Points clés

• Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint 11,54 milliards de dollars, soit une hausse de 50 % sur un an, tandis que le bénéfice par action hors GAAP de 1,66 $ a dépassé les projections des analystes.
• La prévision de chiffre d'affaires du troisième trimestre, entre 12,7 et 13,3 milliards de dollars, a surpassé le consensus de Wall Street.
• Virginia Retirement Systems a ouvert une nouvelle position de 165 millions de dollars dans AMD, qui devient le 13e plus important actif du fonds.
• Le consensus de Wall Street attribue à AMD une recommandation d'achat fort (Strong Buy), avec des cours moyens visés autour de 647 $, suggérant un potentiel de hausse supérieur à 40 %.
• L'action se négocie à environ 123 fois ses bénéfices des douze derniers mois, et les initiés ont vendu pour environ 109,5 millions de dollars d'actions au cours du dernier trimestre.

Les actions d'Advanced Micro Devices (AMD) ont ouvert la séance de mardi à 477,57 $, en hausse de 4,69 % sur la semaine, alors que les investisseurs absorbaient des résultats trimestriels solides et des commentaires d'analystes optimistes à l'approche de l'automne. Ce rebond s'inscrit dans une flambée plus large de la demande de semi-conducteurs pour centres de données d'IA, un marché qui a dopé l'ensemble du secteur et positionné AMD comme deuxième fournisseur mondial d'accélérateurs d'IA derrière Nvidia.

Résultats trimestriels solides et orientations

La performance d'AMD au deuxième trimestre laisse peu de place à la critique. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 11,54 milliards de dollars, en hausse de 50 % par rapport à la même période de l'année précédente, tandis que le bénéfice par action ajusté s'est établi à 1,66 $, dépassant le consensus de 1,62 $. Le segment des centres de données a dégagé un résultat opérationnel de 2,1 milliards de dollars.

La direction a projeté un chiffre d'affaires du troisième trimestre compris entre 12,7 et 13,3 milliards de dollars, supérieur aux attentes des analystes, soutenu par une forte demande d'accélérateurs MI et de systèmes Helios à l'échelle du rack. Les systèmes Helios s'inscrivent dans un virage industriel plus large vers l'informatique d'IA à l'échelle du rack, une approche que Nvidia a promue avec ses propres offres de racks et qu'AMD poursuit désormais avec ses plateformes de la série MI.

L'intérêt institutionnel demeure solide. Virginia Retirement Systems a révélé une participation nouvellement établie de 165,15 millions de dollars dans AMD au cours du deuxième trimestre, portant sur 284 286 actions. Cette position constitue le 13e plus important investissement du fonds, représentant 1 % de ses actifs totaux. La détention institutionnelle d'AMD s'élève désormais à 71,34 %, un niveau courant parmi les grandes valeurs technologiques qui tend généralement à atténuer la volatilité liée aux mouvements des investisseurs particuliers.

Les hausses d'objectifs de cours des analystes se sont poursuivies. Argus a relevé sa projection de 450 $ à 625 $ tout en maintenant sa recommandation d'achat (Buy). KeyCorp a fixé un objectif de 650 $, et Citigroup a rehaussé AMD de Market Perform à Buy en juillet. L'objectif de cours moyen s'établit actuellement à 553,72 $, tandis que la recommandation de consensus d'achat fort (Strong Buy) de Wall Street pointe vers un objectif moyen proche de 647 $.

Viser la domination d'Intel dans les centres de données

Sur le marché des CPU de serveurs, AMD poursuit agressivement la clientèle d'Intel avec ses processeurs EPYC de 5e génération et ses futures puces Venice de 6e génération. La proposition de valeur est significative : les organisations peuvent potentiellement réduire leurs besoins en serveurs Intel Xeon jusqu'à 86 %, diminuer leur consommation d'énergie de 69 % et abaisser leurs coûts de possession sur trois ans de 41 %. Cette offensive intervient alors que les opérateurs de centres de données font face à de fortes contraintes énergétiques, faisant de l'efficacité énergétique un facteur d'achat décisif aux côtés de la performance brute.

Harlan Sur, analyste chez J.P. Morgan, anticipe que le chiffre d'affaires d'AMD en CPU de serveurs pourrait croître de plus de 70 % sur un an d'ici 2027, celui des centres de données pouvant doubler. Malgré une recommandation neutre (Neutral), son objectif de 550 $ implique une appréciation d'environ 20 % par rapport aux niveaux actuels.

AMD a également annoncé des projets de station de travail d'IA dont le prix dépassera 100 000 $, avec une sortie prévue en 2027, étendant ses ambitions au-delà des semi-conducteurs classiques pour centres de données vers les systèmes d'informatique d'IA haut de gamme.

Obstacles à la rentabilité et débats sur la valorisation

Des défis subsistent. L'adoption par AMD de la technologie de mémoire HBM4 à haute capacité pourrait nécessiter des hausses de prix des racks d'environ 9 % à 10 % d'ici 2027 afin de préserver les marges. La mémoire à large bande passante est devenue l'un des composants les plus tendus de la chaîne matérielle d'IA, sa capacité étant largement allouée parmi les principaux fabricants de mémoires, ce qui accroît la pression sur les coûts des concepteurs de puces fabriquant des accélérateurs d'IA. Sur a noté que la montée des volumes de production du MI450 pourrait comprimer les marges brutes jusqu'en 2027.

La valorisation est un autre point de vigilance. Après avoir gagné plus de 200 % en douze mois, AMD se négocie avec un multiple cours/bénéfice d'environ 123, une prime par rapport à Nvidia comme à Broadcom. Cette prime signifie que la trajectoire de l'action est étroitement liée à l'exécution de la feuille de route des accélérateurs d'IA, où tout faux pas dans les livraisons ou l'adoption par les clients pourrait peser sur le sentiment.

Les ventes d'actions par des initiés se sont également accélérées. La PDG Lisa Su a cédé 125 000 actions à 460,69 $ en juin, tandis que le vice-président exécutif Mark Papermaster a vendu 28 811 actions à 471,87 $ en août. Les ventes d'initiés cumulées au cours des trois derniers mois s'élèvent à environ 109,5 millions de dollars. Chez les grandes entreprises technologiques, ces ventes s'effectuent souvent dans le cadre de plans de cession préétablis, et l'activité a suivi la forte hausse du titre, même si les déclarations elles-mêmes ne précisent pas les motivations des vendeurs.

Malgré cette activité d'initiés, les projections des analystes suggèrent que le chiffre d'affaires des centres de données pourrait représenter plus de 70 % du total d'AMD d'ici 2027, porté par des taux de croissance nettement supérieurs à ceux des autres segments. Wall Street attend d'AMD un bénéfice par action de 6,44 $ pour l'exercice en cours. Les indicateurs clés suivis par les investisseurs dans les prochains trimestres comprennent la montée en puissance des livraisons d'accélérateurs de la série MI, le déploiement des puces de serveurs Venice et les actualités sur les déploiements des systèmes Helios à l'échelle du rack.