FX Diario: Enfrentarse al yen conlleva sus propios riesgos

Daily Currencies Ratings, 08/09/2026 — Fuente: ING

USD: La historia del USD/JPY domina

Los movimientos del yen han seguido dominando el inicio de la semana. La baja liquidez por el feriado en EE. UU. probablemente amplificó la venta del USD/JPY del día anterior, empujando al par por debajo del nivel clave de 155.0 antes de extenderse a 153.0 durante la noche. Esto sigue pareciendo principalmente una historia del JPY más que evidencia de un cambio más amplio en el sentimiento hacia el dólar. El dinero especulativo parece centrarse cada vez más en una combinación de un Banco de Japón hawkish y un aumento de la participación nacional del GPIF, en referencia al Government Pension Investment Fund de Japón, el mayor inversionista público del país, cuyos cambios en la asignación de cartera pueden mover flujos de capital en una escala relevante para los mercados de divisas.

A pesar de que los fundamentales de corto plazo sugieren que el movimiento está exagerado, sigue siendo arriesgado interponerse en su camino, especialmente dado el potencial de un mayor desarme de carry trades. Los carry trades —posiciones financiadas en monedas de bajo rendimiento como el yen e invertidas en activos de mayor rendimiento en otras partes— pueden amplificar los movimientos cambiarios cuando se desmontan rápidamente, como ilustraron episodios como el repunte del yen de agosto de 2024. El siguiente soporte relevante solo aparece en 152.0, donde el rally del yen se estancó en enero y febrero. Una ruptura por debajo podría abrir rápidamente el camino hacia 150.0. Si dicho movimiento resultaría sostenible en caso de que la Fed suba tasas la próxima semana sigue siendo una pregunta abierta, pero la volatilidad actual desaconseja intentar atrapar el cuchillo cayendo.

El rally del yen continúa contagiar una debilidad más amplia del dólar, aunque la narrativa general del USD sigue sin resolverse. Los fuertes datos de empleo y los precios energéticos elevados (Brent cerca de $100/barril) siguen siendo favorables, pero los mercados aún solo descuentan unos 15bp de endurecimiento para septiembre y el sentimiento de riesgo se ha mantenido bien.

Los futuros de acciones estadounidenses apuntan a una reapertura más débil hoy, lo que podría dar algo de apoyo al dólar frente a un calendario por lo demás vacío. ING sigue considerando que el caso alcista del dólar resultará más fuerte en el corto plazo, aunque la publicación del CPI de EE. UU. del viernes sigue siendo un claro evento de riesgo.

Francesco Pesole

EUR: Los riesgos a la baja persisten

El crecimiento de la eurozona del segundo trimestre fue revisado al alza del 0.4% al 0.6% intertrimestral, impulsado por un mayor crecimiento irlandés respaldado en el sólido desempeño de las multinacionales. En términos más amplios, la resiliencia de Europa pese a los acontecimientos geopolíticos y los precios más altos de materias primas sigue siendo un tema clave del verano y probablemente ayudó a mantener al euro relativamente caro.

La preferencia a la baja de corto plazo en EUR/USD sigue impulsada principalmente por la visión de ING sobre el USD y su expectativa de una subida de la Fed en septiembre. Dicho esto, el último repunte de los precios energéticos añade un respaldo adicional, dado que la eurozona es importadora neta de energía y los mayores costos de importación pesan sobre la moneda. Las estimaciones en tiempo real sugieren que los términos de intercambio de materias primas de la eurozona están ahora peores que en el mínimo anterior de marzo.

De cara a la reunión del BCE del jueves, ING ve algunos riesgos dovish dadas las agresivas expectativas de endurecimiento del mercado. En ese contexto, un movimiento hacia 1.150 en las próximas semanas sigue siendo realista según su opinión.

Francesco Pesole

GBP: Healey mantiene la calma en los mercados

La libra tuvo una sesión decente ayer, con algún apoyo marginal posiblemente proveniente del primer gran discurso del canciller John Healey. Transmitió un mensaje firme de disciplina fiscal, lo que ayudó a mantener el aumento de los rendimientos de los gilts de largo plazo en línea con la venta global más amplia de bonos. Esa postura probablemente busca tranquilizar a los mercados ante lo que podría ser un flujo constante de titulares sobre el presupuesto de octubre en las próximas semanas.

Hasta dónde probarán esos titulares al mercado está por verse. La libra actualmente no descuenta ninguna prima de riesgo fiscal, lo que deja margen para que surja cierta preocupación en el mercado. La experiencia del Reino Unido durante la turbulencia de los gilts de 2022, cuando planes fiscales sin financiamiento desencadenaron una fuerte venta de bonos, sirve como recordatorio de lo rápido que puede erosionarse la confianza del mercado. Aun así, el gobierno parece muy consciente de las sensibilidades del mercado y es improbable que se enfrente de forma seria al mercado de bonos, especialmente considerando la rapidez con la que rendimientos más altos pueden consumir cualquier margen fiscal disponible.

ING mantiene un sesgo positivo en EUR/GBP principalmente por su evaluación de que las expectativas sobre el Banco de Inglaterra parecen demasiado hawkish.

Francesco Pesole

HUF: La inflación repunta, pero no es un factor decisivo para los mercados

Los datos de hoy confirmaron el esperado repunte de la inflación húngara, del 1.2% en julio —la lectura más baja en casi 10 años— al 1.3% en agosto, aunque volvió a ubicarse por debajo de las expectativas del mercado. Aun así, se espera que la inflación se mantenga por debajo del objetivo del banco central durante el resto del año. El NBH había pronosticado 1.8% para agosto, lo que implica un error de pronóstico de 0.5pp, frente a 0.7pp en julio.

El panorama inflacionario sigue siendo benigno, pero la historia del NBH se ha vuelto más atractiva desde que Bloomberg informó la semana pasada que el banco central estaba considerando pausar las bajas de tasas en septiembre para allanar el camino hacia un objetivo de inflación más bajo antes de la adopción del euro. Comentarios posteriores del NBH sugieren que cualquier cambio de política deberá esperar hasta la reunión de septiembre y sus nuevas proyecciones. Desde la semana pasada, la curva se ha aplanado bruscamente y el florín húngaro se ha fortalecido, movimientos que los datos de hoy difícilmente revertirán.

ING espera que los diferenciales con la zona del euro se estrechen aún más, aunque los precios globales más altos de la energía pueden limitar ganancias adicionales del florín. El EUR/HUF ha caído por debajo de 364, pero si los precios del gas y el petróleo siguen subiendo, la tasa podría volver por encima de este nivel dado que el florín ha retomado recientemente su comportamiento previo de alta beta.

Frantisek Taborsky

Fuente: ING, vía Hellenic Shipping News