À retenir

• edgeX applique automatiquement une protection contre le slippage à l’exécution de chaque ordre au marché sur futures.
• L’ordre commence au meilleur prix disponible. Si la quantité n’y suffit pas, il passe aux niveaux suivants, mais uniquement dans la plage protégée.
• Dès que le prochain prix disponible sort de cette plage, l’exécution s’arrête. Les transactions déjà réalisées restent acquises et le reliquat est annulé.
• Une exécution partielle est plus probable sur un marché rapide, dans un carnet peu profond ou présentant de grands écarts de prix, ainsi que lorsque l’ordre est important.
• Après une exécution partielle, vérifiez la quantité réellement exécutée et la position obtenue : la quantité demandée n’a pas forcément été entièrement servie.

En bref

La protection contre le slippage des ordres au marché d’edgeX encadre le prix d’exécution des ordres au marché sur futures, sans leur faire perdre leur rapidité.

L’ordre commence toujours au meilleur prix disponible, puis remonte le carnet d’ordres si nécessaire. Il ne peut toutefois continuer que tant que les prix rencontrés restent dans la plage protégée définie par le système.

Si le prochain prix disponible se situe hors de cette plage :

• l’exécution s’arrête avant d’atteindre ce prix ;
• toutes les transactions déjà réalisées restent définitives ;
• le reliquat est automatiquement annulé selon les règles applicables.

Ce dispositif réduit le risque qu’un ordre au marché aille chercher un prix anormalement éloigné lors d’un mouvement brutal ou lorsque le carnet manque de profondeur à proximité.

Pourquoi cette protection est nécessaire

Un ordre au marché privilégie la rapidité d’exécution face à la liquidité disponible. Il ne vise pas un prix fixe.

À l’achat, l’ordre commence par le prix vendeur le plus bas. À la vente, il commence par le prix acheteur le plus élevé. Si la quantité affichée au premier niveau ne suffit pas, il passe au niveau disponible suivant.

C’est le fonctionnement normal d’un carnet d’ordres. C’est aussi ce qui crée le risque d’exécution.

Prenons un ordre d’achat au marché de 10 contrats :

Prix vendeur	Quantité disponible
100,00	2 contrats
100,10	3 contrats
100,40	2 contrats
101,20	8 contrats

Le meilleur prix vendeur est bien de 100,00, mais seuls 2 contrats y sont proposés. Sans limite de protection, l’ordre devrait remonter tout le carnet jusqu’à 101,20 pour obtenir les 10 contrats.

Le premier prix affiché n’était pas trompeur : la quantité disponible à ce niveau ne suffisait simplement pas à servir l’ordre en entier.

La protection contre le slippage change ce qui se passe lorsque l’ordre approche de la limite extérieure. edgeX continue de l’exécuter rapidement aux prix admissibles, mais l’empêche d’aller au-delà de la plage protégée.

Pour revoir le fonctionnement complet, consultez Qu’est-ce qu’un carnet d’ordres ?. Pour comprendre pourquoi la quantité disponible au-delà du meilleur prix est déterminante, consultez Qu’est-ce que la profondeur de marché ?.

Comment fonctionne la protection

1. Vous passez un ordre au marché sur futures

Vous choisissez le sens de l’opération et la quantité. L’ordre au marché cherche alors à être exécuté rapidement face à la liquidité disponible dans le carnet.

2. Le système applique la plage protégée

Pendant l’exécution, edgeX applique automatiquement les règles de protection contre le slippage en vigueur.

Cette plage fixe les prix extrêmes auxquels l’ordre peut encore être exécuté. Elle ne remplace pas le carnet d’ordres et ne garantit pas un prix d’exécution unique.

3. L’exécution commence au meilleur prix disponible

Un ordre d’achat au marché prend d’abord le prix vendeur le plus bas. Un ordre de vente au marché prend d’abord le prix acheteur le plus élevé.

4. L’ordre peut être exécuté à plusieurs niveaux de prix

Si le premier niveau ne suffit pas, l’exécution se poursuit aux niveaux suivants, à condition qu’ils restent dans la plage protégée.

