William Blair está haciendo una apuesta contraria sobre dos de las mayores compañías públicas de la industria cripto. En una nota de investigación fechada el 15 de julio, los analistas de la firma mantuvieron las calificaciones de Outperform —una designación que los analistas otorgan a acciones que esperan que superen al mercado en general— tanto para Coinbase (COIN) como para Circle (CRCL), incluso mientras recortaban drásticamente sus proyecciones financieras de corto plazo. A pesar de las cifras reducidas, los analistas argumentaron que ambas compañías están posicionadas para beneficiarse de una recuperación cripto.

Los recortes son profundos

William Blair redujo sus estimaciones de ingresos de Coinbase para 2026 en 12% y sus pronósticos para 2027 en 13%. La perspectiva de EBITDA ajustado —una medida de rentabilidad que excluye intereses, impuestos, depreciación y amortización— sufrió un golpe aún mayor, con proyecciones recortadas en 34% para ambos años.

El culpable es la caída de los volúmenes de negociación al contado, que siguen siendo el motor que impulsa los ingresos de Coinbase. La firma proyecta que el volumen total de negociación en la plataforma caerá alrededor de 44% en 2026, hasta $669 mil millones, antes de repuntar más de 32% en 2027.

Como contexto, las acciones de Coinbase cotizan actualmente alrededor de 60% por debajo de su máximo de julio de 2025 y 26% por debajo de sus máximos de marzo de 2026. Los analistas de William Blair consideran que la corrección ya ha absorbido la débil actividad de negociación —en su opinión, la desaceleración ya está reflejada en el precio de la acción incluso mientras las propias estimaciones de la firma bajaban.

De dónde viene el optimismo

Los analistas señalaron lo que llamaron una configuración de "riesgo/beneficio asimétrica" para ambas acciones —un planteamiento que indica que consideraron que el potencial de alza supera la baja en los niveles actuales.

Para Coinbase específicamente, la firma espera que el EBITDA alcance su punto más bajo en la segunda mitad de 2026 antes de repuntar en 2027. Esa recuperación, argumentan, no estará impulsada únicamente por el regreso del volumen de negociación minorista. En cambio, se espera que nuevas fuentes de ingresos —incluyendo la negociación de derivados, los mercados de predicción y las actividades relacionadas con USDC— proporcionen una base de ganancias más diversificada. Si los volúmenes realmente siguen la trayectoriayectada de mínimo seguido de repunte, y qué tan rápido escalan las nuevas líneas de negocio, serán los indicadores concretos contra los cuales se podrá medir la tesis de la firma.

La historia de crecimiento de USDC

La stablecoin USDC de Circle ha estado ganando terreno silenciosamente. Su participación de mercado ha subido a aproximadamente 27% en abril de 2026, desde alrededor de 21% en 2024. Las stablecoins —tokens digitales diseñados para mantener un valor estable frente a un activo de referencia, típicamente el dólar estadounidense— se utilizan en los mercados cripto para negociación, liquidación y pagos, razón por la cual la participación de mercado de los emisores se ha convertido en un indicador seguido de cerca de la posición competitiva.

William Blair caracterizó la relación Coinbase-Circle en torno a las reservas de USDC como un "positivo central" para ambas empresas. Coinbase distribuye USDC en su plataforma y obtiene una parte de los ingresos por intereses generados por las reservas de Circle —ingresos que suben y bajan con las tasas de interés vigentes y la escala de USDC en circulación. Por lo tanto, la trayectoria de circulación de la stablecoin es uno de los datos más directos a observar frente a la tesis de los analistas.