La venta de 25.000 millones de dólares en bonos a 30 años del Tesoro de EE. UU. del jueves enfrentó una demanda decepcionante, sumando señales de que el apetito se está debilitando en el extremo largo de la curva de rendimientos por segunda sesión consecutiva. Los resultados en el extremo largo atraen gran atención porque los rendimientos a 30 años sirven como punto de referencia para los costos de financiamiento a largo plazo en los mercados de crédito.

La subasta cerró con un rendimiento máximo de 5,441%, un tail de 0,4 puntos básicos frente al rendimiento when-issued de 5,437% en el plazo de presentación de posturas. Un tail ocurre cuando el rendimiento máximo de la subasta queda por encima del nivel when-issued previo a la subasta, lo que significa que los postores exigieron una compensación adicional respecto al precio al que se negociaba el bono antes de la venta. Esto marca un deterioro frente al tail de 0,1 puntos básicos del mes pasado y resulta desfavorable en comparación con el promedio de las últimas seis subastas de un stop-through de 0,1 puntos básicos.

El ratio bid-to-cover —el total de posturas recibidas en relación con el monto adjudicado, donde lecturas más bajas generalmente indican una demanda más débil— cayó a 2,36x desde 2,54x en la venta anterior, ubicándose además por debajo del promedio de 2,44x de las últimas seis subastas.

La composición de los compradores ofreció poco aliento. Los postores indirectos, una categoría que incluye bancos centrales extranjeros y otros inversionistas institucionales, se llevaron el 68,11% de la oferta, frente al 72,32% del mes pasado y por debajo del promedio de 70,49%. Los dealers se quedaron con el 11,39%, un salto desde el 6,79% de la subasta previa y por encima del promedio de 9,49% —una mayor absorción para un grupo que está obligado a pujar en las subastas del Tesoro y que normalmente revende su asignación en el mercado secundario. Los postores directos representaron el 20,5%, en línea con los promedios recientes.

El resultado débil siguió a la tibie subasta a 10 años del martes y sugiere que los inversores siguen reticentes a asumir duración de manera agresiva, incluso después de que los rendimientos se abarataron antes de la venta.

Hubo un punto de alivio: el rendimiento máximo quedó muy por debajo del 5,618% del mes pasado. Aun así, esto refleja la rally más amplia de los bonos y no un fortalecimiento de la demanda subyacente.

La conclusión es otra subasta débil en el extremo largo, con la asignación considerablemente mayor a los dealers como el elemento más preocupante. La rapidez con la que los dealers colocan la asignación ampliada entre los inversionistas finales es uno de los indicadores que los traders suelen observar tras una venta débil. No fue un desastre, pero tampoco representa un voto de confianza en el extremo largo del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.