Un même ordre au marché peut donc donner lieu à :

• plusieurs transactions distinctes ;
• une quantité totale exécutée ;
• un prix d’exécution moyen calculé sur l’ensemble de ces transactions.

5. Le système contrôle le niveau suivant

Avant d’exécuter une quantité supplémentaire, le système vérifie que le prochain prix disponible se trouve encore dans la plage protégée.

6. L’exécution s’arrête à la limite

Si le prochain prix disponible est hors plage, l’ordre ne va pas chercher la liquidité à ce niveau.

La protection intervient donc avant toute transaction à un prix non admissible.

7. Le reliquat est annulé

Les transactions déjà réalisées restent définitives. Toute quantité qui n’a pas trouvé de contrepartie dans la plage protégée est automatiquement annulée selon les règles applicables.

L’ordre peut donc se terminer par une exécution partielle. Ce résultat montre que la protection a rempli son rôle ; il ne signale pas nécessairement une erreur d’exécution.

Exemple : un achat de 10 contrats, dont 9 seulement sont exécutés

Imaginons qu’un trader envoie un ordre d’achat au marché sur futures portant sur 10 contrats.

Dans cet exemple, la plage protégée autorise une exécution jusqu’à 100,50. Voici le côté vendeur du carnet :

Prix vendeur	Quantité disponible	Dans la plage protégée ?
100,00	3 contrats	Oui
100,20	4 contrats	Oui
100,50	2 contrats	Oui
100,60	6 contrats	Non

L’exécution se déroule ainsi :

1. 3 contrats sont exécutés à 100,00.
2. 4 contrats sont exécutés à 100,20.
3. 2 contrats sont exécutés à 100,50.
4. Le prochain prix vendeur disponible est 100,60.
5. Comme 100,60 est hors de la plage protégée, l’exécution s’arrête.
6. Le dernier contrat est annulé.

Le résultat de l’ordre est le suivant :

Donnée	Résultat
Quantité demandée	10 contrats
Quantité exécutée	9 contrats
Quantité non exécutée et annulée	1 contrat
Prix d’exécution moyen	100,20

Le prix moyen est de 100,20, car les 9 contrats ont été exécutés sur trois niveaux admissibles :

(3 × 100,00 + 4 × 100,20 + 2 × 100,50) ÷ 9 = 100,20

La plage protégée n’impose pas une exécution au prix limite. L’ordre profite d’abord de tous les meilleurs prix disponibles dans la plage, puis s’arrête avant le premier niveau non admissible.

Elle ne garantit pas non plus l’exécution des 10 contrats. Protéger le prix et garantir l’exécution intégrale sont deux objectifs distincts.

Conséquences d’une exécution partielle sur votre position

Seule la quantité réellement exécutée modifie la position.

Ouverture ou renforcement d’une position

Si vous demandez 10 contrats et que 9 sont exécutés, votre position augmente de 9 contrats.

Le contrat annulé ne reste pas en attente pour une exécution ultérieure. Si vous souhaitez toujours accroître votre exposition, examinez d’abord le carnet et votre position à jour avant d’envoyer un nouvel ordre.

Réduction ou clôture d’une position

Une clôture partielle peut laisser subsister une exposition.

Si vous cherchez à clôturer 10 contrats, mais que seuls 9 trouvent de la liquidité dans la plage protégée, 1 contrat reste en position une fois le reliquat annulé.

La protection a encadré le chemin suivi par le prix d’exécution. Il vous appartient encore de vérifier la position restante.

Cette vérification est particulièrement importante lorsque le marché évolue vite. Croire que toute la quantité demandée a été clôturée peut laisser une position ouverte involontairement.

Dans quels cas cette protection compte le plus

Mouvements de prix rapides

Les prix acheteurs et vendeurs disponibles peuvent changer pendant l’exécution d’un ordre au marché. La plage protégée empêche l’ordre de poursuivre un prix qui s’est éloigné au-delà de la limite acceptable.

