Les marchés actions ont vécu une nouvelle semaine difficile alors que les investisseurs remettaient en question la pérennité du boom de l'IA, une série de résultats trimestriels mitigés ne suffisant pas à apaiser les tensions.

Le coup le plus dur a frappé Alphabet. La société mère de Google a vu sa trésorerie s'enfoncer davantage en territoire négatif au troisième trimestre, alors même qu'elle s'engageait, aux côtés de Meta et d'Amazon, dans d'immenses plans de dépenses. Jeudi, l'action Alphabet a chuté d'environ 12 %, sa pire séance jamais enregistrée.

Ailleurs, le tableau des résultats était plus encourageant. Microsoft a annoncé une forte croissance de son activité cloud et est resté en flux de trésorerie disponible positif, même si elle a indiqué que ses dépenses d'investissement vont s'accélérer, tandis que le géant des puces d'IA SK Hynix — l'un des plus grands fabricants mondiaux de puces mémoire — a largement dépassé les prévisions de résultats. Et avant son introduction en bourse, le document S-1 d'Anthropic — le dossier de divulgation que les entreprises doivent déposer auprès des régulateurs américains avant d'entrer en bourse — a révélé que sa trésorerie était redevenue positive au premier semestre de cette année.

Certains observateurs de Wall Street ont interprété la semaine comme un tri entre les gagnants et les perdants de l'IA plutôt que comme un abandon du secteur — après de nombreuses fausses alertes ces dernières années qui avaient signalé à tort l'imminence de l'éclatement du boom.

Selon Ed Yardeni, stratège chevronné de Wall Street qui dirige la société de recherche indépendante Yardeni Research, le boom de l'investissement dans l'IA fait désormais face à des contraintes financières, physiques et politiques.

Les contraintes financières se manifestent dans les inquiétudes croissantes des investisseurs quant au fait que les retours sur l'IA suffisent à justifier d'énormes dépenses d'investissement, ainsi que dans les doutes sur la capacité de l'offre de capital à répondre à toute la demande des hyperscalers — les géants du cloud computing au cœur du déploiement — a-t-il expliqué dans une note publiée lundi. La semaine écoulée seule a illustré l'ampleur de la levée de fonds : Elon Musk a déclaré que SpaceX avait finalisé un financement de 40 milliards de dollars en dette, Meta a annoncé son intention de lever 95 milliards de dollars en fonds propres, et Microsoft a émis 25 milliards de dollars en obligations.

Parallèlement, les centres de données se heurtent à des contraintes physiques telles que des pénuries d'électricité et une capacité limitée du réseau électrique, tandis qu'une réaction politique croissante contre ces installations pourrait ralentir le déploiement.

Si l'une de ces contraintes s'aggrave, les actions pourraient plonger davantage — d'autant que l'IA est désormais un moteur majeur des bénéfices des entreprises et de la croissance du PIB, a averti Yardeni. « Cependant, nous considérons ces contraintes comme bénéfiques pour la pérennité du boom de l'IA ! », a-t-il ajouté.

Un resserrement du capital, par exemple, pourrait forcer une allocation plus efficace des financements et réduire le risque de surinvestissement. Yardeni s'attend à ce que les hyperscalers conservent l'accès au financement grâce à leurs bilans solides — et continuent de dépenser. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle devraient investir près de 800 milliards de dollars cette année, et 1 000 milliards de dollars par an de 2027 à 2030. Les entreprises d'IA aux bilans plus fragiles, comme les soi-disant neoclouds — des fournisseurs émergents qui louent de la capacité de calcul IA — ont vu leurs coûts d'emprunt s'envoler et pourraient devoir revoir leurs ambitions à la baisse.

Aux yeux de Yardeni, tout dépend de l'économie américaine, qui, selon lui, s'est remarquablement bien comportée au cours des dernières décennies. Même les élections de mi-mandat sont peu susceptibles de la faire dérailler, quel que soit le parti qui contrôle le Congrès. « Par conséquent, de nouvelles inquiétudes autour de l'IA pourraient créer des opportunités d'achat plutôt que de signaler la fin du boom », a-t-il déclaré.

Cela dit, un Congrès démocrate pourrait intensifier la surveillance du secteur de l'IA et façonner le débat sur la réglementation, selon les économistes d'Oxford Economics. Mais toute législation fédérale sur l'IA se déploierait progressivement, et un moratoire national sur les nouveaux projets de centres de données est peu probable, ce qui signifie que les gouvernements des États et locaux exerceront une plus grande influence sur le déploiement, ont-ils ajouté. Compte tenu de la concentration géographique des centres de données, les élections au Texas, dans le Sud-Est et dans le Midwest seront les plus déterminantes.

Comme Yardeni, Oxford entrevoit des avantages dans un ralentissement de l'IA. Un déploiement moins frénétique pourrait atténuer une inflation obstinément élevée, la baisse de la demande de puces et d'autres intrants technologiques offrant aux consommateurs un certain répit sur les prix des appareils technologiques.

« Si le cycle de dépenses d'investissement dans l'IA reste soutenu plus longtemps, cette composante de l'inflation s'avérera plus persistante, maintenant la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle conserve une politique monétaire restrictive plus longtemps », a déclaré Oxford jeudi. « Toutefois, un déploiement plus lent atténuerait les pressions inflationnistes jusqu'à la fin de la décennie et réduirait une partie de la pression haussière sur les taux à long terme. »

Cette histoire a été publiée à l'origine sur Fortune.com.