Jeudi a apporté une séance de trading volatile pour les valeurs logicielles, les publications de résultats trimestriels ayant souligné la difficulté d'identifier des gagnants clairs parmi les entreprises développant des solutions basées sur l'IA. Bien qu'elles aient dépassé les prévisions de chiffre d'affaires et de bénéfices, Datadog (DDOG) et Figma ont chacune vu leur cours de bourse chuter de plus de 15 %.

Les préoccupations liées à la rentabilité ont été le principal moteur de ces ventes. Datadog a affiché une marge brute ajustée de 80 %, passant légèrement à côté du consensus de Wall Street qui tablait sur 80,7 %. Bien que l'écart paraisse minime, il a nourri l'inquiétude des investisseurs quant au potentiel de l'IA à éroder les structures de profit établies dans le logiciel. Les entreprises logicielles ont historiquement bénéficié de valorisations premium, fondées sur l'hypothèse de marges durablement élevées et d'une croissance des revenus scalable, ce qui rend même une compression modeste des marges particulièrement sensible pour les investisseurs cherchant à évaluer si l'intégration de l'IA renforce ou fragilise ce modèle économique.

Figma a été confrontée à une dynamique similaire. La plateforme de collaboration de design a battu les attentes en matière de résultats mais a averti que la hausse des coûts d'inférence IA pesait sur ses marges. L'entreprise absorbe actuellement les coûts de calcul liés au traitement des requêtes IA des clients pour les fonctionnalités en version bêta, sans facturer de frais d'utilisation. Cette structure de coûts illustre un défi sectoriel plus large : à mesure que les éditeurs de logiciels intègrent des capacités d'IA générative dans leurs produits, les coûts variables de calcul associés à l'exécution des modèles d'inférence créent un profil de dépenses fondamentalement différent de celui de la livraison SaaS cloud traditionnelle, où le coût marginal par utilisateur supplémentaire est minime.

« Nous ne facturons pas nos clients pour leur utilisation des produits actuellement en version bêta, et nous supportons le coût de l'inférence sans revenus de consommation compensatoires », a déclaré Praveer Melwani, directeur financier de Figma, lors de la conférence sur les résultats de l'entreprise.

Des performances divergentes selon les entreprises logicielles

La saison des résultats a livré des bilans contrastés dans le paysage logiciel. Palantir (PLTR) a bondi de 30 % mardi après avoir annoncé une forte croissance de son chiffre d'affaires. Lors de sa conférence avec les analystes, l'entreprise a directement défié OpenAI et Anthropic, remettant en question leurs capacités en IA d'entreprise. Le modèle commercial de Palantir diffère structurellement de celui de nombreux concurrents sous pression : ses contrats avec les clients gouvernementaux et les grandes entreprises tendent à intégrer les capacités d'IA dans des déploiements à long terme et à forte valeur ajoutée, plutôt que de les superposer à des abonnements en libre-service où les coûts d'inférence augmentent proportionnellement à l'activité de chaque utilisateur.

Cloudflare et JFrog ont tous deux publié des résultats trimestriels encourageants et enregistré des gains hebdomadaires. Ces entreprises ont présenté l'intelligence artificielle comme un catalyseur de croissance plutôt que comme une menace pour leurs activités, se positionnant dans la pile d'infrastructure IA, où la demande de diffusion de contenu, de sécurité et de gestion de la chaîne d'approvisionnement logicielle évolue avec l'adoption croissante de l'IA.

HubSpot et Salesforce figuraient parmi les autres baisses notables de la période.

Perspectives pour le secteur logiciel

L'ETF iShares Expanded Tech-Software Sector a reculé de plus de 2 % jeudi. Bien que le fonds ait rebondi de plus de 35 % depuis son point bas d'avril, il se maintient à environ 3 % sous son niveau de départ pour l'année.

À titre de comparaison, l'indice PHLX Semiconductor a chuté de 15 % depuis début juillet. Les valeurs logicielles ont affiché une résistance relative face aux fabricants de semi-conducteurs sur cette période compressée, bien qu'un écart de performance significatif subsiste sur des horizons plus longs.

Le thème de l'investissement en IA a également subi des vents contraires avec les liquidations forcées chez Situational Awareness, un hedge fund spécialisé dans l'IA. Ces ventes obligatoires ont intensifié la pression sur les valeurs liées à l'infrastructure durant les mois d'été et alimenté les spéculations sur un transfert de valeur vers les entreprises de la couche applicative.

Cependant, la série actuelle de publications de résultats suggère que ce récit n'est pas uniforme. Même Alphabet a réorganisé sa division de recherche en IA après une période de reconnaissance industrielle pour son approche de développement.

Les investisseurs qui anticipent une reprise généralisée du secteur logiciel se heurtent au défi du calendrier. Le contraste saisissant entre les gagnants comme Palantir et les décevants comme Datadog illustre que ce segment demeure hautement incertain dans l'environnement actuel, les résultats ne dépendant pas simplement du fait qu'une entreprise soit « liée à l'IA », mais bien des économies spécifiques selon lesquelles chaque entreprise monétise ses fonctionnalités intelligentes par rapport aux coûts de calcul qu'elles génèrent.