Faible profondeur de marché

Le meilleur prix peut n’offrir qu’une petite quantité. Si les niveaux voisins ne présentent pas assez de liquidité admissible, l’ordre peut atteindre la limite avant d’être entièrement exécuté.

Écarts importants entre les niveaux de prix

Dans un carnet, deux niveaux successifs peuvent être très éloignés. Cet écart est déterminant : le niveau suivant, et pas seulement le premier prix obtenu, doit lui aussi rester dans la plage protégée.

Ordres importants par rapport à la liquidité disponible

Un ordre n’est pas important uniquement parce que sa valeur notionnelle paraît élevée. C’est son volume par rapport à la quantité disponible près du meilleur prix qui compte.

Un ordre de 10 contrats peut être absorbé facilement par un carnet profond, mais difficilement par un carnet peu fourni.

Besoin d’exécution rapide avec maîtrise du risque de prix

Cette protection convient au trader qui recherche la rapidité d’un ordre au marché, sans accepter que celui-ci continue à s’exécuter au-delà de la plage protégée.

Cas de marché extrême : les futures E-mini du 6 mai 2010

Le 6 mai 2010, le marché des futures E-mini S&P 500 a montré à quelle vitesse un carnet exécutable pouvait se transformer sous tension.

Selon le rapport officiel des équipes de la CFTC et de la SEC, le cours de l’E-mini a chuté de plus de 5 % en quatre minutes et demie, entre 14 h 41 et 14 h 45 min 27 s. Dans un mouvement aussi rapide, la liquidité proche du prix courant peut être consommée, annulée ou remplacée alors même qu’un ordre remonte encore le carnet.

Cet épisode ne s’est pas produit sur edgeX. Il illustre une leçon d’exécution plus générale : le meilleur prix visible avant l’envoi d’un ordre n’est qu’un instantané. Sur un marché extrême, le prochain prix exécutable peut s’être nettement éloigné avant que toute la quantité demandée soit servie.

Sur edgeX, la protection contre le slippage limite l’exécution d’un ordre au marché à la plage définie par le système. Si la liquidité admissible s’épuise, les transactions déjà réalisées restent définitives et le reliquat est annulé.

Cette limite encadre le parcours d’un ordre, rien de plus. Elle ne peut ni arrêter un mouvement de marché, ni recréer une profondeur disparue, ni garantir l’exécution intégrale d’un ordre de clôture. Après l’exécution d’un ordre protégé dans des conditions extrêmes, vérifiez le résultat de l’ordre et votre position avant toute nouvelle décision.

Rapidité, maîtrise du prix et exécution intégrale

Tout type d’ordre implique un arbitrage entre plusieurs objectifs :

Objectif	Rôle de la protection contre le slippage
Exécution rapide	L’ordre au marché continue à être exécuté dans la plage protégée
Maîtrise du risque de prix	L’exécution s’arrête avant le premier prix hors plage
Exécution intégrale	Elle n’est pas garantie si la liquidité admissible ne suffit pas

La protection préserve les deux premiers objectifs, quitte à ne pas satisfaire le troisième.

Ce compromis est utile : l’annulation du reliquat indique que toute la quantité demandée n’était pas disponible dans la plage protégée à cet instant.

Le système n’a pas échoué. La protection a empêché l’ordre de poursuivre son exécution à un prix plus éloigné.

Différences avec les autres mécanismes de contrôle des prix

La protection contre le slippage est une règle d’exécution qui s’applique à un ordre. Il ne faut pas la confondre avec les autres mécanismes de contrôle des prix.

Mécanisme	Fonction principale
Ordre au marché protégé sur edgeX	S’exécute rapidement dans la plage protégée, puis annule le reliquat à la limite
Ordre à cours limité	Ne s’exécute qu’au prix limite fixé par le trader ou à un meilleur prix ; son exécution n’est pas garantie
Bande de prix ou coupe-circuit à l’échelle du marché	Encadre les conditions de négociation d’un instrument ou d’un marché, et non un ordre isolé

Ces mécanismes peuvent tous restreindre une exécution, mais ils ne portent pas sur le même objet et ne répondent pas au même risque.

