La semana del 3 al 7 de agosto está cargada de importantes publicaciones económicas, comenzando con las cifras de los PMI manufactureros el lunes y culminando con informes laborales clave tanto de Estados Unidos como de Canadá el viernes. La densidad de datos de primer nivel —que abarca encuestas de actividad, métricas de contratación y comentarios de bancos centrales— ofrece una lectura coordinada sobre si las principales economías mantienen el impulso o pierden fuerza al entrar en la segunda mitad del año.

Las publicaciones de PMI inauguran la semana

El lunes comienza con los PMI manufactureros de la eurozona, el Reino Unido y EE. UU. El consenso para el PMI manufacturero ISM de EE. UU. se sitúa en 54.0, frente al 53.3 anterior. Las lecturas por encima de 50 señalan expansión del sector, por lo que un resultado en línea con el consenso confirmaría la continuidad del crecimiento en la industria. Sin embargo, persisten riesgos a la baja, ya que el PMI manufacturero preliminar de S&P Global registró una ligera caída en julio frente a junio, lo que podría servir como una señal temprana de advertencia. Los PMI preliminares son estimaciones iniciales basadas en respuestas parciales de las encuestas mensuales y a veces difieren de las cifras finales del ISM.

El miércoles, la atención vuelve a los datos de PMI con las lecturas del sector de servicios de la eurozona, el Reino Unido y EE. UU. El consenso para el PMI de servicios ISM de EE. UU. es 54.5, frente a 54.0 previamente. Aunque estos niveles serían, en general, coherentes con el crecimiento del PIB de EE. UU., los datos manufactureros preliminares más débiles añaden una nota de cautela. El sector de servicios representa la mayor parte de la producción económica de EE. UU., lo que hace de esta publicación un indicador especialmente importante de la actividad general.

El mercado laboral de EE. UU., en foco

El martes destaca el informe de vacantes JOLTS de EE. UU. El jueves se publican las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, mientras que el viernes llega el informe integral del mercado laboral, que incluye el ingreso promedio por hora m/m, el cambio en el empleo no agrícola y la tasa de desempleo. La publicación mensual de nóminas no agrícolas es uno de los insumos más seguidos por el FOMC, lo que hace que los datos del viernes sean especialmente relevantes para las expectativas de política monetaria.

El consenso para el ingreso promedio por hora m/m es 0.3%, igual que la lectura anterior. Se espera que el cambio en el empleo no agrícola sea de 88K, un repunte importante frente a los decepcionantes 57K del mes previo. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.2%.

El crecimiento del empleo en EE. UU. ha sido irregular en los últimos meses. Después de mostrar señales de mejora en primavera, las nóminas del mes pasado quedaron muy por debajo de las expectativas, con solo 57K empleos añadidos —menos de la mitad de lo proyectado— y los dos meses anteriores fueron revisados a la baja en un total combinado de 74K.

Las encuestas de contratación siguen débiles. Aunque el consenso del mercado apunta a un aumento de 88K empleos, los analistas de ING prevén una ganancia más moderada de 75K y consideran que la tasa de desempleo podría subir a 4.3%.

Una fuerte caída en la participación laboral complica aún más el panorama. Aproximadamente 700K personas salieron de la fuerza laboral en junio, lo que sugiere que la tasa de desempleo principal por sí sola puede no reflejar plenamente la salud general del mercado laboral estadounidense. Los funcionarios de la Fed supervisan la participación junto con la creación de empleo al evaluar si las condiciones laborales justifican ajustes de política.

Datos de empleo de Nueva Zelanda

El miércoles también se publicarán el cambio en el empleo q/q y la tasa de desempleo de Nueva Zelanda. El consenso para el cambio en el empleo q/q es 0.1%, por debajo del 0.2% previo, mientras que se espera que la tasa de desempleo suba a 5.4% desde 5.3%.

Los analistas de Westpac señalan que la caída de la tasa de desempleo registrada en el trimestre anterior fue inesperada y no reflejó plenamente la debilidad más amplia del mercado laboral. El empleo se ha mantenido relativamente resiliente pese a la incertidumbre económica derivada del conflicto en Medio Oriente, pero el crecimiento del empleo no ha sido suficiente para igualar el crecimiento de la población, lo que indica un debilitamiento gradual. Tanto la tasa de desempleo como la participación laboral podrían deteriorarse aún más en los próximos trimestres. También se espera que el crecimiento salarial siga moderado, ya que la capacidad ociosa en el mercado laboral continúa limitando la presión al alza sobre los salarios.

La Reserva Federal y la política monetaria

Varios miembros del FOMC tienen previsto ofrecer declaraciones a lo largo de la semana. Desde la perspectiva de política monetaria, las expectativas de otra subida de tasas se han moderado de forma notable tras la última reunión de la Fed. El presidente Kevin Warsh parece no tener prisa por ejecutar el ajuste adicional que algunos miembros del FOMC consideran ya justificado.

Los analistas de Scotiabank destacaron la creciente preocupación por la credibilidad de la política de la Fed después de que Warsh sugiriera que la meta de inflación del banco central podría cambiar potencialmente una vez concluida su revisión en curso del marco de política, liderada por cinco grupos de trabajo. Un cambio de ese tipo podría reducir por completo la necesidad de nuevas subidas de tasas.

Tras la reunión del FOMC, los inversionistas llevaron a la baja al dólar estadounidense y a los rendimientos de los Treasury de vencimientos más largos, reflejando una reevaluación más dovish de la trayectoria esperada de la Fed. La combinación de señales moderadas por parte del liderazgo de la Fed y los datos de empleo del viernes dará forma a las expectativas del mercado sobre el momento y la probabilidad de futuros movimientos de política en los próximos meses.

Informe laboral de Canadá

El viernes también se publicarán el cambio en el empleo y la tasa de desempleo de Canadá. El consenso para el cambio en el empleo es 15.0K, por debajo de los 18.2K previos, mientras que se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en 6.5%.

Se proyecta que el mercado laboral canadiense muestre más señales de estabilización en julio. El menor crecimiento de la población y de la fuerza laboral, combinado con la caída de la tasa de desempleo de 6.9% en abril a 6.5% —ahora 0.4 puntos porcentuales por debajo de su nivel de hace un año—, es coherente con una mejora gradual de las condiciones laborales por trabajador.

Otros indicadores recientes, incluidas las vacantes laborales, también apuntan a un entorno de contratación relativamente estable. Sin embargo, la composición del empleo seguirá siendo importante, ya que el aumento de junio fue impulsado principalmente por puestos de tiempo parcial.

El crecimiento salarial también repuntó ligeramente en junio después de desacelerarse con fuerza en mayo, pero se espera que siga moderándose, dado que la holgura del mercado laboral continúa elevada en términos históricos, señalaron analistas de RBC.