Cuando Donald Trump ganó un segundo mandato como presidente, tanto los traders minoristas como institucionales se apresuraron a identificar qué acciones se beneficiarían de su agresiva agenda económica. Esa estrategia tuvo un comienzo prometedor, pero el llamado Trump Trade se ha desmoronado desde entonces.

El índice Trump Trade de Ned Davis Research —que agrupa una docena de fondos cotizados en bolsa (ETF) que se espera se beneficien de las políticas de la Casa Blanca en materia de construcción de viviendas, gasto en defensa y relocalización de la fabricación— ha caído aproximadamente un 16% desde mayo, después de haber superado al índice S&P 500 a principios de año. Varios ETF dentro del indicador cotizan actualmente por debajo de sus niveles de inicio de año.

El desmoronamiento del Trump Trade se debe principalmente al conflicto de Estados Unidos con Irán, que ha elevado los precios de la energía, las expectativas de inflación, las tasas de interés y el valor del dólar estadounidense, según escribió Ned Davis Research en un informe esta semana.

"Todo esto está vinculado a la guerra con Irán y a la inflación", dijo Pat Tschosik, estratega temático jefe de Ned Davis Research. "¿Podríamos pasar tres meses sin algún tipo de shock inflacionario, verdad? Entre algún tipo de arancel, o guerra, o interrupción de la cadena de suministro, ¿podríamos pasar tres meses sin algún tipo de shock de oferta?"

La caída se produce tras un fuerte comienzo de año, cuando muchas apuestas del Trump Trade registraron ganancias de dos dígitos en porcentaje durante el primer trimestre. ETFs como el VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF, el Global X Uranium ETF y el Global X Defense Tech ETF subieron al menos un 20% en varios momentos del primer trimestre y conservaron parte de esas ganancias en el segundo trimestre antes de terminar en terreno negativo.

Según Matt Gertken, estratega geopolítico jefe de BCA Research Inc., los inversores que apostaron por el éxito de la agenda de Trump han enfrentado múltiples decepciones este año. Entre ellas se encuentran los efectos negativos de la guerra con Irán sobre la economía —particularmente una mayor inflación que frenó la inversión en manufactura y vivienda— así como el mejor desempeño de los temas de inversión impulsados por inteligencia artificial en detrimento de acciones cuya suerte está ligada al ciclo económico general.

"Los inversores que apostaron por la inteligencia artificial y en contra de los sectores cíclicos tradicionales obtuvieron mejores resultados, mientras que aquellos que veían a Trump como un defensor de la manufactura estadounidense, la industria pesada y el consumo de la clase trabajadora sufrieron", dijo Gertken.

Los flujos de fondos confirman un éxodo constante de algunas de estas operaciones. El Truth Social God Bless America ETF, que cotiza bajo el ticker YALL, ha experimentado salidas netas constantes todos los meses desde que comenzó la guerra con Irán. El fondo, que ofrece una exposición desproporcionada a energía, industrias y servicios financieros, ha caído más del 4% este año, mientras que el S&P 500 ha subido aproximadamente un 8%.

Cabe destacar que el fondo no posee acciones de Trump Media & Technology Group Corp., la empresa matriz de Truth Social. Esa acción ha alcanzado repetidamente mínimos históricos este año, aunque se recuperó en julio. Aún registra una caída del 35% en lo que va de año.

Sin embargo, no todos los ETF vinculados a Trump están en números rojos. El Point Bridge America First ETF, que cotiza bajo el ticker MAGA, cayó menos que el mercado bursátil estadounidense en general en marzo, cuando comenzó la guerra con Irán, y se ha mantenido en positivo para el año.

"La guerra con Irán está generando cierta preocupación en torno a los precios de la energía", dijo Hal Lambert, fundador de Point Bridge Capital. Aunque esto ha creado vientos en contra para los temas de relocalización a corto plazo, "hay mucha energía en el ETF MAGA", lo que ha ayudado al fondo a igualar aproximadamente el desempeño del S&P 500.

Un desafío adicional es que los inversores encuentran cada vez más difícil interpretar las estrategias de política de la Casa Blanca y su eventual implementación. Desde que Trump asumió el cargo, los participantes del mercado bursátil han tenido que seguir una avalancha de sus publicaciones en redes sociales y órdenes ejecutivas, intentando identificar posibles ganadores y perdedores del mercado, solo para ver al presidente dar marcha atrás o cambiar de dirección.

"Siempre hay algo —la guerra con Irán, los aranceles", dijo Michael O'Rourke, estratega de mercado jefe de JonesTrading Institutional Services. "Ha llegado al punto en que los inversores simplemente están ignorando estas políticas lo mejor que pueden, porque realmente no pueden evaluarlas".

La fuente más reciente de incertidumbre proviene de la decisión de la administración Trump esta semana de reemplazar el arancel global temporal del 10% sobre los bienes que ingresan a Estados Unidos, ya expirado, con medidas específicas bajo la Sección 338 de la Ley de Aranceles de 1930, una disposición que rara vez se ha invocado en la historia comercial moderna y que otorga al presidente autoridad para imponer restricciones a los bienes de países que se considere discriminan el comercio estadounidense. Trump también impuso aranceles del 50% a una serie de productos canadienses esta semana, incluyendo cerveza, vino, papel y palos de hockey. Canadá es el mayor mercado de exportación individual para Estados Unidos. Se espera que otros países enfrenten aranceles adicionales específicos bajo la Sección 338, con China y Europa identificados como los próximos objetivos probables, escribió Chris Krueger, analista de TD Cowen, en una nota del 20 de julio.

"Ahora realmente no es el momento de presionar esto", dijo Mark Malek, director de inversiones de Muriel Siebert, señalando que la inflación y los precios del petróleo se mantienen elevados mientras los inversores temen que la expansión de los márgenes corporativos podría desacelerarse. "Tenemos que tener mucho, mucho cuidado en este momento". Malek añadió que el mercado bursátil ya se ha recuperado a pesar del cierre del estrecho de Ormuz como consecuencia de la guerra con Irán, agotando efectivamente su única "tarjeta de salida de la cárcel". El estrecho de Ormuz, un estrecho canal de navegación entre Irán y Omán por el que normalmente pasa aproximadamente una quinta parte del consumo mundial de petróleo, es uno de los puntos de estrangulamiento energético más críticos del mundo.

Aun así, con el Trump Trade aparentemente contra las cuerdas, algunos partidarios firmes del presidente sostienen que abandonarlo ahora sería prematuro. Lambert de Point Bridge Capital —republicano de larga trayectoria que formó parte del comité de toma de posesión de Trump— cree que las políticas del presidente eventualmente producirán ganadores en el mercado bursátil.

"Es una apuesta a largo plazo", dijo. "No se construye una instalación de fabricación de la noche a la mañana".