

« Le véritable avantage concurrentiel dans ce secteur se déplace vers l'infrastructure énergétique », a déclaré Gamble. « Il ne s'agit plus seulement de savoir combien de Bitcoin vous pouvez miner ou combien de hashrate vous pouvez déployer. »

Il a expliqué que les mineurs de Bitcoin et les entreprises d'IA se disputent la même alimentation électrique, et que dans certains endroits, les centres de données d'IA peuvent générer plus de revenus que le minage de Bitcoin. Il a toutefois averti que la reconversion n'est pas simple.

« Cela ne signifie pas que chaque installation de minage peut simplement se convertir à l'IA », a-t-il déclaré. « Il faut encore prendre en compte l'amortissement, le remplacement des équipements, les coûts de financement et le coût d'opportunité du déploiement de ce capital ailleurs. »

Les prochains trimestres montreront si les pressions saisonnières sur les coûts d'électricité s'atténuent, comment les marges d'American Bitcoin les absorbent, et quels revenus les investissements IA de ses concurrents commenceront à générer.