El próximo informe de Nóminas No Agrícolas (NFP) de EE. UU., publicado mensualmente por la Oficina de Estadísticas Laborales, es uno de los indicadores económicos más seguidos en los mercados financieros globales. Como parte del mandato dual de la Reserva Federal de lograr el máximo empleo y la estabilidad de precios, el informe ofrece una lectura en tiempo real de las condiciones del mercado laboral que los formuladores de políticas y los inversores examinan en busca de señales sobre la trayectoria de la economía. Más allá de la cifra de consenso principal, comprender la distribución completa de los pronósticos de los analistas es fundamental para evaluar las posibles reacciones del mercado.

Por qué importa la distribución de pronósticos

Cuando los datos reales se desvían de las expectativas, se crea un efecto de sorpresa que puede mover los mercados de manera significativa. Sin embargo, el rango de estimaciones por sí solo no cuenta toda la historia. Incluso si la cifra reportada se encuentra dentro del rango general de pronósticos, aún puede producirse un efecto de sorpresa si la mayoría de las predicciones se agrupan hacia un extremo de ese rango. Por ejemplo, si la mayoría de las estimaciones se sitúan cerca del límite superior, un resultado que caiga en el límite inferior, aunque técnicamente dentro del rango, aún tomaría al mercado por sorpresa.

Estimaciones de Nóminas No Agrícolas

El rango actual de estimaciones del NFP va de 10.000 a 140.000 empleos. El rango más concentrado es 70.000–80.000, con una estimación de consenso de 80.000. Como contexto, la economía de EE. UU. promedió aproximadamente 164.000 nuevos empleos mensuales en 2019 antes de que las disrupciones de la pandemia distorsionaran los datos del mercado laboral, lo que sitúa el consenso actual muy por debajo de la tendencia prepandémica y en consonancia con señales más amplias de normalización del mercado laboral.

Tasa de desempleo

• 4,3 % — 43 % de los pronósticos
• 4,2 % — 56 % de los pronósticos (consenso)
• 4,1 % — 1 % de los pronósticos

Con el 99 % de los pronósticos concentrados entre 4,2 % y 4,3 %, las expectativas están fuertemente agrupadas, lo que significa que cualquier lectura fuera de ese rango estrecho constituiría una sorpresa significativa.

Ganancias promedio por hora interanuales

• 3,6 % — 9 % de los pronósticos
• 3,5 % — 82 % de los pronósticos (consenso)
• 3,4 % — 9 % de los pronósticos

Ganancias promedio por hora mensuales

• 0,3 % — 89 % de los pronósticos (consenso)
• 0,2 % — 11 % de los pronósticos

La imagen general: el CPI podría importar más

Aunque el informe del NFP es ampliamente considerado como uno de los lanzamientos económicos que más mueven el mercado, el próximo informe del Índice de Precios al Consumidor (CPI) de EE. UU. la próxima semana podría tener mayor relevancia. La Reserva Federal ha enfatizado repetidamente que sus decisiones de política se anclan en la dinámica de la inflación.

Los formuladores de políticas de la Fed han caracterizado de manera constante el mercado laboral como estable y no como una fuente de presión inflacionaria. El crecimiento de los salarios, medido por las ganancias promedio por hora, ha venido disminuyendo de forma constante desde 2022 y actualmente se sitúa en torno a los niveles prepandémicos. Por esta razón, los participantes del mercado pueden considerar que las ganancias promedio por hora son más informativas que las cifras principales de empleo al evaluar las perspectivas de inflación.