El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunció el viernes su primera conferencia magistral en el Simposio anual de Jackson Hole sobre política monetaria, exponiendo su evaluación de la economía y explicando por qué cree que la orientación anticipada del banco central debería reducirse. El simposio de Wyoming, organizado cada agosto por la Fed de Kansas City, ha servido durante mucho tiempo como escenario donde los presidentes de la Fed anticipan cambios de política — una tradición que Warsh utilizó, en cambio, para argumentar a favor de comunicar menos.

Warsh subrayó que la Fed sigue centrada en devolver la inflación a la meta del 2% del banco central, describiendo el esfuerzo por llevar el índice de gasto en consumo personal (PCE) a ese nivel como el "objetivo firme y fijo" de los responsables de política. En julio, la inflación del PCE se mantuvo en 3,7% en comparación con un año antes — una cifra que Warsh calificó de "preocupante" y que, según dijo, debería ser el foco central de la política monetaria, al situarse muy por encima de la meta del 2%.

Sobre el componente laboral del mandato dual de la Fed — el encargo del Congreso de perseguir tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo —, el presidente señaló que el limitado crecimiento de la oferta de trabajo está pesando sobre las cifras mensuales de empleo, aunque observó que los datos del mercado laboral siguen siendo "ampliamente compatibles con el pleno empleo".

Los observadores de la Fed han criticado las medidas de Warsh para restringir la orientación anticipada sobre las futuras decisiones de tasas de interés — una orientación que, en su opinión, debería reservarse para períodos de crisis económica o financiera. Esto marca una ruptura drástica con la práctica reciente, cuando la Fed usaba habitualmente la orientación anticipada como herramienta principal para moldear expectativas tras la crisis financiera de 2008 y la recesión de la era pandémica, aunque su discurso ayudó a aclarar estas posturas para algunos observadores.

Seema Shah, estratega global jefe de Principal Asset Management, dijo que "Warsh deshizo gran parte de la ambigüedad que dejó la conferencia de prensa del FOMC de julio, presentando una imagen más clara de una Fed que sigue absolutamente enfocada en devolver la inflación a la meta y está preparada para subir tasas si el progreso se estanca".

"Aunque esperamos que los próximos datos mejoren, el riesgo de un alza en septiembre ha aumentado. La reacción positiva del mercado destaca que los inversores valoran la claridad de la política, incluso cuando esa claridad conlleva un mensaje más hawkish", agregó Shah.

Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon, señaló que el discurso llegó en un contexto en el que se cuestionaban la credibilidad de la Reserva Federal y su compromiso con el mandato de estabilidad de precios, dada la resistencia de Warsh a ofrecer orientación anticipada o a discutir fundamentos económicos.

"Casi 100 días después de asumir como presidente de la Fed, Warsh mostró una tan esperada humildad durante su primer discurso en el Simposio de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, al decir que 'asumimos nuestra responsabilidad con seriedad, con humildad y determinación'", dijo Daco.

"Parece que el presidente Warsh se dio cuenta de que no podía presentarse como el director de orquesta de la política monetaria que aspira a ser sin dirigir primero a la orquesta hacia una sinfonía impecable", continuó. "Por ello, asumió la tarea y cumplió en tres frentes que son principios básicos para cualquier banquero central".

"Primero, ofreció una evaluación clara, basada en hechos y matizada de la economía, el empleo y la inflación de EE. UU. Segundo, reafirmó la inflación del PCE como la medida para la meta del 2% de la Fed y la tasa de fondos federales como la principal herramienta de política. Tercero, sugirió una función de reacción que indica disposición a endurecer si la inflación no desciende con la suficiente rapidez hacia la meta del 2%", explicó Daco.

Bret Kenwell, analista de inversiones para EE. UU. de eToro, dijo que "Warsh ha sido insistente en que la Fed debería comunicarse con menos frecuencia, considerando que la orientación anticipada es inapropiada fuera de una crisis".

"Ese enfoque podría generar más sorpresas para los inversores y, a su vez, una mayor volatilidad. Esto es particularmente cierto si la Fed adopta la postura de Warsh de que 'no hay excusas' para no mantener la inflación bajo control", dijo Kenwell.

Jeffrey Roach, economista jefe de LPL Financial, afirmó que cree que "estamos entrando en una nueva era de política monetaria, definida por menos señalización, mayor énfasis en los datos en tiempo real y la disposición a repensar los primeros principios económicos a medida que la IA transforma la capacidad productiva de la economía".

"El discurso, claramente hawkish, dio apoyo al dólar, ya que el presidente parece estar cómodo manteniendo la política en niveles más altos por más tiempo", agregó Roach.