Les actions d'Alphabet Inc. (GOOGL) ont chuté de jusqu'à 7 % jeudi, alors même que l'entreprise a publié des résultats robustes au deuxième trimestre surpassant les attentes de Wall Street sur tous les principaux indicateurs. Ce paradoxe a mis en lumière l'inquiétude des investisseurs face aux dépenses agressives d'Alphabet en infrastructure d'IA et à sa première free cash flow trimestrielle négative de son histoire.

Les actions sont tombées à un plus bas intraséance de 314,91 $ et se négociaient autour de 316,99 $ en milieu de matinée, ce qui pourrait constituer la plus forte baisse de capitalisation boursière d'Alphabet sur une seule séance jamais enregistrée, selon les données de Dow Jones Market Data. Le titre a mené les baisses du Dow Jones Industrial Average au cours de la séance.

Performances solides au T2

Alphabet a généré 119,8 milliards de dollars de revenus au T2, en hausse de 24 % d'une année sur l'autre. Les revenus de Google Cloud ont bondi de 82 % pour atteindre 24,8 milliards de dollars, les marges opérationnelles du cloud ayant presque doublé pour atteindre 35,6 %. Les revenus de Search ont augmenté de 17 %. Tous les principaux indicateurs ont dépassé les estimations de consensus des analystes.

Ces résultats ont souligné l'étendue des activités cœur de métier d'Alphabet, Search continuant de se développer tandis que Cloud affichait une croissance plus rapide et une rentabilité nettement supérieure. Cette force opérationnelle a toutefois été éclipsée par les besoins de trésorerie liés à la construction de capacités de centres de données et de calcul pour l'IA.

Free cash flow négative historique

Le catalyseur de la vente de jeudi a été la free cash flow d'Alphabet, qui s'est inscrite en territoire négatif à hauteur de 5,9 milliards de dollars pour le trimestre — la première lecture négative de l'histoire de l'entreprise, selon les données LSEG. La free cash flow est étroitement surveillée car elle reflète la trésorerie générée après les dépenses d'investissement, ce qui en fait un indicateur clé du niveau de flexibilité financière restante pour les rachats d'actions, le remboursement de la dette, les acquisitions ou les investissements futurs.

Parallèlement, la direction a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour l'ensemble de l'année 2026 de 15 milliards de dollars, portant la fourchette projetée à 195 à 205 milliards de dollars. L'entreprise a signalé que les dépenses augmenteraient davantage en 2027.

En juin, Alphabet a finalisé une levée de capitaux de 85 milliards de dollars via des émissions combinées de dette et d'actions, spécifiquement affectée au financement de son expansion d'infrastructure d'IA pour 2026 et 2027.

L'analyste de Melius Research Ben Reitzes a averti que « GOOGL sert d'exemple principal pour recommander la prudence avec les hyperscalers. » Il a suggéré que la free cash flow pourrait rester négative jusqu'en 2027, avec des émissions supplémentaires de dette et d'actions probables. Les hyperscalers tels qu'Alphabet sont sous pression pour ajouter rapidement des capacités de calcul, car les charges de travail d'IA nécessitent de grandes quantités d'infrastructure spécialisée, mais ces investissements peuvent peser sur la génération de trésorerie avant que les revenus associés ne se concrétisent pleinement.

La préoccupation centrale des investisseurs n'est pas seulement l'ampleur des dépenses, mais aussi de savoir si Alphabet peut monétiser son déploiement d'infrastructure suffisamment rapidement pour justifier ces dépenses en capital.

Analystes divisés

Plusieurs analystes ont maintenu des visions constructives. Doug Anmuth de J.P. Morgan a abaissé son objectif de cours de 460 $ à 420 $ mais a conservé une notation « surpondérée », déclarant que son équipe « serait acheteuse de Google lors de ce repli », citant l'accélération du déploiement de l'infrastructure Cloud et de solides signaux de demande.

Rohit Kulkarni de Roth Capital a likewise recommandé « d'acheter sur faiblesse », tout en reconnaissant des questions croissantes concernant les besoins en capital soutenu nécessaires pour préserver la position concurrentielle de Google en matière d'IA.

Brian Nowak de Morgan Stanley a souligné l'approche de « budgétisation disciplinée » d'Alphabet et a noté que la direction s'est montrée plus optimiste quant aux perspectives de l'IA dans les segments entreprise et grand public par rapport à un an plus tôt.

Signaux de demande

Les indicateurs de demande semblent justifier les dépenses élevées. Environ 500 clients entreprise de Gemini AI ont chacun traité plus d'un billion de jetons au cours des douze derniers mois. Le carnet de commandes Cloud d'Alphabet s'élève à 514 milliards de dollars. L'entreprise a également loué des capacités de calcul tierces auprès de SpaceX pour pallier les contraintes de capacité à court terme.

Ces chiffres offrent aux investisseurs des repères concrets à surveiller lors des prochains trimestres : si le carnet de commandes se convertit en revenus, si les marges Cloud se maintiennent à mesure que l'infrastructure se développe, et si la free cash flow s'améliore à mesure que de nouvelles capacités entrent en service.

Le ratio cours/bénéfice prospectif d'Alphabet s'établit à 21,3x, considéré comme relativement modéré pour une entreprise affichant une croissance des revenus de 24 %. L'intervalle de cotation du titre sur 52 semaines s'étend de 187,82 $ à 408,61 $. Le recul de jeudi a ramené les actions à des niveaux de prix derniers observés à la mi-avril.