Ce que la protection fait — et ce qu’elle ne garantit pas

Ce qu’elle fait	Ce qu’elle ne garantit pas
Limite la plage de prix admissible pour un ordre au marché	L’exécution de toute la quantité au premier prix affiché
Maintient une exécution rapide dans la plage protégée	L’absence totale de slippage
Arrête l’ordre avant le prochain prix hors plage	L’exécution intégrale
Conserve les transactions déjà réalisées	L’annulation rétroactive de ces transactions
Annule le reliquat selon les règles applicables	La présence de davantage de liquidité dans la plage

Du slippage reste possible à l’intérieur de la plage protégée, puisque l’ordre peut être exécuté à plusieurs prix admissibles.

La protection réduit le risque d’un écart de prix excessif. Elle ne transforme pas un ordre au marché en ordre à prix garanti.

Pour approfondir la notion, consultez Qu’est-ce que le slippage ?. Pour comprendre plus largement pourquoi les prix d’exécution évoluent, consultez Pourquoi le slippage se produit-il ?.

Avant d’envoyer l’ordre

• [ ] J’ai comparé ma quantité à la profondeur disponible près du meilleur prix.
• [ ] Je sais qu’une exécution rapide ne garantit pas un prix unique.
• [ ] J’accepte la possibilité d’une exécution partielle si la liquidité admissible est insuffisante.
• [ ] S’il s’agit d’une clôture, je vérifierai la position éventuellement restante.

Une fois l’ordre terminé

Vérifiez :

• la quantité exécutée — ce qui a réellement été servi ;
• le prix d’exécution moyen — le résultat cumulé des transactions aux différents niveaux ;
• la quantité annulée — ce qui n’a pas trouvé de liquidité dans la plage protégée ;
• l’état final de l’ordre — notamment s’il s’est terminé par une exécution partielle ;
• la position actuelle — surtout après un ordre de réduction ou de clôture.

Fiez-vous aux transactions finales et à la position obtenue. La quantité demandée ne suffit pas à prouver que l’ordre a été entièrement exécuté.

À retenir

• edgeX applique automatiquement une protection contre le slippage à l’exécution de chaque ordre au marché sur futures.
• L’ordre commence au meilleur prix disponible. Si la quantité n’y suffit pas, il passe aux niveaux suivants, mais uniquement dans la plage protégée.
• Dès que le prochain prix disponible sort de cette plage, l’exécution s’arrête. Les transactions déjà réalisées restent acquises et le reliquat est annulé.
• Une exécution partielle est plus probable sur un marché rapide, dans un carnet peu profond ou présentant de grands écarts de prix, ainsi que lorsque l’ordre est important.
• Après une exécution partielle, vérifiez la quantité réellement exécutée et la position obtenue : la quantité demandée n’a pas forcément été entièrement servie.

En bref

La protection contre le slippage des ordres au marché d’edgeX encadre le prix d’exécution des ordres au marché sur futures, sans leur faire perdre leur rapidité.

L’ordre commence toujours au meilleur prix disponible, puis remonte le carnet d’ordres si nécessaire. Il ne peut toutefois continuer que tant que les prix rencontrés restent dans la plage protégée définie par le système.

Si le prochain prix disponible se situe hors de cette plage :

• l’exécution s’arrête avant d’atteindre ce prix ;
• toutes les transactions déjà réalisées restent définitives ;
• le reliquat est automatiquement annulé selon les règles applicables.

Ce dispositif réduit le risque qu’un ordre au marché aille chercher un prix anormalement éloigné lors d’un mouvement brutal ou lorsque le carnet manque de profondeur à proximité.

Pourquoi cette protection est nécessaire

Un ordre au marché privilégie la rapidité d’exécution face à la liquidité disponible. Il ne vise pas un prix fixe.

À l’achat, l’ordre commence par le prix vendeur le plus bas. À la vente, il commence par le prix acheteur le plus élevé. Si la quantité affichée au premier niveau ne suffit pas, il passe au niveau disponible suivant.

C’est le fonctionnement normal d’un carnet d’ordres. C’est aussi ce qui crée le risque d’exécution.

