Les rendements des Treasuries américaines à 2 ans ont bondi de 19 points de base à 4,73 % alors que le marché a digéré un rapport CPI élevé et de nouveaux commentaires du gouverneur de la Fed Chris Waller, selon une analyse publiée par Investinglive. L'échéance de 2 ans est le point de la courbe des taux le plus sensible aux attentes concernant la politique de la Fed au cours des deux prochaines années, c'est pourquoi une réévaluation des perspectives de taux s'y manifeste en premier et avec le plus d'ampleur.

Waller a déclaré qu'une hausse de taux de 50 points de base était sur la table pour décembre si le CPI sous-jacent progressait de +0,3 % ou plus. La lecture sous-jacente s'est finalement établie à 0,3 % — et aurait été de +0,4 % sans une baisse mensuelle de 1,2 % des prix des voitures d'occasion. Le CPI sous-jacent exclut les coûts volatils de l'alimentation et de l'énergie, ce qui explique pourquoi la Fed le considère généralement comme l'indicateur le plus fiable des pressions tarifaires sous-jacentes. Le gouverneur de la Fed a également souligné l'élargissement de l'ampleur des hausses de prix, un phénomène évident dans tout le rapport.

Les marchés s'étaient montrés moins inquiets au sujet de l'inflation ce mois-ci en raison de la baisse des prix du pétrole, mais la réflexion de la Fed est que les anticipations d'inflation commencent à s'intégrer dans la fixation des prix pour 2027. Le rapport d'Investinglive a noté que cette dynamique avait été signalée fin octobre, lorsque Whirlpool a annoncé qu'il augmenterait ses prix de 7 % à partir du 3 décembre. Whirlpool est l'un des plus grands fabricants américains d'électroménager, un secteur où l'acier et d'autres intrants sensibles aux tarifs figurent directement dans la nomenclature — c'est pourquoi le rapport a considéré sa décision de prix comme un signal précoce de la manière dont le transfert des coûts s'installe.

La Fed s'est trompée lorsqu'elle a affirmé que les effets tarifaires se propageraient rapidement dans l'économie, a soutenu l'auteur, et les conséquences sont désormais visibles. Des entreprises comme Whirlpool ont vu leurs marges s'effondrer et ont tenté d'éviter les hausses de prix. Les consommateurs avaient également calibré leurs attentes sur des prix plus bas, et certains segments de revenus sont certainement en difficulté, mais les fournisseurs finissent par réaliser qu'ils doivent augmenter leurs prix à mesure que les coûts des intrants comme l'acier et d'autres matériaux se propagent dans la chaîne d'approvisionnement. De l'avis de l'auteur, la Fed subit cette prise de conscience brutale maintenant.

Concernant l'énergie, les prix du pétrole ont baissé, mais les écarts de produits raffinés restent absurdement larges, ce qui limite la baisse pour l'instant. Les écarts de produits raffinés — la différence entre ce que les raffineurs paient pour le brut et ce qu'ils gagnent sur des carburants comme l'essence et le diesel — sont un indicateur standard des marges de raffinage, et leur largeur est la réponse du rapport au confort que les marchés ont tiré de la baisse du pétrole. Le rapport a indiqué qu'il n'y a aucune perspective d'amélioration significative tant que la paix n'est pas atteinte au Moyen-Orient et en Ukraine. Bien que des pas positifs aient été récemment franchis, aucun signe n'indique qu'un accord conclu est imminent sur l'un ou l'autre front, et l'auteur a soutenu que les risques penchent vers une détérioration du sentiment.

Le secrétaire d'État américain Marco Rubio s'est exprimé sur l'état des négociations avec l'Iran :

Pour l'instant, les négociations n'ont pas été particulièrement productives car les demandes iraniennes sont tout simplement inacceptables, et dans certains cas elles sont scandaleuses, ridicules et déconnectées de la réalité... Nous ne paierons pas. L'Iran, vous savez, exige des réparations. Ce sont eux qui devraient payer des réparations parce que ce sont eux qui ont, vous savez, déstabilisé la région pendant de longues périodes. Ils exigent des palettes de billets, ce que le président a clairement déclaré ne se produira pas. S'ils veulent un programme d'énergie nucléaire, ils devraient en avoir un, comme beaucoup d'autres pays dans le monde. Il y a donc des choses qu'ils peuvent faire, mais pour l'instant ils ne semblent tout simplement pas, vous savez, à ce point. Maintenant, je pense qu'ils veulent un accord. Il ne fait aucun doute qu'ils aimeraient aussi un accord, mais ils ne sont apparemment tout simplement pas prêts à en conclure un. Mais nous sommes ouverts à quelques changements. Mais je ne pense pas que « statu quo » soit la bonne façon de formuler cela. Le statu quo signifie que les choses resteront statiques. Ce n'est pas le cas. Elles vont continuer à croître. Ce que je vous dis, c'est que la campagne économique est si dévastatrice qu'il n'y a vraiment pas besoin d'opérations de combat majeures en ce moment. Le président l'a essentiellement dit ces derniers jours, et c'est ce que j'ai dit à nos alliés européens aujourd'hui.

« Ce n'est pas de bon augure », a écrit l'auteur. Alors que la poussière électorale retombe, il commence à apparaître que rien ne changera — un résultat que le rapport a décrit comme problématique et inflationniste. L'auteur a également soutenu qu'à un moment donné, les marchés devront intégrer la possibilité d'une victoire démocrate en 2028 et toute la largesse budgétaire qui l'accompagnerait, si les républicains n'imposent pas une forme de changement de stratégie sur l'Iran ou les tarifs.

Le calendrier à venir donne à cette thèse des points de contrôle concrets : la hausse de Whirlpool prévue à partir du 3 décembre, une décision de la Fed en décembre où une hausse de 50 points de base reste sur la table, et des négociations avec l'Iran que Rubio a décrites comme pas particulièrement productives. Chacun offre une lecture directe de la question de savoir si le problème d'inflation décrit dans le rapport s'aggrave ou s'atténue.