La Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) a annoncé vendredi une réforme complète de la méthodologie de tarification de ses grades de brut phares, passant de son système basé sur les contrats à terme ICE Futures Abu Dhabi (IFAD) Murban à un modèle de tarification au mois prompt lié au benchmark Platts Dubai.

Le nouveau cadre entre en vigueur le 1er novembre et s'applique aux quatre grades de brut d'Abou Dabi d'ADNOC : Murban, Das, Umm Lulu et Upper Zakum. Selon la formule révisée, ADNOC déterminera les prix de vente officiels en utilisant l'évaluation Platts Dubai augmentée d'un différentiel annoncé par l'entreprise, qui sera divulgué le mois précédant le mois de livraison cible. Cette approche reproduit la manière dont la plupart des autres grands producteurs du Golfe — notamment Saudi Aramco, Kuwait Petroleum Corporation et SOMO d'Irak — fixent déjà le prix de leurs exportations de brut, en utilisant des évaluations de benchmark publiées auxquelles s'ajoute un différentiel.

Selon l'annonce officielle d'ADNOC, ce changement est conçu pour aligner plus étroitement la tarification sur le mois réel au cours duquel les cargaisons de brut sont chargées. Le système précédent, en place depuis le lancement du contrat à terme IFAD Murban en 2021, fixait les prix deux mois avant le chargement. Cette structure de tarification anticipée était inhabituelle parmi les vendeurs du Moyen-Orient, dont la plupart fixent les prix de vente officiels plus près du mois de chargement, et elle avait parfois suscité des plaintes de la part des acheteurs asiatiques — la plus grande base de clients d'ADNOC — lorsque les prix du marché évoluaient brusquement entre les périodes de tarification et de chargement.

Le lancement en 2021 du contrat à terme Murban a constitué une étape charnière, faisant de Murban le premier grade de brut du Moyen-Orient doté de son propre contrat à terme négociable. ADNOC a passé des années à le positionner comme une alternative régionale à Brent et WTI. Cinq ans plus tard, l'entreprise écarte désormais sa propre tarification officielle de ce contrat, même si les échanges sur les contrats à terme Murban se poursuivent. Cette décision soulève des questions sur le rôle futur du contrat IFAD Murban, bien qu'ADNOC n'ait indiqué aucune intention de modifier le contrat lui-même.

La décision de vendredi va au-delà d'une proposition plus restreinte signalée par MEES début juillet, qui envisageait uniquement que les grades offshore d'ADNOC — Das, Umm Lulu et Upper Zakum — passent à une tarification liée à Dubai tandis que Murban resterait sur une tarification basée sur les contrats à terme. L'annonce finale intègre également Murban, qui représente environ les deux tiers de la production totale d'ADNOC, dans le système lié à Dubai.

Cette réforme de la tarification intervient trois mois après la sortie des Émirats arabes unis de l'OPEP et de l'OPEP+, effective le 1er mai, qui a retiré ADNOC des quotas de production des deux organisations et a accordé à l'entreprise une plus grande flexibilité pour fixer ses propres conditions commerciales. Ce changement de tarification figure parmi les décisions commerciales les plus importantes qu'ADNOC ait prises depuis cette sortie, et il positionne l'entreprise pour concurrencer plus directement les autres producteurs du Golfe sur les conditions de prix, alors qu'elle cherche à accroître sa part de la demande de brut asiatique.

Platts, une division de S&P Global Commodity Insights, ajustait déjà la manière dont Murban intervient dans le panier du benchmark Dubai. L'agence de reporting des prix a supprimé le plancher liant la valeur de Murban à Dubai en janvier, une décision motivée par des années d'augmentation de l'offre de Murban et une diminution du volume de barils moyen-soures, qui avaient poussé Murban à jouer un rôle plus important dans la détermination du benchmark. L'annonce d'ADNOC formalise désormais ce changement du côté du vendeur.

ADNOC a déclaré que le changement de tarification n'affectera pas de manière significative ses instruments cotés, y compris les obligations émises dans le cadre des programmes ADNOC Murban GMTN et Sukuk. L'entreprise a également confirmé qu'elle continuerait à honorer toutes ses obligations de livraison pour ses grades onshore et offshore.

Par Charles Kennedy pour Oilprice.com.