Prenons un ordre d’achat au marché de 10 contrats :

Prix vendeur	Quantité disponible
100,00	2 contrats
100,10	3 contrats
100,40	2 contrats
101,20	8 contrats

Le meilleur prix vendeur est bien de 100,00, mais seuls 2 contrats y sont proposés. Sans limite de protection, l’ordre devrait remonter tout le carnet jusqu’à 101,20 pour obtenir les 10 contrats.

Le premier prix affiché n’était pas trompeur : la quantité disponible à ce niveau ne suffisait simplement pas à servir l’ordre en entier.

La protection contre le slippage change ce qui se passe lorsque l’ordre approche de la limite extérieure. edgeX continue de l’exécuter rapidement aux prix admissibles, mais l’empêche d’aller au-delà de la plage protégée.

Pour revoir le fonctionnement complet, consultez Qu’est-ce qu’un carnet d’ordres ?. Pour comprendre pourquoi la quantité disponible au-delà du meilleur prix est déterminante, consultez Qu’est-ce que la profondeur de marché ?.

Comment fonctionne la protection

1. Vous passez un ordre au marché sur futures

Vous choisissez le sens de l’opération et la quantité. L’ordre au marché cherche alors à être exécuté rapidement face à la liquidité disponible dans le carnet.

2. Le système applique la plage protégée

Pendant l’exécution, edgeX applique automatiquement les règles de protection contre le slippage en vigueur.

Cette plage fixe les prix extrêmes auxquels l’ordre peut encore être exécuté. Elle ne remplace pas le carnet d’ordres et ne garantit pas un prix d’exécution unique.

3. L’exécution commence au meilleur prix disponible

Un ordre d’achat au marché prend d’abord le prix vendeur le plus bas. Un ordre de vente au marché prend d’abord le prix acheteur le plus élevé.

4. L’ordre peut être exécuté à plusieurs niveaux de prix

Si le premier niveau ne suffit pas, l’exécution se poursuit aux niveaux suivants, à condition qu’ils restent dans la plage protégée.

Un même ordre au marché peut donc donner lieu à :

• plusieurs transactions distinctes ;
• une quantité totale exécutée ;
• un prix d’exécution moyen calculé sur l’ensemble de ces transactions.

5. Le système contrôle le niveau suivant

Avant d’exécuter une quantité supplémentaire, le système vérifie que le prochain prix disponible se trouve encore dans la plage protégée.

6. L’exécution s’arrête à la limite

Si le prochain prix disponible est hors plage, l’ordre ne va pas chercher la liquidité à ce niveau.

La protection intervient donc avant toute transaction à un prix non admissible.

7. Le reliquat est annulé

Les transactions déjà réalisées restent définitives. Toute quantité qui n’a pas trouvé de contrepartie dans la plage protégée est automatiquement annulée selon les règles applicables.

L’ordre peut donc se terminer par une exécution partielle. Ce résultat montre que la protection a rempli son rôle ; il ne signale pas nécessairement une erreur d’exécution.

Exemple : un achat de 10 contrats, dont 9 seulement sont exécutés

Imaginons qu’un trader envoie un ordre d’achat au marché sur futures portant sur 10 contrats.

Dans cet exemple, la plage protégée autorise une exécution jusqu’à 100,50. Voici le côté vendeur du carnet :

Prix vendeur	Quantité disponible	Dans la plage protégée ?
100,00	3 contrats	Oui
100,20	4 contrats	Oui
100,50	2 contrats	Oui
100,60	6 contrats	Non

L’exécution se déroule ainsi :

1. 3 contrats sont exécutés à 100,00.
2. 4 contrats sont exécutés à 100,20.
3. 2 contrats sont exécutés à 100,50.
4. Le prochain prix vendeur disponible est 100,60.
5. Comme 100,60 est hors de la plage protégée, l’exécution s’arrête.
6. Le dernier contrat est annulé.

