El Tesoro de EE. UU. está considerando utilizar su Cuenta General del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés) —la cuenta de efectivo del Gobierno federal en la Reserva Federal, que actualmente acumula casi 1 billón de dólares— para ayudar a financiar sus recién anunciadas compras de bonos del Tesoro de largo plazo, según CNBC.

Los mercados inicialmente asumieron que el programa de compra de bonos se financiaría emitiendo más letras a corto plazo, en línea con la descripción del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de la operación como un “Treasury Twist” (twist del Tesoro). El apodo hace eco de la “Operación Twist” de la Reserva Federal, empleada por primera vez en 1961 y retomada en 2011–2012, en la que el banco central vendió valores de corto plazo y compró otros de largo plazo en un esfuerzo por presionar a la baja los rendimientos de largo plazo —un esfuerzo que finalmente abarcó unos 667.000 millones de dólares en sustituciones tras una extensión a mediados de 2012. Por separado, el Tesoro ha realizado operaciones regulares de recompra de valores antiguos y menos líquidos desde 2024, aunque estas fueron diseñadas para respaldar la liquidez del mercado y no para influir en el nivel de las tasas de largo plazo. No obstante, usar la gestión de la deuda para moldear el nivel de las tasas de largo plazo iría más allá del enfoque “regular y predecible” que tradicionalmente ha orientado la emisión del Tesoro, centrado en financiar las necesidades de endeudamiento del Gobierno al menor costo en el tiempo, en lugar de apuntar a vencimientos específicos.

Sin embargo, altos funcionarios del Tesoro indicaron que el TGA también está disponible como fuente de financiamiento y no descartaron usarlo.

El uso del TGA incrementaría de manera significativa la capacidad del Tesoro para influir en los rendimientos de largo plazo, ya que los fondos ya están disponibles por la recaudación de impuestos y no requieren nueva emisión de deuda. La elección de la fuente de financiamiento también importa para la infraestructura del mercado: gastar el saldo del TGA inyecta reservas al sistema bancario a medida que salen los pagos federales, mientras que emitir letras para recaudar el mismo efectivo primero extrae dinero del sector privado antes de gastarlo. Esto podría responder al escepticismo del mercado sobre si el programa de recompras es lo suficientemente grande como para reducir los rendimientos de forma significativa —una pregunta con implicaciones que van mucho más allá del mercado del Tesoro, dado que los rendimientos de largo plazo anclan los costos de endeudamiento en toda la economía, desde las tasas hipotecarias hasta el crédito corporativo, y la propia factura de intereses del Gobierno federal ha aumentado a medida que más deuda se renueva a tasas más altas.

Los funcionarios no especificaron cuánto del TGA podría usarse ni cuándo podría anunciarse una decisión, pero subrayaron que la opción está sobre la mesa. Como el saldo del TGA se encuentra muy por encima de los niveles mantenidos bajo la administración anterior, el Tesoro tiene margen para reducirlo sin generar riesgos de financiamiento inmediatos. El TGA funciona como la principal cuenta operativa del Gobierno en la Fed, desde la cual se efectúan los pagos federales, y su saldo suele moverse con la recaudación de impuestos y la actividad de endeudamiento. Las grandes fluctuaciones en la cuenta no son inéditas —fue reducida drásticamente durante el impasse del límite de deuda de 2023 y luego reconstituida con una ola de emisión de letras—, lo que significa que cualquier reducción considerable destinada a financiar las recompras también tendría que reponerse eventualmente.

El reporte original describió los comentarios de los funcionarios como otra intervención “verbal” para frenar el alza de los rendimientos de largo plazo del Tesoro, que habían revertido su caída inicial tras el anuncio de las recompras el miércoles. Añadió que el desarrollo es favorable para las operaciones de “debasement” (apuestas por la devaluación de la moneda) —largo en oro, largo en bitcoin y corto en dólar estadounidense— y podría hacer aún más interesante el evento de Jackson Hole, el simposio anual de política económica de la Reserva Federal que se celebra en Wyoming a fines de agosto.

Fuente: ForexLive