Le résultat de l’ordre est le suivant :

Donnée	Résultat
Quantité demandée	10 contrats
Quantité exécutée	9 contrats
Quantité non exécutée et annulée	1 contrat
Prix d’exécution moyen	100,20

Le prix moyen est de 100,20, car les 9 contrats ont été exécutés sur trois niveaux admissibles :

(3 × 100,00 + 4 × 100,20 + 2 × 100,50) ÷ 9 = 100,20

La plage protégée n’impose pas une exécution au prix limite. L’ordre profite d’abord de tous les meilleurs prix disponibles dans la plage, puis s’arrête avant le premier niveau non admissible.

Elle ne garantit pas non plus l’exécution des 10 contrats. Protéger le prix et garantir l’exécution intégrale sont deux objectifs distincts.

Conséquences d’une exécution partielle sur votre position

Seule la quantité réellement exécutée modifie la position.

Ouverture ou renforcement d’une position

Si vous demandez 10 contrats et que 9 sont exécutés, votre position augmente de 9 contrats.

Le contrat annulé ne reste pas en attente pour une exécution ultérieure. Si vous souhaitez toujours accroître votre exposition, examinez d’abord le carnet et votre position à jour avant d’envoyer un nouvel ordre.

Réduction ou clôture d’une position

Une clôture partielle peut laisser subsister une exposition.

Si vous cherchez à clôturer 10 contrats, mais que seuls 9 trouvent de la liquidité dans la plage protégée, 1 contrat reste en position une fois le reliquat annulé.

La protection a encadré le chemin suivi par le prix d’exécution. Il vous appartient encore de vérifier la position restante.

Cette vérification est particulièrement importante lorsque le marché évolue vite. Croire que toute la quantité demandée a été clôturée peut laisser une position ouverte involontairement.

Dans quels cas cette protection compte le plus

Mouvements de prix rapides

Les prix acheteurs et vendeurs disponibles peuvent changer pendant l’exécution d’un ordre au marché. La plage protégée empêche l’ordre de poursuivre un prix qui s’est éloigné au-delà de la limite acceptable.

Faible profondeur de marché

Le meilleur prix peut n’offrir qu’une petite quantité. Si les niveaux voisins ne présentent pas assez de liquidité admissible, l’ordre peut atteindre la limite avant d’être entièrement exécuté.

Écarts importants entre les niveaux de prix

Dans un carnet, deux niveaux successifs peuvent être très éloignés. Cet écart est déterminant : le niveau suivant, et pas seulement le premier prix obtenu, doit lui aussi rester dans la plage protégée.

Ordres importants par rapport à la liquidité disponible

Un ordre n’est pas important uniquement parce que sa valeur notionnelle paraît élevée. C’est son volume par rapport à la quantité disponible près du meilleur prix qui compte.

Un ordre de 10 contrats peut être absorbé facilement par un carnet profond, mais difficilement par un carnet peu fourni.

Besoin d’exécution rapide avec maîtrise du risque de prix

Cette protection convient au trader qui recherche la rapidité d’un ordre au marché, sans accepter que celui-ci continue à s’exécuter au-delà de la plage protégée.

Cas de marché extrême : les futures E-mini du 6 mai 2010

Le 6 mai 2010, le marché des futures E-mini S&P 500 a montré à quelle vitesse un carnet exécutable pouvait se transformer sous tension.

Selon le rapport officiel des équipes de la CFTC et de la SEC, le cours de l’E-mini a chuté de plus de 5 % en quatre minutes et demie, entre 14 h 41 et 14 h 45 min 27 s. Dans un mouvement aussi rapide, la liquidité proche du prix courant peut être consommée, annulée ou remplacée alors même qu’un ordre remonte encore le carnet.

Cet épisode ne s’est pas produit sur edgeX. Il illustre une leçon d’exécution plus générale : le meilleur prix visible avant l’envoi d’un ordre n’est qu’un instantané. Sur un marché extrême, le prochain prix exécutable peut s’être nettement éloigné avant que toute la quantité demandée soit servie.

Sur edgeX, la protection contre le slippage limite l’exécution d’un ordre au marché à la plage définie par le système. Si la liquidité admissible s’épuise, les transactions déjà réalisées restent définitives et le reliquat est annulé.

Cette limite encadre le parcours d’un ordre, rien de plus. Elle ne peut ni arrêter un mouvement de marché, ni recréer une profondeur disparue, ni garantir l’exécution intégrale d’un ordre de clôture. Après l’exécution d’un ordre protégé dans des conditions extrêmes, vérifiez le résultat de l’ordre et votre position avant toute nouvelle décision.

Rapidité, maîtrise du prix et exécution intégrale

Tout type d’ordre implique un arbitrage entre plusieurs objectifs :

Objectif	Rôle de la protection contre le slippage
Exécution rapide	L’ordre au marché continue à être exécuté dans la plage protégée
Maîtrise du risque de prix	L’exécution s’arrête avant le premier prix hors plage
Exécution intégrale	Elle n’est pas garantie si la liquidité admissible ne suffit pas

La protection préserve les deux premiers objectifs, quitte à ne pas satisfaire le troisième.

Ce compromis est utile : l’annulation du reliquat indique que toute la quantité demandée n’était pas disponible dans la plage protégée à cet instant.

Le système n’a pas échoué. La protection a empêché l’ordre de poursuivre son exécution à un prix plus éloigné.

Différences avec les autres mécanismes de contrôle des prix

La protection contre le slippage est une règle d’exécution qui s’applique à un ordre. Il ne faut pas la confondre avec les autres mécanismes de contrôle des prix.

Mécanisme	Fonction principale
Ordre au marché protégé sur edgeX	S’exécute rapidement dans la plage protégée, puis annule le reliquat à la limite
Ordre à cours limité	Ne s’exécute qu’au prix limite fixé par le trader ou à un meilleur prix ; son exécution n’est pas garantie
Bande de prix ou coupe-circuit à l’échelle du marché	Encadre les conditions de négociation d’un instrument ou d’un marché, et non un ordre isolé

Ces mécanismes peuvent tous restreindre une exécution, mais ils ne portent pas sur le même objet et ne répondent pas au même risque.

Ce que la protection fait — et ce qu’elle ne garantit pas

Ce qu’elle fait	Ce qu’elle ne garantit pas
Limite la plage de prix admissible pour un ordre au marché	L’exécution de toute la quantité au premier prix affiché
Maintient une exécution rapide dans la plage protégée	L’absence totale de slippage
Arrête l’ordre avant le prochain prix hors plage	L’exécution intégrale
Conserve les transactions déjà réalisées	L’annulation rétroactive de ces transactions
Annule le reliquat selon les règles applicables	La présence de davantage de liquidité dans la plage

Du slippage reste possible à l’intérieur de la plage protégée, puisque l’ordre peut être exécuté à plusieurs prix admissibles.

La protection réduit le risque d’un écart de prix excessif. Elle ne transforme pas un ordre au marché en ordre à prix garanti.

Pour approfondir la notion, consultez Qu’est-ce que le slippage ?. Pour comprendre plus largement pourquoi les prix d’exécution évoluent, consultez Pourquoi le slippage se produit-il ?.

Avant d’envoyer l’ordre

• [ ] J’ai comparé ma quantité à la profondeur disponible près du meilleur prix.
• [ ] Je sais qu’une exécution rapide ne garantit pas un prix unique.
• [ ] J’accepte la possibilité d’une exécution partielle si la liquidité admissible est insuffisante.
• [ ] S’il s’agit d’une clôture, je vérifierai la position éventuellement restante.

Une fois l’ordre terminé

Vérifiez :

• la quantité exécutée — ce qui a réellement été servi ;
• le prix d’exécution moyen — le résultat cumulé des transactions aux différents niveaux ;
• la quantité annulée — ce qui n’a pas trouvé de liquidité dans la plage protégée ;
• l’état final de l’ordre — notamment s’il s’est terminé par une exécution partielle ;
• la position actuelle — surtout après un ordre de réduction ou de clôture.

Fiez-vous aux transactions finales et à la position obtenue. La quantité demandée ne suffit pas à prouver que l’ordre a été entièrement exécuté.